A股市場(chǎng)唯一皮革制造行業(yè)投資標(biāo)的。公司是國(guó)內(nèi)皮革制造行業(yè)龍頭企業(yè),A股上市公司唯一標(biāo)的。受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,公司主業(yè)盈利下滑,今年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑0-30%。

　　逐步打入海外品牌供應(yīng)鏈,有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升,以及海外渠道的建立,公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。公司有望通過(guò)與下游品牌商以及設(shè)計(jì)師的深入合作,進(jìn)入海外中高端品牌供應(yīng)鏈,從而享受全球奢侈品需求增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。

　　環(huán)保趨嚴(yán)致行業(yè)供給收縮,利好龍頭企業(yè)。環(huán)保因素正成為行業(yè)發(fā)展的重要推手。2014年7月1日開(kāi)始,各地規(guī)模以下皮革生產(chǎn)企業(yè)將被強(qiáng)制關(guān)停,加之近年來(lái)行業(yè)下滑企業(yè)自然淘汰,行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。而公司作為國(guó)內(nèi)皮革制造龍頭企業(yè),有望受益。

　　傳統(tǒng)真皮被超纖等新材料替代可能性不高。皮革產(chǎn)品定位中高端,隨著居民生活水平的提高,對(duì)皮具的需求和認(rèn)可程度不斷提升。我們認(rèn)為雖然超纖等產(chǎn)品會(huì)替代部分低端產(chǎn)品,但是皮具的需求不會(huì)受太大影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值:我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 0.66元,0.77元和0.88元,對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E 18倍,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。