日前，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)印證紡織工業(yè)超預(yù)期回暖。2月份我國(guó)紡織品服裝出口164.8億美元，同比增長(zhǎng)69.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今年前兩月紡織品服裝累計(jì)出口31.8%的同比增幅。有樂(lè)觀分析認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，紡織服裝行業(yè)出口拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)主要出口市場(chǎng)需求回升，外貿(mào)復(fù)蘇趨勢(shì)仍將延續(xù)。不過(guò)悲觀觀點(diǎn)則稱，如今國(guó)內(nèi)內(nèi)銷市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示并不樂(lè)觀，未來(lái)紡織服裝行業(yè)整體仍難出現(xiàn)大幅回暖。

　　海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2013年2月中國(guó)外貿(mào)出口總額1393.69億美元，同比增長(zhǎng)21.8%。其中，2月份國(guó)內(nèi)紡織品出口額58.9億美元，同比增長(zhǎng)38.08%，國(guó)內(nèi)服裝產(chǎn)品出口額為105.9億美元，同比增長(zhǎng)94.36%，紡織品和服裝出口額增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出外貿(mào)出口總額增幅。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易持續(xù)好轉(zhuǎn)，出口占比較大的紡織服裝公司業(yè)績(jī)將得到改善。同時(shí)出口市場(chǎng)的回暖也會(huì)緩和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，以內(nèi)銷為主的紡織公司也將因此而受益。

　　不過(guò)，今年前兩月的內(nèi)銷市場(chǎng)并不樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，2013年1-2月份全國(guó)百大商場(chǎng)服裝銷售額463億元，同比增長(zhǎng)僅6%，低于市場(chǎng)預(yù)期?！笆聦?shí)上，如今人力成本和原材料成本上漲壓力依然存在，導(dǎo)致服裝企業(yè)開(kāi)工積極性并不高。”業(yè)內(nèi)人士指出，隨著3月份后換季服裝的銷售，預(yù)計(jì)內(nèi)銷情況會(huì)有所改善，但在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，未來(lái)1個(gè)月服裝終端銷售仍處于去庫(kù)存過(guò)程中，難以出現(xiàn)大幅回暖。

　　天山紡織(000813)：業(yè)績(jī)扭虧為盈 重組完成第一步

　　通過(guò)發(fā)展自主品牌以及國(guó)內(nèi)銷售情況的改善，公司2010年中報(bào)扭轉(zhuǎn)了一季度虧損的局勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了盈利。2010年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2196022元，同比下降11.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2785961元，同比下降3.45%，每股收益0.0077元，同比下降3.75%。

　　受金融危機(jī)影響，公司國(guó)外銷售營(yíng)業(yè)收入4987.14萬(wàn)元，同比下降23.62%。但通過(guò)自主品牌、銷售渠道等建設(shè)，公司國(guó)內(nèi)銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7251.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.89%，這是公司毛利率增長(zhǎng)的主要原因。其中，羊絨衫實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5559.63萬(wàn)元，毛利率同比增長(zhǎng)7.15%。

　　新疆凱迪投資有限責(zé)任公司重組天山紡織完成第一步，2010年7月9日完成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)戶手續(xù)，至此，新疆凱迪投資持有天山紡織206，354，457股，占公司總股本的56.78%成為公司控股股東。重組接下來(lái)需要完成的是西拓礦業(yè)的資產(chǎn)注入。據(jù)公司公告，該礦資產(chǎn)在2010年和2011年都不會(huì)產(chǎn)生盈利，對(duì)該礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)過(guò)程中存在一些不確定性因素，但礦產(chǎn)資源的注入將從根本上改變天山紡織的主營(yíng)業(yè)務(wù)及盈利情況，值得期待。

　　公司新控股股東凱迪投資承諾:保證天山紡織2010年不虧損、2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元、2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)元，若未實(shí)現(xiàn)上述利潤(rùn)目標(biāo)，不足部分將以現(xiàn)金方式補(bǔ)足，以充分保護(hù)上市公司及中小股東利益。這一承諾將促使公司采取改善經(jīng)營(yíng)的措施，保證公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)未轉(zhuǎn)變前能保持業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2010年、2011年EPS
為0.01元、0.011元，給予公司中性評(píng)級(jí)。{page_break}

