2013年的棉花仍然是“政策市”。在基本面供過于求、下游消費(fèi)疲軟等諸多因素影響下，2013國(guó)儲(chǔ)棉收購和拋售再次同臺(tái)演出，棉花現(xiàn)貨價(jià)格上下兩難，期貨價(jià)格長(zhǎng)期偏弱震蕩，其持倉量和成交量繼續(xù)下滑，可謂“門前冷落鞍馬稀”。

　　展望2014年，持續(xù)三年的收儲(chǔ)政策或?qū)⒅x幕，棉花直補(bǔ)政策亟待出臺(tái)，“直補(bǔ)+拋儲(chǔ)”或?qū)⒊蔀?014年度棉市長(zhǎng)期主導(dǎo)因素。分析人士認(rèn)為，棉花價(jià)格再次市場(chǎng)化后，期貨市場(chǎng)功能將重新得以發(fā)揮。基本面來看，高庫存壓力加上下游需求疲軟，2014年，國(guó)內(nèi)棉價(jià)下行壓力增大。

　　雙軌制令鄭棉失去彈性

　　回顧2013年棉花期貨市場(chǎng)行情，國(guó)家棉花收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)始終牽動(dòng)著市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，在2013年鄭棉整體長(zhǎng)期保持著偏弱震蕩行情。

　　“總體上來看，2013年的棉市仍然可以用波瀾不驚來形容，價(jià)格波動(dòng)幅度不大，鄭棉持倉量和成交量都維持低位，缺少人氣。”華安期貨分析師李莉分析，2013年鄭棉期貨行情主要分為三個(gè)階段：第一階段是年初至1月底，因美棉大漲提振、鄭商所倉單匱乏，主力合約CF1305強(qiáng)勢(shì)上漲，漲幅超4%;第二階段是2月上旬至7月上旬，收儲(chǔ)拋儲(chǔ)雙軌運(yùn)行，棉價(jià)上下兩難，長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩;第三階段是7月中旬至12月，新棉上市增加供應(yīng)壓力，2014年不再收儲(chǔ)的傳聞加大了市場(chǎng)對(duì)未來棉價(jià)走勢(shì)的擔(dān)憂。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)家收儲(chǔ)、輪儲(chǔ)政策能夠改變市場(chǎng)的供應(yīng)關(guān)系，從而影響棉價(jià)走勢(shì)，并導(dǎo)致鄭棉期貨失去了“彈性”。

　　從收儲(chǔ)方面來看，據(jù)華泰長(zhǎng)城期貨統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，儲(chǔ)備棉投放數(shù)量累計(jì)約為49萬噸，實(shí)際成交約24萬噸，成交比例47.8%;棉花注冊(cè)倉單為159張，有效預(yù)報(bào)41張，折合庫存8000噸，僅能滿足買方持倉約為1600手的交割數(shù)量，遠(yuǎn)少于期貨盤面的數(shù)量。華泰長(zhǎng)城期貨分析師張良認(rèn)為，收儲(chǔ)的進(jìn)行令期貨市場(chǎng)上棉花的注冊(cè)倉單有限，注冊(cè)倉單量偏低還將繼續(xù)困擾國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)，限制其下行的空間。

　　“在政策的指導(dǎo)下，上半年我國(guó)棉花市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn);下半年在高庫存的重壓下，棉花運(yùn)行重心下移。”據(jù)金石期貨分析師于麗娟統(tǒng)計(jì)，2013年，鄭棉期貨盤面的成交量和持倉均大幅減少，目前僅維持2萬手的日成交量和9萬手的盤面持倉，遠(yuǎn)低于交易活躍時(shí)期300-400萬手的日成交量和50-60萬手的持倉量，可見目前期貨市場(chǎng)的交投活躍程度極低。

　　收儲(chǔ)改直補(bǔ)將提高活躍性

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，到目前為止，國(guó)家收拋棉政策起到了效果，基本保障了農(nóng)民收益，同時(shí)拋儲(chǔ)也緩解了企業(yè)的用棉困難。然而，收儲(chǔ)機(jī)制遭外界指責(zé)為扭曲市場(chǎng)，導(dǎo)致加工廠進(jìn)口棉花成本尚低于國(guó)內(nèi)棉花，2013年國(guó)內(nèi)外價(jià)差長(zhǎng)期處于高位，在下半年由于ICE期棉不斷下挫，期限價(jià)差甚至繼續(xù)擴(kuò)大，最高超過4700元/噸。

