精選層的改革進(jìn)度正在穩(wěn)步推進(jìn)。

5月11日，旭杰科技（836149）發(fā)布公告宣布停牌并表示已向全國股轉(zhuǎn)公司提交申請(qǐng)股票公開發(fā)行并在精選層掛牌的申報(bào)文件。

事實(shí)上，這只是近期申報(bào)精選層及面向合格投資者公開發(fā)行（小IPO）的諸多掛牌公司之一。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自4月24日啟動(dòng)精選層受理審查工作以來，已有17家公司獲得了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的受理，其中4月底受理的5家公司已經(jīng)完成了審查問詢。

值得一提的是，在目前已申報(bào)精選層轉(zhuǎn)層及小IPO的發(fā)行人中，一些從屬于農(nóng)業(yè)、建材等傳統(tǒng)行業(yè)的公司也赫然在列；在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板目前針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的傾斜，有可能影響傳統(tǒng)行業(yè)掛牌公司的潛在估值預(yù)期。

此外，亦有業(yè)內(nèi)人士指出，在當(dāng)下部分已處于排隊(duì)審核中的擬精選層企業(yè)來說，一些公司股價(jià)已經(jīng)走高，而其一旦通過審核，最終的發(fā)行定價(jià)結(jié)果也在受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)當(dāng)下部分已處于排隊(duì)審核中的擬精選層企業(yè)來說，一旦通過審核，最終的發(fā)行定價(jià)將受市場(chǎng)高度關(guān)注。-視覺中國

“入列”審核提速

越來越多精選層的“種子選手”正在加入轉(zhuǎn)層的排隊(duì)大軍。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，截至5月11日，已有不少于17家擬精選層企業(yè)正式進(jìn)入受理審核環(huán)節(jié)。

值得一提的是，這距離股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開啟精選層轉(zhuǎn)層審核只有17天，這意味著，平均每天都有一家公司完成受理。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一受理速度表現(xiàn)出了精選層的改革速度與決心。

“啟動(dòng)申報(bào)審核后，平均每天一家公司受理其實(shí)是很快的速度了，因?yàn)檫€要綜合考慮到五一假期的因素?！币晃唤咏赊D(zhuǎn)系統(tǒng)的投行人士表示，“伴隨著越來越多發(fā)行人完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，報(bào)材料的公司會(huì)不斷增加。”

據(jù)一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的投行人士分析，5月份即將受理的申報(bào)精選層公司數(shù)量的新增速度有望進(jìn)一步加快。

“受理的速度可能會(huì)加快，因?yàn)榍捌诤芏喙臼亲隽顺浞值臏?zhǔn)備的，只是在具體的時(shí)間點(diǎn)選擇上可能有出入?！北本┮晃唤咏赊D(zhuǎn)系統(tǒng)的券商投行人士表示，“我們預(yù)計(jì)這個(gè)月（5月）如果推進(jìn)順利，估計(jì)受理的擬精選層公司將達(dá)到40家，也就是說速度比每天一家還要快?！?/p>

“有一些項(xiàng)目其實(shí)本來3月份都已經(jīng)申報(bào)了，只是沒有統(tǒng)一進(jìn)行受理，4月24日統(tǒng)一啟動(dòng)審核之后，很多提前就進(jìn)行溝通和申報(bào)的項(xiàng)目，就能夠快速的進(jìn)入審核流程了?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎尽?/p>

在其看來，加速受理的原因一方面在于部分公司準(zhǔn)備得較為充分，另一方面則在于創(chuàng)業(yè)板改革的“倒逼”，而交易場(chǎng)所之間對(duì)于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的潛在競爭，有可能促使股轉(zhuǎn)系統(tǒng)更加積極的推進(jìn)轉(zhuǎn)層及小IPO改革事宜。

“創(chuàng)業(yè)板的改革開始了，如果就這幾個(gè)月能夠非常快地推進(jìn)的話，不排除有些滿足精選層要求的發(fā)行人還是會(huì)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)，因?yàn)楣姽竞蜕鲜泄驹趯?duì)外商談、授信還是融資機(jī)制、流動(dòng)性等方面，都還是有著不小的差距。”上述投行人士分析稱，“所以如果精選層想收納更多好公司，把板塊做得更好，顯然需要以更加市場(chǎng)化的節(jié)奏和更好的服務(wù)態(tài)度來推進(jìn)改革?！?/p>

沖擊傳統(tǒng)行業(yè)？

雖然掛牌企業(yè)沖刺精選層的熱情較高，但對(duì)于不同的發(fā)行人來說，其所處的行業(yè)也各不相同。

例如其中既包括國源科技、貝特瑞、佳先股份、同享科技等新興科技類公司，但也包括蘇軸股份、伊禾農(nóng)品、晨越建管等傳統(tǒng)行業(yè)。

然而，在即將到來的創(chuàng)業(yè)板改革和精選層的轉(zhuǎn)板預(yù)期面前，不同行業(yè)之間的影響分化正在顯現(xiàn)。

根據(jù)既定的轉(zhuǎn)板政策，成功實(shí)現(xiàn)IPO并登陸精選層的公司可在持續(xù)運(yùn)行滿一年后申請(qǐng)轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，由于科創(chuàng)板聚焦“硬科技”的定位，導(dǎo)致不少期待依靠精選層改革曲線實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市的發(fā)行人將目光投向了創(chuàng)業(yè)板。

但是創(chuàng)業(yè)板也在就板塊定位目標(biāo)進(jìn)行了更加精確化的制度安排。

日前，深交所起草了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（征求意見稿）》（下稱規(guī)定）并向保薦機(jī)構(gòu)征求意見；而根據(jù)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板的定位將以高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司為主的板塊特征，并設(shè)置上市推薦行業(yè)“負(fù)面清單”。