　　魯泰A(000726)：估值偏低 建議買入

　　2010上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.47億元，同比增長(zhǎng)21.95%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.63億元，同比增長(zhǎng)53.31%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)3.67億元，同比增長(zhǎng)39.20%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.37元，略高于我們的預(yù)期5%。

　　目前募投項(xiàng)目中的1000萬(wàn)米大提花女裝高檔面料生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，300萬(wàn)件襯衫生產(chǎn)線，也有部分生產(chǎn)線進(jìn)入試產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2010年可釋放50%左右，預(yù)計(jì)全年色織布和襯衫的總產(chǎn)能分別達(dá)到1.4億米和1650萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)8%和10%。再考慮產(chǎn)品價(jià)格提升，預(yù)計(jì)2010、2011年?duì)I收分別增長(zhǎng)16%和10%。

　　上半年產(chǎn)品價(jià)格提高約8%，同時(shí)部分研發(fā)費(fèi)用計(jì)入管理成本，使得2010上半年公司綜合毛利率同比提高5.58個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提高3.53個(gè)百分點(diǎn)，若扣除研發(fā)費(fèi)用的影響，公司毛利率同比提高約2個(gè)百分點(diǎn)。由于2010下半年研發(fā)費(fèi)用的影響將消除，同時(shí)棉花價(jià)格維持高位盤整，前期低價(jià)棉花庫(kù)存逐漸消耗之后也將帶來(lái)一定的成本壓力，未來(lái)公司毛利率再繼續(xù)大幅提高的可能性不大，預(yù)計(jì)2010、2011年的毛利率將穩(wěn)定在33.5%左右的水平。

　　國(guó)內(nèi)品牌與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)速度較慢，至2010年底，僅完成計(jì)劃投資的7.72%，僅在北京、上海等國(guó)內(nèi)主要城市開(kāi)設(shè)襯衣專賣店36
家，2010上半年國(guó)內(nèi)銷售額同比增長(zhǎng)17%，考慮到國(guó)內(nèi)銷售管道建設(shè)的前期投入以及品牌推廣的銷售費(fèi)用也會(huì)逐漸增加，預(yù)計(jì)近3年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)部分較難實(shí)現(xiàn)盈利。

　　我們略調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)5%，預(yù)計(jì)公司2010、2011年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.36億元和8.30億元，同比分別增長(zhǎng)29.09%和12.76%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的A股2010、2011年的PE分別為13.2倍和11.7倍，給予買入的投資建議，目標(biāo)價(jià)12元;B股2010、2011年的PE分別為7.7倍和6.8倍，給予買入的投資建議，目標(biāo)價(jià)7.5港元。

　　偉星股份(002003)：下游需求旺盛 業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

　　2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.23億元，同比增長(zhǎng)36.32%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)48.61%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)45.09%;攤薄后每股收益為0.88元。

　　2010年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.40億元，同比增長(zhǎng)31.08%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)27.28%;歸屬母公司凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)21.34%;攤薄后每股收益為0.40元。

　　下游需求旺盛，提升業(yè)績(jī)。公司主營(yíng)紐扣和拉鏈的生產(chǎn)及銷售，其中近86%的收入來(lái)源于國(guó)內(nèi)下游紡織服裝企業(yè)。受益于紡織服裝行業(yè)企穩(wěn)回暖，加之公司前期募投項(xiàng)目新增部分產(chǎn)能有所釋放，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)一定幅度的增加?？紤]到四季度下游行業(yè)需求將繼續(xù)保持旺盛，預(yù)計(jì)公司全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)34%左右的增長(zhǎng)。

　　成本壓力上行，單季度毛利率出現(xiàn)下滑。前三季度，公司綜合毛利率相對(duì)穩(wěn)定，同比小幅提升0.32個(gè)百分點(diǎn)，增至36.30%，而三季度單季綜合毛利同比卻下滑1.84個(gè)百分點(diǎn)，降至36.76%。我們認(rèn)為主要是因報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)所需的原材料價(jià)格及勞動(dòng)力成本較去年同期大幅提升所致。然而由于期間費(fèi)用控制相對(duì)較好(前三季度期間費(fèi)用率為16.59%，同比減少1.58個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季同比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)，降至14.57%)，使公司凈利潤(rùn)依然保持近20%的增速。

