鄭州PTA期貨25日弱勢震蕩，主力1405合約收6472元/噸，跌74元/噸。PTA近期下跌一是收工業(yè)品集體走跌的影響，一方面產(chǎn)業(yè)鏈弱勢。今日成交縮量但空頭力量之大令人驚嘆，操作上前期空頭思路繼續(xù)，但短期需關(guān)注超跌后的企穩(wěn)反抽。

　　紐約商業(yè)交易所(NYMEX)美國原油期貨周二在亞洲早盤微跌。該期約隔夜在美國市場收高，因經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀。截止北京時間15:00整，4月原油期貨收102.34美元/桶，跌0.48美元。

　　伊拉克計劃3月于波斯灣Basrah原油運輸終端出口原油216萬桶/日，低于2月的223萬桶/日。伊拉克3月將出口43船原油，總計為6680萬桶;2月總計出口6230萬桶。非洲最大的原油生產(chǎn)國--尼日利亞4月計劃出口62船原油，總計為5700萬桶或190萬桶/日，日出口量較3月減少4.8%。該國3月計劃出口68船，總計為6190萬桶或200萬桶/日。

　　PTA期貨小幅低開震蕩，華東PTA現(xiàn)貨市場行情氣氛觀望，報盤6300元/噸送到，零星遞盤6200-6250元/噸送到，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)壓力難以緩解，下游聚酯產(chǎn)銷平淡，現(xiàn)貨采購意向低迷，貿(mào)易商心態(tài)不佳，觀望居多，實盤繼續(xù)跟蹤。

　　2月26日PTA交收指數(shù)為62.58，較昨日下降了1.32點，創(chuàng)下周期內(nèi)的歷史新低，較2011年09月22日最高點101.75點下降了38.50%。(注：周期指2011-09-01至今)。PTA市場行情繼續(xù)走低，市場成交清淡。

　　PTA工廠方面，3月掛牌價格執(zhí)行6800元/噸，2月結(jié)算價格執(zhí)行6850元/噸，開工率在77%，庫存在7-11天左右。經(jīng)銷商多數(shù)以觀望為主，報價在6550-6350左右，實際成交時有優(yōu)惠。

　　受美國原油交割地庫欣的庫存大幅減少提振，美國原油收漲，亞洲PX報價繼續(xù)下調(diào)，跌勢有所緩和。下游江浙滌絲市場行情小幅下跌，產(chǎn)銷平均7-8成不等，織造企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎，滌絲工廠以出貨跑量為主。

　　PTA因虧損加劇有工廠計劃下周檢修，但短期庫存壓力依舊較大，同時成本面走低，短期內(nèi)PTA仍以弱勢為主。

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　　從產(chǎn)業(yè)供需來看，二月份PX新增產(chǎn)能主要是13年底計劃要上的裝置，騰龍的第二套投產(chǎn)概率較大，PX的真正壓力體現(xiàn)在14年下半年，我們對PX在1-2季度不太悲觀。翔鷺440萬噸PTA(6434, -28.00, -0.43%)裝置已經(jīng)出料，對價格影響不大。(具體投產(chǎn)進(jìn)度參照公司年報)一月份， PTA開工率維持在80%之上，聚酯開工率由76%下降至64%，終端織機織造環(huán)節(jié)開工率有月初的68%下滑至25%，按照歷年的經(jīng)驗，織機織造開工率至春節(jié)前開工率可下滑至0，元宵之后陸續(xù)開啟。配合現(xiàn)有的庫存數(shù)據(jù)我們看出PTA以及聚酯類產(chǎn)品均處于增庫存階段，后期必有個去庫存過程，屆時PTA開工率會下滑，PX價格也會順勢下滑。聚酯以及PTA進(jìn)入去庫存階段(庫存與價格的關(guān)系參照專題報告——《以庫存辨明周期》)，我們保守估計要等到二月底之后。

　　產(chǎn)業(yè)利潤來看，1月份PX利潤由150美元/噸下跌至100之下，低點利潤僅74美元/噸。PTA在一月份虧損加劇，有12月份的每噸虧損200-300元/噸至一月份每噸虧損400-600元/噸，虧損創(chuàng)13年2月份以來的高點。

　　PTA現(xiàn)貨的大幅下降導(dǎo)致了終端利潤的好轉(zhuǎn)。從利潤結(jié)構(gòu)來看，目前PTA環(huán)節(jié)虧損較大，我們預(yù)估進(jìn)入二月份，聚酯原材料價格進(jìn)一步下滑，擠壓聚酯原材料的空間，而PX也會緊隨其后邁入下跌通道，利潤空間進(jìn)一步壓縮，PTA利潤或許得到緩解但是改變不了PTA熊市預(yù)期。