在二級(jí)市場(chǎng)陷入平淡的狀態(tài)下，近期水泥價(jià)格的上揚(yáng)再次被當(dāng)作炒作題材。5月11日，Wind西部水泥指數(shù)大漲5.16%，金圓股份（000546.SZ）、青松建化（600425.SH）漲停。

在其背后，是今年4月水泥業(yè)年內(nèi)拐點(diǎn)的確立。卓創(chuàng)資訊5月11日提供的數(shù)據(jù)顯示，今年4月中下旬，全國(guó)P.O 42.5散裝水泥價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)反彈，5月至今全國(guó)均價(jià)小幅反彈至429.12元/噸，僅略低于2019年同期水平。

“4月清明節(jié)后，下游需求快速恢復(fù)。到中下旬，部分中大型企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到100%，五一過(guò)后雖然受到一定天氣因素影響，但量?jī)r(jià)表現(xiàn)很快恢復(fù)正常?！弊縿?chuàng)資訊水泥行業(yè)分析師侯林林介紹。

換言之，一季度受疫情沖擊的水泥終端需求，延后到了今年二季度集中釋放。而當(dāng)期需求總量并未減少，反而在疊加環(huán)保、基建加碼等因素后，全年需求有望獲得一定增量。

年內(nèi)“拐點(diǎn)”大概率確立

雖然近期有媒體報(bào)道稱，水泥價(jià)格出現(xiàn)明顯上行，但價(jià)格端的表現(xiàn)幅度并不算大，更多亮點(diǎn)還是集中在銷量層面。

今年一季度，受疫情帶來(lái)的交通、停工影響，國(guó)內(nèi)水泥需求出現(xiàn)超過(guò)20%的下滑。本報(bào)3月初曾報(bào)道指出，“水泥企業(yè)不足3成的出貨量，只處于往年正月十五前的水平。”

“整個(gè)2月是沒(méi)有需求的，但進(jìn)入3月后部分地區(qū)限制有所放開(kāi)，只是受到14天隔離等因素影響，終端人員實(shí)際到崗率受到一定影響。”侯林林表示。

直至今年4月，施工人員隔離期結(jié)束，加上交通運(yùn)輸?shù)确矫娴姆砰_(kāi)，原本在一季度壓制的需求在清明節(jié)后開(kāi)始逐步恢復(fù)。

相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)也可以提供佐證。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份挖掘機(jī)總銷量45426臺(tái)，同比增59.9%，銷量創(chuàng)歷史次高，環(huán)比增速較今年3月大幅上漲。

而下游施工單位的集中復(fù)工，直接作用于水泥的需求端。

“清明節(jié)后，很多企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到7成以上，部分企業(yè)銷量達(dá)到了往年四季度的高峰，這主要是受到一季度需求延后集中釋放和部分項(xiàng)目趕工期的影響?！焙盍至纸榻B稱。

上述背景下，未受天氣因素影響的華南地區(qū)出貨量增長(zhǎng)明顯，近期廣東、廣西兩地水泥價(jià)格每噸上調(diào)30元。

需要指出的是，由于水泥行業(yè)具備非常明顯的季節(jié)性消費(fèi)特點(diǎn)，傳統(tǒng)淡旺季分明，4月價(jià)格見(jiàn)底后，全年拐點(diǎn)幾乎可以就此確立。

在侯林林看來(lái)，今年6月、7月很可能會(huì)出現(xiàn)“淡季不淡”的情況。

首先，今年二季度集中釋放的需求，在工地項(xiàng)目趕工期的支撐下有望持續(xù)。其次，5月份受天氣影響，部分地區(qū)需求放量受到一定影響，6月這一因素可能會(huì)有所淡化。

此外，還有一個(gè)重要的“技術(shù)性”原因，即環(huán)保因素仍然存在。安徽3月底發(fā)布了新的排放標(biāo)準(zhǔn)，在今年10月開(kāi)始實(shí)施。

“按照新的排放標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)?shù)睾芏嗥髽I(yè)不能達(dá)標(biāo)，而9月又處于消費(fèi)旺季，所以預(yù)計(jì)很多企業(yè)會(huì)在今年6、7月份進(jìn)行停窯改造。”侯林林說(shuō)。

而在此之前，安徽等沿江流域熟料庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，供應(yīng)趨緊。若未來(lái)停窯改造勢(shì)必將進(jìn)一步加劇供給端緊縮，從而為價(jià)格帶來(lái)支撐，因此年內(nèi)水泥價(jià)格將難以出現(xiàn)明顯下降。

4月至今領(lǐng)漲A股

落實(shí)到企業(yè)層面，較好的行業(yè)景氣度有望為相關(guān)上市公司提供盈利能力提升機(jī)會(huì)。

今年一季度，包括海螺水泥（600585.SH）在內(nèi)的頭部企業(yè)收入、利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑。

而從二季度至今的行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的特點(diǎn)。雖然5月份散裝水泥均價(jià)略低于上年同期，但幅度有限，同比僅下降1.68%，整體保持穩(wěn)定。銷量端，則受到一季度需求延后釋放的影響，高于往年水平。

可能也是基于上述預(yù)期，從4月初算起，申萬(wàn)水泥制造板塊以19.96%的漲幅領(lǐng)漲所有申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)。

其中，19只水泥股中僅有亞泰集團(tuán)（600881.SH）期間下跌，其他18只個(gè)股全部上漲，上峰水泥（000672.SZ）、祁連山（600720.SH）期間累計(jì)漲幅更高達(dá)41.23%和34.89%。

二級(jí)市場(chǎng)堅(jiān)挺的背后是全年整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)規(guī)模繼續(xù)提升的可能。

首先，疫情對(duì)需求端的壓制作用已經(jīng)明顯弱化，這從4月、5月全市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊升”的態(tài)勢(shì)便可看出，需求總量并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性下滑，只是釋放節(jié)點(diǎn)延后。

其次，在基建投資加碼的大環(huán)境下，部分重點(diǎn)工程的提前落地，有望在需求總量維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，帶來(lái)額外的需求增量。

據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，已有25個(gè)省區(qū)公布投資規(guī)劃，2.2萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目總投資額達(dá)49.6萬(wàn)億，其中今年計(jì)劃投資7.6萬(wàn)億。

“近期國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求引導(dǎo)資金投向基礎(chǔ)設(shè)施短板領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2020年基建資金壓力將得到較大幅度的緩解，重大項(xiàng)目推進(jìn)將得到加速，且目前各地方政府陸續(xù)發(fā)布文件，加大基建投資力度，水泥下游需求將保持穩(wěn)健。”興業(yè)證券指出。

不利的因素則是2019年同期較高的利潤(rùn)基數(shù)。以海螺水泥為例，2019年該公司凈利潤(rùn)已達(dá)335.93億元，若下半年水泥價(jià)格不出現(xiàn)大幅上漲，僅依靠銷量提升，利潤(rùn)增幅不會(huì)十分明顯。

此外，前期整個(gè)板塊也已累積了較為可觀的漲幅，投資“性價(jià)比”隨之降低。