7月中旬以來，棉漿、粘膠先于棉花止跌回穩(wěn)。

　　7月，國內(nèi)棉花328單月跌幅達(dá)17%，目前仍處于下跌通道，已跌破2011-12年國際棉花的收儲(chǔ)價(jià)格19800元/噸;但7月中旬以來，棉漿、粘膠短纖的價(jià)格則略有回升，粘膠短纖和棉花的負(fù)價(jià)差持續(xù)收窄，從底部-5000元/噸收窄到目前的-1500元/噸。

　　粘膠行業(yè)盈利的企穩(wěn)體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)對于旺季臨近下游紗線企業(yè)補(bǔ)庫存的良好預(yù)期，但仍不足以判斷行業(yè)盈利的反轉(zhuǎn)。

　　粘膠行業(yè)經(jīng)過6-7月兩個(gè)月高價(jià)原料庫存(棉短絨、棉漿粕)的消化，7月中旬以來，棉漿價(jià)差有所擴(kuò)大，粘膠短纖價(jià)差企穩(wěn)。以目前粘膠短纖18000元/噸、棉漿粕11000元/噸的價(jià)格，行業(yè)開始扭虧為盈。

　　7月底開始，龍頭廠商的復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能的逐步投放也基本確認(rèn)了行業(yè)扭虧的趨勢。前期減產(chǎn)的粘膠廠家開始陸續(xù)恢復(fù)，三友、賽得利、翔盛、龍達(dá)、阜寧澳洋、高密銀鷹等均在復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程中。新產(chǎn)能方面，新疆富麗達(dá)已開始投料，雅美一條生產(chǎn)線也計(jì)劃先行投產(chǎn)。

　　國內(nèi)木溶解漿逐步投產(chǎn)。8月初，青山紙業(yè)(4.40,0.15,3.53%)新建木溶解漿生產(chǎn)線建設(shè)接近尾聲，預(yù)計(jì)9月底可順利投產(chǎn)。隨著國內(nèi)木溶解漿的逐步投產(chǎn)，粘膠短纖行業(yè)的原料瓶頸逐步被打破。

　　旺季臨近、粘膠盈利將逐步提高。隨著9-10月新棉的上市、旺季的來臨、開工率的提高，粘膠短纖行業(yè)的盈利水平將逐步提高。我們將密切關(guān)注8月中下旬紡織行業(yè)的訂單情況。

　　短期內(nèi)，復(fù)產(chǎn)及新投放產(chǎn)能可能仍需時(shí)間消化，下游紡織服裝需求的復(fù)蘇有待觀察，維持行業(yè)的“中性”評級，建議關(guān)注澳洋科技(7.34,0.26,3.67%)。粘膠短纖龍頭以富麗達(dá)、澳洋科技、山東海龍(4.97,-0.01,-0.20%)、三友化工(9.52,-0.03,-0.31%)為主，上市公司中以澳洋科技彈性最大，粘膠毛利每擴(kuò)大1000元/噸，EPS增厚0.32元。0