其中，包括農(nóng)林牧漁、農(nóng)副食品加工、采礦、食品飲料、紡織服裝、黑色金屬、電力熱力燃?xì)狻⒔ㄖ?、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)郵政、住宿餐飲、金融、房地產(chǎn)、居民服務(wù)和修理等傳統(tǒng)行業(yè)，原則上不支持屬于上述行業(yè)的企業(yè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市。

雖然有聲音指出，相關(guān)“負(fù)面清單”并不意味著傳統(tǒng)行業(yè)未來將難以登陸創(chuàng)業(yè)板，但在業(yè)內(nèi)看來，屬于傳統(tǒng)行業(yè)的精選層公司未來轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的難度可能將會(huì)提高。

“從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的板塊定位來看，一些傳統(tǒng)行業(yè)的掛牌公司希望通過精選層實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板可能會(huì)越來越難，科創(chuàng)板本身適用性就相對(duì)比較窄，創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)寬了一些，但是從負(fù)面清單來看，可能對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)行人的支持力度不會(huì)很大?！币晃唤咏O(jiān)管層的投行人士表示。

在其看來，未來不排除部分傳統(tǒng)行業(yè)的掛牌公司將不會(huì)選擇轉(zhuǎn)板上市，而止步于精選層。

“如果目前基于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板來做轉(zhuǎn)板安排的話，應(yīng)該還是有一些潛在的發(fā)行人并不滿足行業(yè)要求，假設(shè)相關(guān)制度不變，未來這些公司可能要在精選層待上更長時(shí)間?！痹撏缎腥耸恐赋?，“但如果出現(xiàn)這種情況，其實(shí)也進(jìn)一步促進(jìn)了不同板塊、市場(chǎng)層級(jí)之間的差異化定位?！?/p>

估值分化將現(xiàn)

值得一提的是，當(dāng)下傳統(tǒng)行業(yè)的部分在審轉(zhuǎn)層企業(yè)已經(jīng)暴露出類似的行業(yè)問題。

例如電纜生產(chǎn)企業(yè)球冠電纜在申報(bào)中就收到了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的規(guī)范性問題問詢。

例如，其目前生產(chǎn)線、生產(chǎn)工藝是否存在不符合當(dāng)下《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》的情形，其募集資金投向和未來發(fā)展規(guī)劃是否符合產(chǎn)業(yè)政策要求，就成為了首個(gè)問題。

“像電纜行業(yè)和基建有著比較高的相關(guān)度，但其實(shí)某種程度上也是新基建的一部分，對(duì)于這類公司并不會(huì)一刀切，但是仍然會(huì)有相應(yīng)的問詢環(huán)節(jié)來把關(guān)，確保掛牌公司的質(zhì)量?！鄙虾５貐^(qū)一位投行人士表示，“但是這一類公司就算完成了轉(zhuǎn)層，以后能否實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市仍然要畫上一個(gè)問號(hào)?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，未來不少傳統(tǒng)行業(yè)中的精選層公司能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)板上市，也大概率承擔(dān)潛在的估值壓力。

“傳統(tǒng)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)本來就存在很大的估值差異，這種政策方向，很有可能導(dǎo)致兩類公司的估值和市場(chǎng)熱度出現(xiàn)進(jìn)一步分化?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。

事實(shí)上，圍繞不同行業(yè)，其申報(bào)精選層停牌前的市價(jià)估值上本來就有所差異。

例如蘇軸股份停牌前的動(dòng)態(tài)市盈率僅有20倍，伊禾農(nóng)品的動(dòng)態(tài)市盈率只有22.9倍；相比之下，許多新興產(chǎn)業(yè)類的科技股反而擁有更高的停牌前估值，例如作為動(dòng)力電池市場(chǎng)電極供應(yīng)龍頭的貝特瑞停牌前的動(dòng)態(tài)市盈率則高達(dá)30.3倍。

北京一家上市券商策略分析師亦表示，“雖然從投資門檻來看，精選層100萬元也比目前創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層要低，也有望擁有更好的流動(dòng)性，但是傳統(tǒng)行業(yè)和非傳統(tǒng)行業(yè)在精選層的潛在估值，確實(shí)有可能導(dǎo)致二者在估值、資本運(yùn)作難度等方面上出現(xiàn)明顯的分化?！?/p>

雖然新興產(chǎn)業(yè)類公司有可能在政策指引下獲得較高的估值，但也有買方人士對(duì)當(dāng)下已經(jīng)進(jìn)入審核狀態(tài)的掛牌公司，其停牌前股價(jià)估值如何影響發(fā)行定價(jià)一事上感到擔(dān)憂。

“目前有的公司設(shè)置了發(fā)行底價(jià)，也有的公司設(shè)置了發(fā)行區(qū)間，但目前一個(gè)特點(diǎn)是很多公司在創(chuàng)新層階段股價(jià)就被超高，一些公司的股價(jià)可能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)行底價(jià)，甚至突破了發(fā)行價(jià)上限，未來發(fā)行定價(jià)過程中如何解決這個(gè)問題仍然有待觀察。”上海一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

“一方面是基于這個(gè)價(jià)格建模出來的市價(jià)是否能夠在詢價(jià)過程中被廣泛接受，存在不確定性，因?yàn)槟壳熬x層還沒有先例，沒有可比照的估值參考；二是這種價(jià)格上的不確定是否有可能給精選層承銷帶來難度，第一波公司估計(jì)是沒什么問題的，但后面如何保證充足的一級(jí)市場(chǎng)資金供給，可能會(huì)成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。”上述負(fù)責(zé)人表示。