(1)低增長符合預(yù)期?；诠敬尕洈D壓和費(fèi)用高企，我們認(rèn)為業(yè)績的低增長符合市場預(yù)期;而收入則由于渠道擴(kuò)張放緩和同店增長較慢而增幅較低。

　　(2)品牌庫存和費(fèi)用略有好轉(zhuǎn)。公司庫存比年初增長了37%，這主要是由于冬季貨品入庫所致。但另一方面，存貨/收入指標(biāo)在逐漸優(yōu)化，存貨環(huán)比增速也在降低。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長了42%和-7%，主要由于上年同期在管理費(fèi)用中披露的銷售人員勞動保險(xiǎn)費(fèi)改在銷售費(fèi)用中披露，金額為2022.75萬元。

　　(3)從長期來看，我們認(rèn)為，女鞋企業(yè)由于對商場渠道的依賴性較強(qiáng)，從而后發(fā)企業(yè)的擴(kuò)張相對受限。因此星期六如果想在爭奪三四線市場上有所突破，必須提升子品牌的盈利能力，未來看點(diǎn)在于索菲亞、菲伯麗爾和69品牌的成長。從短期來看，未來公司業(yè)績拐點(diǎn)的顯現(xiàn)取決于費(fèi)用控制和庫存消化情況。我們維持公司2011-013年EPS0.35、0.43、0.52元，對應(yīng)目前估值25倍，暫不評級。

　　達(dá)芙妮：近日，各大鞋企業(yè)績紛紛出現(xiàn)倒退，于此同時(shí)，另一方面的女裝鞋業(yè)正慢慢崛起，達(dá)芙妮第三季同店銷售增長率上升23%，首三季則上升19%，高于上半年17%之同店銷售，顯示整體銷售增長逐步加速。

　　受較好的供應(yīng)鏈管理，以及主要品牌產(chǎn)品組合帶動，集團(tuán)今年上半年毛利率明顯改善，上升4.2個(gè)百分點(diǎn)至61.2%。雖然人工及原材料等成本上漲乃無可避免， 集團(tuán)上半年成功將核心品牌的產(chǎn)品提價(jià)3%，而且集團(tuán)將于在內(nèi)地推出高端品牌“ALDO”，屆時(shí)毛利率有望進(jìn)一步改善。

　　雖然集團(tuán)銷售點(diǎn)分布內(nèi)地一線至六線城市，但銷售卻集中于二線至六線城市，反映一線城市的銷售點(diǎn)并不多。隨著內(nèi)地女性的收入增加，其消費(fèi)能力亦逐漸提高，集團(tuán)有意擴(kuò)大其分店覆蓋范圍，計(jì)劃今年內(nèi)增加800間分店，目前已開設(shè)461個(gè)銷售點(diǎn)，有助繼續(xù)提升其市占率。

　　走勢上，9月1日升至8.69元呈“三頂不破”的利淡形態(tài)，9月17日5.89元止跌回升，昨日呈“大陰燭”失守50天和100天線，惟10天線升穿20天線，形成“黃金交差”屬利好，快步隨機(jī)指數(shù)%K線走高于%D線，移動匯聚背馳指數(shù)維持牛差距，中線走勢維持向好，可考慮7元水平吸納，反彈阻力7.83，不跌穿6.5元可續(xù)持有。