　　經(jīng)過三年的政策市后，2013/2014年度有望成為三年收儲(chǔ)政策的終結(jié)。中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉日前已提出，要完善農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制，推動(dòng)最低收購價(jià)格和臨時(shí)收儲(chǔ)政策向“價(jià)補(bǔ)分離”轉(zhuǎn)變，組織開展大豆、棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)。

　　“2012年的棉花收放儲(chǔ)政策過多的干預(yù)棉市，使棉價(jià)定價(jià)混亂，棉農(nóng)也未獲得多少保護(hù)，應(yīng)該是害多利少的政策，并不符合中央的政策傾向。其實(shí)棉花收儲(chǔ)也已無更多的執(zhí)行空間，儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，進(jìn)一步收儲(chǔ)面臨著價(jià)格、資金、庫容、倉儲(chǔ)管理等多方面的困難。”廣發(fā)期貨分析師劉清力表示，推出直補(bǔ)政策就意味著，管住最上游棉農(nóng)的利益，而把棉價(jià)交給市場(chǎng)。2014年直補(bǔ)政策如果順利推出，替代收放儲(chǔ)政策，則棉市將面臨巨大的拋儲(chǔ)壓力，海外棉價(jià)也將因?yàn)檎叻砰_而沖擊國(guó)內(nèi)棉市，這是棉市面臨的最大潛在壓力。

　　“截至目前，2014/2015棉季直補(bǔ)實(shí)施細(xì)則仍在討論，例如直補(bǔ)額度及方式等尚無定論。因?yàn)檠a(bǔ)貼程度直接關(guān)系到皮棉成本價(jià)格，涉及到棉市上下游各方利益，對(duì)整個(gè)年度棉價(jià)運(yùn)行區(qū)間形成定位，影響不遜于國(guó)家歷年的收拋儲(chǔ)政策，故成為2013/2014年度國(guó)內(nèi)棉市關(guān)注焦點(diǎn)。”中證期貨分析師陳靜認(rèn)為，從11月28日開始的國(guó)儲(chǔ)棉投放，價(jià)格雖然目前定的是18000元/噸，但在后續(xù)的拋儲(chǔ)中，價(jià)格是否會(huì)發(fā)生調(diào)整，也將對(duì)棉價(jià)有影響。

　　李莉表示，收儲(chǔ)政策退出市場(chǎng)，意味著國(guó)內(nèi)棉價(jià)將向市場(chǎng)靠攏，政府通過行政手段直接干預(yù)棉花價(jià)格的調(diào)控方式開始走向市場(chǎng)調(diào)控;意味著國(guó)內(nèi)不再有所謂的收儲(chǔ)底價(jià)的支撐，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將向國(guó)際市場(chǎng)靠齊，內(nèi)外棉比價(jià)將走向正常的軌道。目前國(guó)內(nèi)棉價(jià)高出國(guó)際棉價(jià)遠(yuǎn)超4000元/噸，也就是說，2014年國(guó)內(nèi)棉價(jià)面臨很大的下行壓力。

　　值得注意的是，2014年拋儲(chǔ)也是國(guó)家調(diào)控市場(chǎng)供應(yīng)、平抑市場(chǎng)價(jià)格的主要手段之一。數(shù)據(jù)顯示，2011年度棉花收儲(chǔ)累計(jì)成交312萬噸，2012年度棉花收儲(chǔ)累計(jì)成交650萬噸，預(yù)計(jì)2013年度棉花收儲(chǔ)累計(jì)成交量也將突破550萬噸，也就是說，近三年國(guó)儲(chǔ)庫總計(jì)收儲(chǔ)量超過1500萬噸，加上不可統(tǒng)計(jì)的進(jìn)口儲(chǔ)備棉，國(guó)家儲(chǔ)備庫庫存可見一斑。扣除2012/2013年度約430萬噸的拋儲(chǔ)量，以及目前正在進(jìn)行的拋儲(chǔ)，2014年結(jié)轉(zhuǎn)的國(guó)家儲(chǔ)備庫存仍然超過1000萬噸。李莉認(rèn)為，2014年以后國(guó)家將以去庫存為主，新棉上市之前，國(guó)家儲(chǔ)備棉將是市場(chǎng)供應(yīng)主流，而拋儲(chǔ)價(jià)的高低一定程度上也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。