　　產(chǎn)能的逐步釋放將是促進(jìn)后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。隨著募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司產(chǎn)能緊張的壓力將得到有效的緩解，同時(shí)為公司后期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了有力的支撐。另外，隨著新品的推出，公司毛利率水平亦將得到改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);2)上游原材料價(jià)格及勞動(dòng)力成本上漲，打壓毛利率的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為1.14元、1.40元和1.69元，以10月22日27.04元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、19倍和16倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。{page_break}

　　霞客環(huán)保(002015)：新增產(chǎn)能進(jìn)度超預(yù)期，上調(diào)盈利及彈性預(yù)測(cè)

　　公司滌綸短纖產(chǎn)能及其擴(kuò)建情況。公司本部使用廢棄PET樹(shù)脂生產(chǎn)滌綸短纖，年產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸;持股70%的安興彩纖生產(chǎn)有色聚酯切片及滌綸短纖，聚酯年產(chǎn)能20萬(wàn)噸，滌綸短纖現(xiàn)有5條生產(chǎn)線，單條生產(chǎn)線日產(chǎn)能在50噸，滿負(fù)荷開(kāi)工達(dá)到10萬(wàn)噸。公司在建5條滌綸短纖生產(chǎn)線，目前已有2條線的設(shè)備已經(jīng)在安裝，這部分產(chǎn)能今年底投產(chǎn);另外3條線，設(shè)備已經(jīng)訂購(gòu)，明年4月份能投產(chǎn)。產(chǎn)能無(wú)需爬坡，明年權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到13萬(wàn)噸(14*0.7+3*0.7+1=13)。

　　100%控股的滁州霞客以及黃岡霞客生產(chǎn)彩色紗線，年產(chǎn)能20萬(wàn)錠，折合產(chǎn)能4萬(wàn)噸左右。公司規(guī)劃淘汰其中10萬(wàn)錠陳舊產(chǎn)能，新建30萬(wàn)錠先進(jìn)的紡紗產(chǎn)能。

　　滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標(biāo)的。霞客環(huán)保目前滌綸短纖權(quán)益產(chǎn)能8萬(wàn)噸，明年公司整體權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到13萬(wàn)噸。按照13萬(wàn)噸權(quán)益產(chǎn)能算，滌綸短纖價(jià)格每上漲1000元，公司業(yè)績(jī)彈性為0.5元。對(duì)比華西村0.15元的業(yè)績(jī)彈性以及S儀化0.08元的業(yè)績(jī)彈性，霞客環(huán)保是目前滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標(biāo)的。

　　彩纖避免傳統(tǒng)印染的污水排放，并可降低印染成本。公司彩纖的生產(chǎn)原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均勻后噴出成絲，纖維無(wú)需再染色。而傳統(tǒng)紗線、布匹的染色都伴有大量污水排放，且傳統(tǒng)混配紗需多次套色，增加成本。

　　賽特絲研發(fā)成功，明年產(chǎn)業(yè)化。公司明年初推出名為賽特絲的滌綸短纖，其優(yōu)點(diǎn)是采用賽特絲與棉混紡紗，僅需摻混30%的棉花，做出來(lái)的紗線性能優(yōu)于含棉50%的混紡紗?？紤]到賽特絲的推出正逢高棉價(jià)階段，我們預(yù)計(jì)其市場(chǎng)需求及盈利能力較為樂(lè)觀。公司目前發(fā)力提升彩纖-配纖-紡紗全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力，最大程度發(fā)揮公司彩纖優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)期公司10-12年的EPS分別為0.34、1.31和1.41元/股?？紤]到公司滌綸短纖業(yè)務(wù)景氣上行以及業(yè)績(jī)彈性最大帶來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)20元/股，維持強(qiáng)烈推薦-B的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:滌綸短纖價(jià)格大幅下跌，原材料大幅上漲。

　　七匹狼(002029)：穩(wěn)扎穩(wěn)打 業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)

　　2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.78億元，同比增長(zhǎng)8.37%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)29.02%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)35.90%;攤薄后每股收益為0.64元。

　　2010年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.04億元，同比增長(zhǎng)4.86%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6617.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.43%;歸屬母公司凈利潤(rùn)5696.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.87%;攤薄后每股收益為0.20元。

