截至今年6月底，總資產(chǎn)24億元的華峰氨綸繼2011年啟動(dòng)一波總投資高達(dá)23億元的230kt/a苯深加工項(xiàng)目后，9月3日再度公告，擬通過定增募集資金用于投資年產(chǎn)6萬噸差別化氨綸項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)格9.18元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過1億股。該項(xiàng)目總投資20億，其中計(jì)劃使用募集資金10億。而控股股東華峰集團(tuán)擬認(rèn)購不低于本次非公開發(fā)行股份總數(shù)的10%。

　　目前華峰氨綸的230kt/a苯深加工項(xiàng)目投入資金不過數(shù)千萬元，因?yàn)楫a(chǎn)品景氣度不佳，外加銀行貸款繃緊，且公司發(fā)行6億元債券補(bǔ)充流動(dòng)資金的方案剛剛獲批，那么華峰氨綸再次把如此大的項(xiàng)目搬上臺(tái)面，即便有大股東華峰集團(tuán)馳援，但仍面臨兩頭受困，產(chǎn)能過剩的巨大壓力。

　　投資金額只進(jìn)一小步?

　　2011年經(jīng)營(yíng)狀況尚好時(shí)，華峰氨綸就啟動(dòng)了擴(kuò)張計(jì)劃。2011年6月28日華峰氨綸在遼寧省遼陽市簽訂投資框架協(xié)議書，規(guī)劃在遼寧省遼陽市設(shè)立遼寧華峰化工有限公司(簡(jiǎn)稱遼寧華峰)，用5年時(shí)間投資約40億元人民幣，建設(shè)環(huán)己酮-苯深加工產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)項(xiàng)目。

　　不過此后8月5日，遼寧華峰230kt/a苯深加工項(xiàng)目予以備案，項(xiàng)目總投資又縮減成23.61億元。2012年華峰氨綸第五屆董事會(huì)第一次會(huì)議審議通過了苯深加工項(xiàng)目一期5億元工程的議案。

　　華峰氨綸公告表示，該一期工程實(shí)施時(shí)間自2012年3月起需17個(gè)月，計(jì)劃于2013年9月正式投產(chǎn)。

　　然而，截至2012年12月31日，苯深加工項(xiàng)目一期的進(jìn)度只有10%，投資額是1191萬元。截至2013年6月30日，該工程的進(jìn)度變成了20%，但是上半年總投資才75萬元。投資進(jìn)度飆升之詭異讓投資者迷惑不解。

　　然而，今年8月底，華峰氨綸還對(duì)前來咨詢的調(diào)研人員表示，環(huán)己酮項(xiàng)目用地指標(biāo)已經(jīng)基本得到落實(shí)，項(xiàng)目基礎(chǔ)工程建設(shè)推進(jìn)順利。

　　如果苯深加工項(xiàng)目利益如此豐厚，為何華峰氨綸不能盡早按照計(jì)劃實(shí)施?可以看到的是，對(duì)于這5億元的投資規(guī)模，華峰氨綸的賬面貨幣資金只有幾千萬元，且流動(dòng)比率和速動(dòng)比率并不理想。

　　發(fā)行債券緩解資金壓力

　　基于公司資金周轉(zhuǎn)壓力，華峰氨綸召開的2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì)通過了公司面向社會(huì)公眾發(fā)行最多6億元債券的方案。到2013年7月，發(fā)行方案終于獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

　　華峰氨綸擬發(fā)行的債券最高額度為6億元，期限計(jì)劃為5年，發(fā)行債券募集的資金擬用于償還銀行貸款、優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　華峰氨綸董秘陳章良曾表示，公司此次發(fā)行債券募集資金沒有用于擴(kuò)大產(chǎn)能等生產(chǎn)方面，主要是因?yàn)槟壳肮疽咽菄?guó)內(nèi)最大的氨綸生產(chǎn)廠商之一，在產(chǎn)品景氣度不是很好的情況下，盲目擴(kuò)大產(chǎn)能不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而目前公司的融資相當(dāng)一部分還是來自銀行貸款等間接融資方式，成本相對(duì)較高，使用資金期限普遍只有一年時(shí)間，通過發(fā)行債券這種直接融資方式，成本相對(duì)比銀行貸款這種形式要低一些，同時(shí)使用資金的期限相對(duì)較長(zhǎng)。

　　“兩頭”受困成本優(yōu)勢(shì)低?

　　然而，僅僅半年后，華峰氨綸就祭出了20億元的氨綸投資計(jì)劃，打算組建6萬噸差別化氨綸項(xiàng)目。

　　華峰氨綸介紹稱，公司將采用更高效率、更加節(jié)能的生產(chǎn)線和公用工程系統(tǒng)，生產(chǎn)差別化氨綸纖維，順應(yīng)當(dāng)前及今后氨綸產(chǎn)品市場(chǎng)需求和行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向，以進(jìn)一步提高公司市場(chǎng)占有率與規(guī)模成本技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。項(xiàng)目擁有國(guó)產(chǎn)化自主創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策。

　　然而，今年2月，董秘陳章良還對(duì)前去調(diào)研的券商人士表示，差異化氨綸絲主要是針對(duì)客戶的要求在氨綸絲性能上做差異化，本質(zhì)都還是氨綸絲。

　　而且陳章良還提到，華峰氨綸采購的主要原料PTMG，主要向BASF和大連化學(xué)采購，BASF在國(guó)內(nèi)有工廠，大連化學(xué)為中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)，采購其產(chǎn)品屬進(jìn)口;公司MDI主要用日本NPU產(chǎn)品，大部分是進(jìn)口產(chǎn)品，而且華峰氨綸的關(guān)鍵設(shè)備還是進(jìn)口的。

　　2010年，煙臺(tái)氨綸就在建設(shè)差異化氨綸，但近年來盈利狀況也并非一帆風(fēng)順，產(chǎn)能面臨過剩問題，而且相比國(guó)外大型的氨綸企業(yè)，華峰氨綸并沒有優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)陳章良透露，國(guó)外的氨綸企業(yè)主要是曉星和英威達(dá)，他們利用海外市場(chǎng)當(dāng)?shù)亟◤S的成本優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)氨綸企業(yè)出口造成很大沖擊，他們剩余的產(chǎn)能還回銷到中國(guó)也對(duì)國(guó)內(nèi)氨綸市場(chǎng)造成一定的沖擊，相比曉星和英威達(dá)，華峰氨綸在出口價(jià)格上沒有優(yōu)勢(shì)。

　　這也就意味著華峰氨綸，既在產(chǎn)業(yè)鏈上游受制于人，依賴國(guó)外供應(yīng)商，又在下游處于被圍困的境地。市場(chǎng)人士表示，華峰氨綸這條差異化之路究竟能夠做到哪些差異，還需觀察其后續(xù)的資金來源和研發(fā)投入。