事件

　　最新紡服出口數(shù)據(jù)：

　　2012 年1-12 月，我國紡服累計出口2549.21 億美元，其中紡織品、服裝出口額為957.76 億美元、1591.45 億美元，分別同比增長2.84%、1.18%、3.87%;增速較2011 年的增長水平分別下降17.20、21.7、14.48 個百分點;

　　12 月份，我國紡服單月出口額241 億美元，同比增長10.8%，其中紡織品、服裝出口額分別為85.72 億美元、155.29 億美元，分別同比增長3.3%、15.52%。

　　評論

　　2012 年紡服出口增速2.84%，基本符合我們之前對全年0 增長的預期，歐美需求不旺是主因：作為我國傳統(tǒng)的紡織品服裝出口國，美國次貸危機、歐洲歐債危機的先后爆發(fā)，明顯沖擊了我國紡服的出口;目前美國經(jīng)濟雖然有所復蘇，但由于中國勞動力成本上升趨勢不可扭轉，全球紡織服裝生產(chǎn)基地的轉移已經(jīng)開始，大量訂單流向東南亞和印度等國，2012 年1-11 月份，對美國出口的紡服額累計同比增長3.14%，低于2011 年11%的水平;較之于美國的緩慢復蘇，歐債危機的持續(xù)仍在對歐盟地區(qū)的消費熱情形成打擊，2012 年1-11 月份，對歐盟出口的紡服額累計同比下滑12.83%，遠低于2011 年增長19.8%的水平;從出口走向來看，歷年向歐美的出口占我國紡服總出口額的35%左右，但2012 年該比例下降至28%;

　　具體到業(yè)內企業(yè)的業(yè)務運營，從實業(yè)調研的情況來看，目前主要制造類企業(yè)，如魯泰、偉星、嘉麟杰等訂單情況有所改善，一方面是海外需求有所回升，但可能更多來自于行業(yè)的整合，經(jīng)過近2 年的行業(yè)整合和調整，制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)開始減少，這些是龍頭企業(yè)從今年9 月開始感受訂單小幅回升的基礎;但從業(yè)績改善的角度來看，由于復蘇緩慢，難以明顯改善制造類紡企的整體毛利率水平，國內外倒掛的棉價差，以及上升的勞動力成本始終影響企業(yè)效益，企業(yè)效益改善緩慢。

　　展望 2013 年，我們維持之前判斷，即13 年紡織服裝出口仍可能與12 年水平相當，一方面是美國需求緩慢復蘇，歐盟和日本底部徘徊，另一方面訂單繼續(xù)向東南亞和印度等過流動。對于企業(yè)而言，經(jīng)營環(huán)境則會好于12 年，一方面是行業(yè)整合使得競爭環(huán)境改善，另一方面是產(chǎn)業(yè)鏈恐慌情緒逐漸消退，企業(yè)進入正常經(jīng)營，也有助于效益改善。

　　投資建議

　　我們仍然延續(xù) 1 月份月報的投資建議，制造類企業(yè)因風險釋放較為充分，加之目前海外需求已開始緩慢復蘇、產(chǎn)業(yè)整合已初步見效，尤其自2012 年中期以來，以制造為主的紡織和化纖子板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額持續(xù)高于凈利潤水平，顯示出較為健康的報表質量。因此我們認為制造類企業(yè)在2013 年有望提升盈利能力，業(yè)績繼續(xù)下滑的概率很小。

　　根據(jù)我們對 2013 年基本面的判斷，制造類企業(yè)底部已經(jīng)到來，我們建議投資者關注制造類龍頭企業(yè)，如泰和新材、偉星、魯泰A，以及化纖板塊龍頭企業(yè)，如澳洋科技、華峰氨綸以及桐昆股份等。