都市麗人能走過“至暗時(shí)刻”嗎?

　　日前，公司交出自上市以來最差一份業(yè)績：2019年，錄得營收40.82億元、歸母凈利潤-12.98億元，同比分別下降19.91%、443.13%。

　　公司解釋，這是將舊存貨一次性撇減，以及豁免客戶拖欠賬款、預(yù)提應(yīng)收賬減值撥備以及閉店成本等所致，上述合計(jì)近12億。

　　進(jìn)行一次性大規(guī)模會(huì)計(jì)撥備，相當(dāng)于一次性甩掉“包袱”。但，這之后就能相安無事嗎?

　　斑馬消費(fèi)注意到，公司主力產(chǎn)品文胸、內(nèi)褲等產(chǎn)品收入已全線下滑。面對(duì)困境，公司計(jì)劃“回歸專注實(shí)用、功能和性價(jià)比較高的產(chǎn)品”，向國內(nèi)低線城市拓展業(yè)務(wù)。

　　衰落：5年閉店超2000家

　　在日前披露的2019年報(bào)里，中國內(nèi)衣第一股都市麗人(02298.HK)在干了把“大事”：將7.38億元舊存貨一次性計(jì)提，這直接導(dǎo)致公司歸母凈利潤大幅下降至虧損12.98億元。

　　為何突然一下就把存貨計(jì)提了?

　　斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，這可能與公司最近幾年經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷、核心產(chǎn)品收入全線下滑不無關(guān)聯(lián)，亟待輕裝上陣。

　　文胸產(chǎn)品是貢獻(xiàn)公司收入最大一支核心產(chǎn)品，在最近幾年收入波動(dòng)明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，其分別實(shí)現(xiàn)收入20.40億元、22.86億元、25.04億元和18.72億元，其貢獻(xiàn)公司收入比例分別為45.2%、50.3%、49.1%和45.9%。

　　深圳沃爾瑪保安出身的公司創(chuàng)始人鄭耀南，還是沒弄懂女人的文胸。2016年前后，穿著體驗(yàn)較好的無鋼圈文胸盛行市場(chǎng)，公司鮮有這種產(chǎn)品。也因此，公司曾被媒體質(zhì)疑是否被一根鋼圈“封印”了?

　　2019年，公司主力產(chǎn)品收入全線下滑。核心產(chǎn)品文胸收入同比下滑25.24%，內(nèi)褲、睡衣及家居服、保暖服產(chǎn)品收入，同比分別下降9.02%、11.35%和32.33%。

　　雖然公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上賣不動(dòng)，但銷售費(fèi)用支出卻保持增長，2018年、2019年，其銷售及營銷費(fèi)用分別為14.71億元和16.31億元，分別同比增長10%和9.6%。

　　近幾年，公司一路狂奔，喊出“萬店計(jì)劃”，如今閉店成為常態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，高峰時(shí)期的2015年，公司門店總量達(dá)到8058家。此后門店數(shù)量逐年減少，2016年至2019年，其門店總數(shù)分別為7651家、7181家、7305家和5970家。上述5年間，門店總量合計(jì)減少2088家。同期，公司員工人數(shù)從8800名降至3530名。

　　2012年林志玲代言之后3年，是公司最風(fēng)光的幾年，其營收規(guī)模每年遞增7億元，并在2014年在聯(lián)交所上市，公司市值曾突破180億港元。那是鄭耀南的高光時(shí)刻，個(gè)人身價(jià)曾達(dá)85億元。

　　截至3月26日收盤，公司市值不到19億港元。

　　下狠手：大規(guī)模會(huì)計(jì)撥備近12億

　　除了計(jì)提上述7.38億元舊存貨之外，公司還一次性豁免公司主要客戶拖欠金額3.27億元、預(yù)提應(yīng)收賬減值撥備0.69億元、以及關(guān)閉店成本0.52億元，合計(jì)4.47億元。

　　都市麗人對(duì)自己下手這么狠，導(dǎo)致2019財(cái)年業(yè)績虧損，從另一角度來看，公司是在尋求大破大立之后得以輕松上陣。

　　不過，市場(chǎng)里早已彌漫著公司巨虧帶來的負(fù)面影響，公司并非在此之后就高枕無憂。

　　斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，從2016年開始，公司業(yè)績波動(dòng)頻繁，甚至像是坐上了過山車。

　　從營收增速來看，2016年為-8.90%，2017年、2018年回正為0.67%和12.20%，2019年再度陷入負(fù)增長。同一時(shí)期，公司的歸母凈利潤亦是如此，從2016年的-55.19%，2017年、2018年回正為31.01%、19.31%，2019年再次陷入負(fù)增長。

　　回望過去4年，公司營收規(guī)模一直保持在40億元至51億元的區(qū)間，但凈利率一直備受詬病，收入規(guī)模大，實(shí)際賺的錢少，2016年至2019年，凈利率分別為5.36%、6.98%、7.45%和-31.84%。

　　同是內(nèi)衣上市企業(yè)的安莉芳控股和匯潔股份凈利率均為正值，2016年至2019年上半年，安莉芳控股(01388.HK)凈利率保持在4%-21%區(qū)間，匯潔股份(002763.SZ)凈利率保持在8%-13%區(qū)間。

　　公司主要靠向加盟銷售獲得大部分收入，2016年至2019年，公司分別向加盟商銷售25.20億元、24.33億元、28.01億元和19.50億元。來自加盟的收入占比從高峰時(shí)期2016年的55.85%降至去年的47.77%，4年降幅8.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　從資金角度來看，公司賬面上的資金相對(duì)寬裕，截至2019年末，公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物8.55億元，短期債務(wù)、長期債務(wù)合計(jì)4.55億元。同期，其資產(chǎn)負(fù)債率為41.18%，較上年增加16.19個(gè)百分點(diǎn)。

　　曾光鮮亮麗的都市麗人能否重回輝煌被業(yè)內(nèi)關(guān)注，這取決于在換高管團(tuán)隊(duì)、換代言人以及祭出向國內(nèi)低線城市拓展的戰(zhàn)略等措施是否得行。

　　啟信寶顯示，公司子公司廣東都市麗人實(shí)業(yè)有限公司除設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售服裝、內(nèi)衣業(yè)務(wù)外，還在今年2月新增非醫(yī)用口罩業(yè)務(wù)。