　　訂貨會(huì)大量商業(yè)票據(jù)未結(jié)算，導(dǎo)致收入增速放緩。從歷史數(shù)據(jù)看，公司每年3月和9月舉行的訂貨會(huì)，基本可分別確認(rèn)春夏及秋冬銷售收入85%左右的份額，通常其中25%左右的訂金需在訂貨時(shí)支付。然而，公司于今年9月召開(kāi)的秋冬訂貨會(huì)的大部分訂金仍以商業(yè)票據(jù)形勢(shì)存在，報(bào)告期內(nèi)未做結(jié)算，故較去年同期公司收入同比增速有所放緩。但該部分未到期應(yīng)收票據(jù)有望在四季度確認(rèn)，屆時(shí)公司收入將有大幅度的提升。

　　毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用控制得當(dāng)。單一外延式擴(kuò)張向內(nèi)生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的策略效果明顯，在提升毛利率水平的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了有效的自我控制。報(bào)告期內(nèi)，前三季度公司綜合毛利率為40.96%，同比提升1.99個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度單季毛利率同比增加0.49個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到40.38%;另外，因開(kāi)店速度明顯放緩，公司三項(xiàng)費(fèi)用中的銷售費(fèi)用大幅下滑，拉低整體費(fèi)用率水平。前三季度，公司銷售費(fèi)用率同比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)，降至13.56%，其中三季度單季下滑至12.62%，同比和環(huán)比分別下滑2.33和7.28個(gè)百分點(diǎn)。后期，隨著直營(yíng)比重的不斷提升，公司毛利率水平有望進(jìn)一步提高，并且合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)方式將有助于降低開(kāi)設(shè)直營(yíng)店的費(fèi)用。

　　所得稅率調(diào)整，促使凈利潤(rùn)增速高于利潤(rùn)總額增速。受益于母公司獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證(稅率下調(diào)至15%)，公司三季度的稅率降至12.50%，同比下滑17.52個(gè)百分點(diǎn)，這直接推升同期凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到34.09%，明顯高于利潤(rùn)總額7.24%的增速。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)生產(chǎn)成本上漲，打壓毛利率的風(fēng)險(xiǎn);2)商業(yè)店鋪?zhàn)饨鸪掷m(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為0.95元、1.21元和1.53元，以10月22日32.52元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為34倍、27倍和21倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。{page_break}

　　宜科科技(002036)：有機(jī)會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī) 增持

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。作為機(jī)會(huì)性品種，我們認(rèn)為需要密切關(guān)注近期總后的訂單!如果落實(shí)了訂單，漢麻控股可以盈利，公司有機(jī)會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。目前宜科科技可作為趨勢(shì)投資品種，維持“增持”評(píng)級(jí)。具體盈利預(yù)測(cè)需要漢麻紗訂單的數(shù)量來(lái)確定。

　　眾和股份(002070)：受益于紡織行業(yè)景氣度回升 推薦

　　投資要點(diǎn)：

　　紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇使得公司業(yè)績(jī)大增，符合我們的預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)收入5.18億元，同比增長(zhǎng)26.04%，其中母公司實(shí)現(xiàn)收入1.97
億元，同比增長(zhǎng)37.24%。母公司收入的大幅增長(zhǎng)得益于紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇以及印染業(yè)務(wù)訂單向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，另外還由于公司09 .8 月投產(chǎn)的IPO
中高檔休閑面料織造項(xiàng)目效益呈現(xiàn)。在子公司方面隨著廈門華印在二季度業(yè)務(wù)量增加，使得子公司印染業(yè)務(wù)上半年在一季度沒(méi)有增長(zhǎng)的情況下實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)20%。公司的增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期。

　　上半年母公司毛利率增加，使得公司業(yè)績(jī)大幅度提高。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4879.59 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.42%，其中母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1750.35
萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)372.57%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4524.47 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.84%，其中母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2007
萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)179.92%。公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)是由于公司產(chǎn)品平均毛利率同比增加了0.8
個(gè)百分點(diǎn)(為23.13%)，其中母公司產(chǎn)品平均毛利率為21.97%，同比增長(zhǎng)1.95
個(gè)百分點(diǎn);子公司平均毛利率為23.83%，同期基本持平。因此上半年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要得益于母公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

