中國民國以后的惡性通脹都與美國有關(guān)。

　　與美元脫鉤，而自身的紙幣缺乏信用與經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐造成通脹，是民國以來通脹的大致路徑。

　　中國上世紀(jì)三十年代的通貨緊縮與四十年代的惡性通脹都與美國的白銀收購法案有關(guān)。

　　1934年6月美國通過《白銀收購法案》，授權(quán)美國財(cái)政部在國內(nèi)外市場收購白銀直到白銀價(jià)格達(dá)到每盎司1.29美元，或者財(cái)政部儲備的白銀價(jià)值達(dá)到了黃金儲備的1/3。這導(dǎo)致全球白銀價(jià)格大漲，當(dāng)時(shí)最大的實(shí)際銀本位制國家中國全面緊縮。美國試圖以提升白銀價(jià)格的方式，讓中國成為出口市場的夢想破滅，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)蕭條既毀滅了內(nèi)需市場，外需也成為無本之木。

　　從1934年開始，中國的大量白銀儲備開始外流，出口貿(mào)易嚴(yán)重受挫，1934年中國的主要出口商品生絲的出口量只有1930年的21.8%，出口產(chǎn)品的價(jià)格下降，以1926年為基數(shù)，上海的出口產(chǎn)品物價(jià)指數(shù)跌到72%，對外貿(mào)易額以1933年為基數(shù)(約12560萬海關(guān)兩)，1934年下降為80%，1935年下降為76%，而進(jìn)口下降得更快，分別下降到 77%和68%，到最后白銀幾乎成為了中國那時(shí)唯一可以出口的商品，也是最大宗的走私商品。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降，資產(chǎn)價(jià)格不振，1934年，上海的中外資銀行拋售白銀致使政府和實(shí)業(yè)債券下降10%，上海中心地產(chǎn)價(jià)格下降15%，工業(yè)債券下降7%。通貨緊縮成為噩夢，中國的批發(fā)物價(jià)指數(shù)1934年比1931年下降了23%，當(dāng)年下降了 6.5%，1935年又再次下降2.5%，農(nóng)產(chǎn)品[19.40 1.46%]價(jià)格1934年下降了6.9%，1935年再下降3.7%，同時(shí)由于信用收縮，1934年7月的市場利率為5%，到9月的時(shí)候就上升到了12%。

　　白銀本位無法維持，信用貨幣登堂入室。這正是與黃金脫鉤的西方國家希望看到的結(jié)果，增加中國人的國際購買力。他們忘了，當(dāng)中國無法創(chuàng)造財(cái)富養(yǎng)活自己時(shí)，貨幣升值帶來的不是活躍的貿(mào)易，而是普遍的饑荒。

　　白銀體系很快摧毀，1935年11月4日，中國的貨幣制度改革正式實(shí)施。當(dāng)時(shí)的國民政府曾與美、英、日進(jìn)行多次談判，各國都希望中國新發(fā)行的信用貨幣掛鉤于他們各自的貨幣，這樣可以讓中國成為他們的貨幣附屬國與出口基地。

　　當(dāng)時(shí)的國民政府打贏了貨幣戰(zhàn)爭第一仗，卻沒能打贏支撐貨幣的實(shí)體戰(zhàn)爭的關(guān)鍵一戰(zhàn)。以孔祥熙，宋子文為代表的決策者成功地從英美等國籌措到足夠的準(zhǔn)備金，沒有讓法幣與任何一種貨幣掛鉤，而是直接實(shí)現(xiàn)了市場化的浮動匯率，決策者“維持貨幣的可兌換性和匯率穩(wěn)定成了國民政府的基本政策”;同時(shí)政府實(shí)施了嚴(yán)格的平衡預(yù)算，提高了民眾對新貨幣信心。這是幣制改革難得的成功。

　　但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，國民黨政府卻步步失算。

　　首先是浩大的軍費(fèi)支出使紙幣貶值?？箲?zhàn)期間，因財(cái)政支出增加，法幣發(fā)行總額達(dá)到5569億元，比抗戰(zhàn)前夕增長了約396倍。最后的一擊是解放戰(zhàn)爭時(shí)期，法幣徹底失控，到1948年8月金圓券發(fā)行以前，法幣發(fā)行額增至604萬億元，比日本投降時(shí)增加了1085倍，比抗戰(zhàn)前夕增加了30余萬倍。

　　法幣已經(jīng)無法維持，此時(shí)惟一的舉措是休養(yǎng)生息，恢復(fù)貨幣信用。但當(dāng)時(shí)的決策者完全相反，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)國有化和與民爭利。

　　經(jīng)濟(jì)國有化表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩大方面，抗戰(zhàn)時(shí)期的臨時(shí)國有化成為長期舉措。

