美分。

　　期棉市場已經(jīng)收回自上周四損失的陣地，當(dāng)時12月合約首次下跌接近600點，此后，12月合約重拾升勢，漲幅達到900點。本周的特點是今天12月/3月合約倒掛價格大幅度拉寬，12月合約昨天較3月合約高出106點，今天突然跳高至388點。市場人士摸不著頭腦，為什么12月合約大幅跳高，而其余合約落在后面。

　　也許是因為美國出口銷售周報很出色(兩個市場年度銷售數(shù)量647,000包)，局面開始好轉(zhuǎn)，但是，這應(yīng)該讓所有月份的合約都加入一個前進大合唱。更可能出現(xiàn)的解釋是，看漲期權(quán)買入數(shù)量巨大，讓市場人士措手不及。特別是對沖基金買入大量12月合約的看漲期權(quán)。

　　考慮到目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，投機商和對沖基金對棉花產(chǎn)生濃厚興趣并不讓人感到意外，在目前的宏觀經(jīng)濟背景下，幾乎所有商品都在上漲，而美元持續(xù)下跌。雖然目前棉花牛市有自己的基礎(chǔ)，供需形勢非常緊張，但美元持續(xù)貶值無疑也是一個重要因素。

　　今天，美元匯價對瑞士法郎創(chuàng)空前新低，對澳元創(chuàng)27年最低，對日圓創(chuàng)15年最低。盡管投資者更加追捧這些貨幣，因為他們在貿(mào)易或者財政政策方面都享受更加堅實的基本面，但我們也看到，黃金創(chuàng)新高，這些天黃金被視為最堅硬的通貨。在近10年，黃金每年都以兩位數(shù)字的百分比增長，從260美元/盎司攀升至目前的大約1340美元/盎司。

　　由于黃金既是商品也是投資的‘避風(fēng)港‘，因此，在這樣一個債務(wù)與赤字不斷攀升，超越控制的金融世界里，黃金越來越受歡迎。美國是世界最大的債務(wù)國家，美國的公共債務(wù)總額在近10年從5.8萬億美元增長到13.5萬億美元，而信貸市場的債務(wù)總額從2001年的29.3萬億美元增長至52.2萬億美元。不幸的是，目前每年的財政和貿(mào)易赤字相加為2萬億美元，更加劇了這一問題，短時間內(nèi)這一趨勢無立即扭轉(zhuǎn)跡象。

　　繼兩年前的金融危機之后，我們看到家庭和企業(yè)部門的債務(wù)略有收縮，這促使政府積極促進其債務(wù)規(guī)模，以保持信貸泡沫免于內(nèi)爆。家庭和企業(yè)部門的去杠桿化使得美聯(lián)儲/政府可以在目前印制鈔票，而不會引發(fā)過多通脹，但是快速增長的債務(wù)-對-GDP比率對未來不是好預(yù)兆。這個問題決不僅僅限于美國，雖然其絕對規(guī)模讓其他經(jīng)濟體相形見絀。

　　越來越多的投資者意識到，印刷機不可能解決目前的經(jīng)濟問題，因為它最終將破壞該國貨幣。聰明的錢因此會保持多元化，進入有形資產(chǎn)，如商品，旨在保值，這種趨勢沒有立即結(jié)束的趨勢。有趣的是，當(dāng)我們說到棉花價格或者其他商品價格時，黃金盎司價格尚未接近歷史最高水平。

　　例如，在2003年10月牛市高峰期，棉花每包價值大約是一盎司黃金的價值，而在2008年3月，一包棉花可以買大約半盎司黃金。今天，不管你信不信，一包棉花只能買到0.38盎司黃金，這是名義上的15年的最高水平。當(dāng)我們拿棉花與瑞士法郎、澳元或者日圓的10年曲線相比較時，我們得出類似的結(jié)果。換句話說，如果我們拿今天的棉花行情與已過去年份的市場行情比較時，我們考慮到分母已經(jīng)發(fā)生變化，而且相當(dāng)大。這可以解釋為什么現(xiàn)貨價格交易水平大大高于過去任何時間，而不會讓紡織工廠掀起軒然大波。

　　那么，我們該何去何從?上周我們認(rèn)為，北半球棉花進入市場之后，市場將會形成一個交易區(qū)間，但是，看到市場今天的表現(xiàn)后，我們認(rèn)為，在接下來的日子里，市場可能創(chuàng)新高。這主要取決于中國市場的7天假期之后恢復(fù)交易后的反應(yīng)，但是，基于本周各個出口市場強勁的現(xiàn)貨價格表現(xiàn)，我們認(rèn)為，不會出現(xiàn)很大的價格壓力。事實上，近期現(xiàn)貨價格已經(jīng)遠遠超過期貨市場價格，期貨市場近期的上漲行情可能僅僅是一次試探性的追趕。

　　不過，我們認(rèn)為，12月與3月之間的倒掛擴大是毫無根據(jù)的，因為棉花將很快進入市場，當(dāng)12月合約進入通知期時，市場將會有充裕的棉花貨源。有種觀點說，市場經(jīng)不起“浪費”現(xiàn)貨棉花，我們認(rèn)為這種觀點是錯誤的，因為，不管紡織工廠如何需要美國棉花，也存在一個物流限制問題，即每周可以裝出多少棉花。這意味著，未來數(shù)月，美國倉庫里面將保存大量棉花庫存，這些棉花在等待裝運期間，可以在短時間內(nèi)被視為認(rèn)證庫存。