　　作為福建紡織產(chǎn)業(yè)群中的面料龍頭企業(yè)，公司將繼續(xù)獲益于行業(yè)集中度提高。印染行業(yè)隨著國(guó)家對(duì)企業(yè)環(huán)保要求的日益嚴(yán)格，未來(lái)行業(yè)集中度將提高。公司作為福建紡織產(chǎn)業(yè)群中的面料龍頭企業(yè)，在紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇中業(yè)務(wù)量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。上半年公司已經(jīng)獲益于“訂單向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中”，未來(lái)公司將繼續(xù)獲益。

　　向面料下游——品牌服裝產(chǎn)業(yè)鏈拓展將增加公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司出資與SVC 在法國(guó)建立合資公司，并作為Krief Group
旗下"NEWMAN"服裝品牌中國(guó)區(qū)之唯一總代理(公司承諾在未來(lái)兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)"NEWMAN"在大中華地區(qū)的專賣店不少于120 家，未來(lái)五年內(nèi)不少于400
家)。品牌服裝將成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　募集投項(xiàng)目場(chǎng)地被否，未來(lái)項(xiàng)目更改值得關(guān)注。上半年公司非公開(kāi)發(fā)行6170 萬(wàn)股，實(shí)際募集資金4.17 億元。擬投資項(xiàng)目為：《1320
萬(wàn)米液氨潮交聯(lián)整理高檔面料建設(shè)項(xiàng)目》和《2200 萬(wàn)米高檔印染面料生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)改造項(xiàng)目》。但是目前《2200
萬(wàn)米高檔印染面料生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)改造項(xiàng)目》的實(shí)施主體車間用地，被廈門市規(guī)劃局否決，該項(xiàng)目暫無(wú)法繼續(xù)實(shí)施，未來(lái)公司的募集資金投向值得關(guān)注。

　　繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。經(jīng)我們預(yù)測(cè)，公司10-12 年EPS 為0.33、0.47、0.62 元，對(duì)應(yīng)10—12
年動(dòng)態(tài)市盈率為25.88、18.32、13.77 倍。繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。{page_break}

　　孚日股份(002083)：紡織穩(wěn)定增長(zhǎng) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　報(bào)告摘要：

　　毛巾產(chǎn)品增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，營(yíng)業(yè)收入同比提升29.09%。毛巾系列產(chǎn)品收入占比71.5%，上半年公司在各個(gè)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了不同程度的提價(jià)。公司目前產(chǎn)能利用率達(dá)到100%，未來(lái)公司不會(huì)走產(chǎn)能擴(kuò)張的發(fā)展方式，將通過(guò)提高現(xiàn)有生產(chǎn)線的生產(chǎn)效率和外協(xié)方式來(lái)滿足需求的增長(zhǎng)。內(nèi)銷市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，毛利率略低于外銷，但增長(zhǎng)前景可期。

　　需求不足與高成本共同造成裝飾布業(yè)務(wù)毛利率僅為1.9%。為保證裝飾布產(chǎn)品的高質(zhì)量，公司采購(gòu)了最為先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，但國(guó)外中高檔訂單減少、內(nèi)銷訂單毛利較低、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用高等因素，導(dǎo)致了裝飾布業(yè)務(wù)的低毛利率。公司7
月27 日公告對(duì)全資子公司裝飾織物公司進(jìn)行增資(作價(jià)1.3 億元棉紡設(shè)備和自有貨幣資金5000
萬(wàn)元)，以增強(qiáng)裝飾布業(yè)務(wù)的盈利能力，盈利情況還需持續(xù)關(guān)注。

　　晶體硅分裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1，254.86 萬(wàn)元。公司分裝技術(shù)較成熟，產(chǎn)能50Mw，產(chǎn)品定位中高端，售價(jià)在1.6
歐元/瓦，高于同類產(chǎn)品。晶體硅分裝產(chǎn)品由德國(guó)博世公司負(fù)責(zé)銷售，無(wú)需擔(dān)心需求問(wèn)題。計(jì)劃年內(nèi)增加30 萬(wàn)Mw 的產(chǎn)能。CIS
薄膜太陽(yáng)電池項(xiàng)目盈利預(yù)期好，目前還在進(jìn)行調(diào)試，預(yù)計(jì)今年不會(huì)有利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2010、2011 年可以實(shí)現(xiàn)每股收益0.18 元、0.25 元，根據(jù)公司2010 年8 月16 日收盤價(jià)10.32
元計(jì)算，2010、2011 年的PE 分別為57.3 倍和41.28
倍，公司紡織業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，晶體硅和薄膜電池業(yè)務(wù)前景看好，但目前估值水平偏高，給予“中性”評(píng)級(jí)。