　　到1947年，全國銀行存放款總額的90%以上被國有金融機(jī)構(gòu)控制。而根據(jù)《劍橋民國史》的記載，與戰(zhàn)前工業(yè)的最大的不同是，戰(zhàn)時(shí)工業(yè)體系中，國有企業(yè)起著主導(dǎo)作用。盡管在登記的工廠中只有656 家(17%)是“公營”的，卻相當(dāng)于69%的總資本，與私營工廠比較，它們更大，利用的機(jī)械動力更多，并控制了生產(chǎn)資料部門(特別是化學(xué)制品、金屬制品和機(jī)器)。戰(zhàn)后，國有體制得到增強(qiáng)。日本人控制的工廠和礦場，為一個(gè)正在擴(kuò)大的國有工業(yè)部門提供了基礎(chǔ)。在資源委員會的主持下，生產(chǎn)資料生產(chǎn)的重要部分，電力和礦業(yè)劃歸政府控制。1947年底，資源委員會監(jiān)督291 家工廠和礦場，總就業(yè)人數(shù)223770人。在消費(fèi)品部門，1945年有69家日本和敵偽紡織廠(38家紗廠、6 家毛紡廠和25家有關(guān)企業(yè))被沒收，轉(zhuǎn)入新建立的中國紡織建設(shè)公司——一家由政府投資控制的股份公司，在經(jīng)濟(jì)部的指導(dǎo)下經(jīng)營。1947年，中紡公司控制中國紗錠的36.1 %和織布機(jī)的59.4% 。它所屬的工廠生產(chǎn)43.7% 的紗和72.6% 的棉布。

　　戰(zhàn)爭消耗的財(cái)富與戰(zhàn)后的貪腐摧毀了一切經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與信用，當(dāng)政府不得不用金圓券取代法幣時(shí)，注定走上了惡性通脹的不歸路，金圓券是搜刮國民財(cái)富盡入國庫的過程，最終金圓券成為一張廢紙。所有的人都在搶購、投機(jī)黃金與外匯，政府的打老虎如同兒戲，因?yàn)榇虻氖钦潜炯瘓F(tuán)的利益。

　　歷史輪回六十年。{page_break}

　　在中國改革開放后三十年，貨幣面臨巨大的壓力，人民幣被要求貨幣自由浮動，人民幣與美元脫鉤。中國將人民幣與美元脫鉤，一步步地試行匯率自由浮動。但是，當(dāng)人民幣與美元脫鉤時(shí)，最大的障礙是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否與出口脫鉤?如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不足以支撐人民幣信用，所謂人民幣與美元脫鉤，就是內(nèi)部通脹的另類表述。

　　與六十年前一樣，人民幣在成為全球通用的信用貨幣的過程中，面臨兩大攔路虎。

　　第一，經(jīng)濟(jì)以低效的企業(yè)為基礎(chǔ)，無論企業(yè)性質(zhì)是什么，最終都會導(dǎo)致民眾為企業(yè)和銀行的壞帳買單。目前強(qiáng)勢的國有經(jīng)濟(jì)如果效率低下、貪腐橫生，則將成為中國貨幣的第二次深不見底的陷阱。第二，是否通過貨幣改革與民爭利。最近的十年是中國貨幣急劇增加的十年，在此過程中，中國的糊口經(jīng)濟(jì)背后是多數(shù)人的財(cái)富沒有隨著經(jīng)濟(jì)與貨幣同步增長，一旦超過臨界點(diǎn)，貨幣信用將毀于一旦。

　　貨幣主義泰斗米爾頓·弗里德曼曾經(jīng)表示，“如果不是美國抬高銀價(jià)，中國將可能在晚些時(shí)候放棄銀本位，比實(shí)際發(fā)生的情況晚上好幾年，等到政治和經(jīng)濟(jì)狀況都比較好的時(shí)候再進(jìn)行貨幣改革。中國未來的進(jìn)程就會有所改變，也許發(fā)生在中國的惡性通貨膨脹最終并不能避免，但是，至少會推遲發(fā)生，這樣國民政府就可以贏得更多的時(shí)間來恢復(fù)其因戰(zhàn)爭而受到的創(chuàng)傷。”

　　過于激進(jìn)地想收割中國的羊毛，不給中國留出足夠的改革空間，美國是否會重蹈常1934年的覆轍。他們想開辟一個(gè)新的貿(mào)易市場，卻讓日本通過白銀走私獲利，并最終摧毀了一個(gè)有前途的新興市場。

　　注：以宋與孔的才能，如果放在今天，貨幣改革必然成功。時(shí)也，命也，運(yùn)也。