作為公認(rèn)的產(chǎn)能過(guò)剩品種，PTA的每次上漲從不乏看空的聲音，但并未阻擋PTA春節(jié)后持續(xù)上漲。其中，成本在本輪上漲中起到?jīng)Q定性作用，在上游成本端出現(xiàn)下跌之前，PTA不具備做空條件。

　　產(chǎn)能過(guò)剩利潤(rùn)壓縮，并不意味著價(jià)格一定下跌

　　近年來(lái)PTA產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，庫(kù)存高企，供給過(guò)剩的問(wèn)題一直比較突出，但是供給過(guò)剩最直接影響的是企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)而不是PTA的絕對(duì)價(jià)格。1月以來(lái)，隨著原油走強(qiáng)帶動(dòng)PX價(jià)格的回升，PTA加工費(fèi)收縮明顯，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)從去年12月底的550元/噸左右一路下行至2月下旬不足300元/噸。工廠生產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有利潤(rùn)，因此PTA工廠3月、4月檢修計(jì)劃增多，加工費(fèi)壓縮空間變窄，成本對(duì)PTA價(jià)格的影響更加明顯。原油進(jìn)一步走強(qiáng)后，PTA從2月22日開(kāi)始連續(xù)大漲，上周跟隨原油高位回落后再次回升?？傊?，PTA走強(qiáng)的主要推動(dòng)因素是成本，前提是加工費(fèi)的不斷壓縮。

　　OPEC+產(chǎn)油國(guó)會(huì)議利好超預(yù)期，原油短期難回落

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期4月沙特將取消額外100萬(wàn)桶的減產(chǎn)，同時(shí)OPEC+產(chǎn)油國(guó)還將增產(chǎn)50萬(wàn)桶。最終OPEC+產(chǎn)油國(guó)會(huì)議結(jié)果超出預(yù)期，非但沙特未取消額外減產(chǎn)，其他國(guó)家增產(chǎn)也不及預(yù)期(4月僅俄羅斯和哈薩克斯坦合計(jì)增產(chǎn)15萬(wàn)桶)，超預(yù)期的利好已經(jīng)推動(dòng)油價(jià)連續(xù)上漲。

　　在產(chǎn)油國(guó)維持減產(chǎn)利好的基礎(chǔ)上，本周還有美國(guó)1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激方案即將通過(guò)。利好疊加利好，原油大概率仍將維持易漲難跌的態(tài)勢(shì)。而要改變?cè)挖厔?shì)性方向主要還是要看供給側(cè)，一個(gè)是伊朗供給，目前美伊談判還處在僵持階段，油價(jià)走高可能刺激伊朗作出讓步以盡快恢復(fù)出口；另一個(gè)還是OPEC+產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量問(wèn)題，增產(chǎn)是遲早的，但市場(chǎng)預(yù)期增產(chǎn)可能要到3月下旬。同時(shí)，除供給層面外，還需要注意的是美國(guó)貨幣政策可能的轉(zhuǎn)向預(yù)期以及美元指數(shù)走強(qiáng)對(duì)原油的階段性沖擊。上述潛在利空兌現(xiàn)尚需要時(shí)間，3月下旬之前原油大概率將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　聚酯利潤(rùn)、開(kāi)工快速回升，PTA需求有保障

　　目前，PTA下游聚酯整體開(kāi)工率已經(jīng)回升至90%，達(dá)到春節(jié)前正常水平，聚酯開(kāi)工回升速度要快于往年同期。這與“就地過(guò)年”倡議有關(guān)，更重要的是市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后紡織服裝需求的樂(lè)觀預(yù)期提振終端補(bǔ)庫(kù)熱情，聚酯產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，利潤(rùn)向好，這進(jìn)一步刺激了節(jié)后聚酯端開(kāi)工的快速恢復(fù)。盡管上游原料PTA和MEG價(jià)格近期漲幅較大，但3月5日與2月初相比，短纖現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)上漲200—300元/噸，DTY、POY長(zhǎng)絲生產(chǎn)利潤(rùn)上漲400—600元/噸。

　　聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)向好說(shuō)明了下游終端需求改善比較明顯。接下來(lái)，聚酯開(kāi)工率仍將維持在高位，PTA和MEG需求持續(xù)向好，全球疫情改善提振了市場(chǎng)對(duì)紡織的需求，目前江浙織機(jī)開(kāi)工率也已經(jīng)回升到80%左右的正常水平。

　　后市展望

　　PTA后市還是要看成本，由于加工費(fèi)收縮空間有限，近期成本的影響非常明顯，走勢(shì)緊跟原油。在原油向好的推動(dòng)下，PTA大概率將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。若是3月、4月大量裝置檢修計(jì)劃兌現(xiàn)，PTA強(qiáng)勢(shì)將更可持續(xù)，目前PTA做空時(shí)機(jī)還未到。