　　報(bào)喜鳥(niǎo)(002154)：期待轉(zhuǎn)型時(shí)尚規(guī)模效益 推薦

　　隨著公司規(guī)模擴(kuò)大和品牌美譽(yù)提高，公司主導(dǎo)產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)，1-6月公司正裝(上衣、正裝、襯衣、領(lǐng)帶)毛利率49.99%，比增0.58個(gè)點(diǎn)，正裝收入占比小幅下降0.44個(gè)點(diǎn)至66.22%，正裝毛利額1.56億元，比增20.04%，毛利額占比同比提高0.75個(gè)點(diǎn)至68.07%。由于公司非正裝毛利率同比下降2個(gè)點(diǎn)，公司綜合毛利率同比下降0.29個(gè)點(diǎn)至48.99%。

　　正裝平穩(wěn)增長(zhǎng)，時(shí)尚系列放量實(shí)現(xiàn)規(guī)模利潤(rùn)是公司的主要看點(diǎn)

　　國(guó)內(nèi)精致休閑消費(fèi)群體的擴(kuò)大、品牌服飾的生產(chǎn)和消費(fèi)專業(yè)化趨勢(shì)是公司時(shí)尚系列快速拓展良好市場(chǎng)基礎(chǔ)，募投資金推動(dòng)和行業(yè)景氣下，上半年公司時(shí)尚系列發(fā)展符合預(yù)期，1-6月時(shí)尚系列凈增加網(wǎng)點(diǎn)26家，同比增幅49.32%，時(shí)尚系列單店收入超過(guò)21萬(wàn)元。上半年公司繼續(xù)夯實(shí)商務(wù)系列，增加直營(yíng)和大店比例，提升單店?duì)I效，上半年公司商務(wù)系列凈增加14家，網(wǎng)點(diǎn)比增1.6%，商務(wù)系列單店比增6.8%。

　　合理價(jià)值24.12-26.23元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　公司費(fèi)用控制能力略超我們預(yù)期，時(shí)尚系列達(dá)到規(guī)模利潤(rùn)仍需觀察，我們調(diào)整2010-11年EPS
至0.81元和1.00元(原0.75元和0.92元)，公司合理價(jià)值24.12-26.23元/股，基于公司的精細(xì)化管理和持續(xù)成長(zhǎng)潛力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。{page_break}

　　山東如意(002193)：期待未來(lái)18個(gè)月的產(chǎn)能釋放 推薦

　　業(yè)務(wù)展望：

　　公司自今年一季度以來(lái)，新增產(chǎn)能陸續(xù)開(kāi)始調(diào)試、試生產(chǎn)等工作，截至今年上半年，約有300-400 萬(wàn)米新增產(chǎn)能以投入使用，以訂單周期2
個(gè)月測(cè)算，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將從今年第三季度開(kāi)始釋放利潤(rùn)，新增產(chǎn)能將于今年年底或明年年初全部投產(chǎn)。

　　集團(tuán)公司在今年上半年成功收購(gòu)了日本品牌運(yùn)營(yíng)商RENOW
公司，成為其控股股東。該公司旗下?lián)碛?0多個(gè)服裝品牌，其中不乏高端商務(wù)服裝品牌，上市公司將利用這一優(yōu)勢(shì)向日本高端品牌供應(yīng)其以羊絨高支紗產(chǎn)品為主的高端產(chǎn)品。綜合考慮供貨談判的時(shí)間以及品牌商德訂貨周期，我們預(yù)計(jì)公司高端產(chǎn)品占比在明年將有明顯提升等。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)公司10-12年的EPS分別為0.61、0.91、1.16元，基于，我們認(rèn)為給予公司18-22倍的PE較為合理，2011年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的股價(jià)區(qū)間為18.2-22.75元。考慮到公司股價(jià)自我們推薦以來(lái)已有明顯的漲幅，對(duì)外部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期較為悲觀，以及人工成本上漲和人民幣升值的長(zhǎng)期預(yù)期，我們將公司的投資評(píng)級(jí)由“強(qiáng)烈推薦”下調(diào)至“推薦”。