基本面數(shù)據(jù)要點:本期核心數(shù)據(jù)僅成本端有更新,12月份國內(nèi)外黃金價格繼續(xù)略跌(上海黃金現(xiàn)貨價和Comex黃金期貨價分別下跌2.3%和2.2%),內(nèi)棉價格繼續(xù)微漲,外棉價格則略有上漲(中棉指數(shù)328和CotlookA分別上漲1.4%和3.1%)。艾瑞預(yù)計2012年服裝類網(wǎng)購規(guī)模將超過3000億元(女裝和男裝分別占41.1%和17.6%),同比增長56%,占網(wǎng)購市場之比達27%;其中,C2C份額顯著下降至61%,自營類B2C份額顯著增加至22%。12月份淘寶/天貓系統(tǒng)鞋類、男裝和女裝網(wǎng)購金額分別為113.5、83.7和164.2億元,客單價分別為2

　　13、255和201元,奧康和九牧王分別奪得第四名和第八名。

　　A股公司跟蹤:卡奴:11月份終端銷售同增35%,但促銷和費用多導(dǎo)致回款比例下降,12月份銷售增速較上月回落2個點左右;美邦:11月份直營零售同增兩位數(shù)百分比,但對加盟的發(fā)貨表現(xiàn)一般;羅萊:11月份出貨增長依然達20%,但剔除電商影響,傳統(tǒng)渠道出貨增長不多;夢潔:11月份剔除電商,終端銷售同比略有增長;老鳳祥:近期訂貨會實現(xiàn)約16億銷售;奧康:節(jié)日和天氣等干擾導(dǎo)致10月份銷售表現(xiàn)較差,11月份略有好轉(zhuǎn),但12月份表現(xiàn)又較差,綜合來看,Q4終端銷售比前三季度差,銷售額同比增速不到30%。

　　港股和海外公司:運動用品渠道商寶勝預(yù)計清理庫存將導(dǎo)致2012年出現(xiàn)重大虧損。美國11月份商務(wù)正裝店、女士成衣店、鞋店及鐘表/珠寶/銀飾店同店增長均有所放緩,但運動服裝店同店增長顯著提升;截至2012年11月底的最新財季,NIKE中國地區(qū)收入同降11%,ASOS總收入同增30%;Uniqlo、Gap和LimitedBrands12月份同店銷售分別同比增長4.5%、5%和3%。

　　走勢回顧:2012全年漲幅靠前的重點品牌公司是卡奴、搜于特和探路者。12月下半月在大盤帶動下,品牌公司估值水平繼續(xù)回升。A股重點品牌公司和重點制造公司繼續(xù)普漲,漲幅靠前的重點品牌公司是百圓、卡奴和朗姿等;H股漲幅靠前的品牌公司是安莉芳、寶姿和動向等,漲幅較大的制造公司是魏橋和申洲,跌幅靠前的品牌公司是思捷環(huán)球、利邦和動感等。

　　投資策略:12月行業(yè)獲得了明顯的估值修復(fù)型機會。從近幾月情況看,12月基數(shù)不低,預(yù)計12月零售不如11月。而13年春節(jié)靠后,1、2月的形勢將較12年有利。但由于品牌公司大多訂貨會提前召開,一季報的情況預(yù)計總體較為平淡。因此當(dāng)估值修復(fù)到這個程度后,行業(yè)在上半年缺乏繼續(xù)推高估值的動力,上半年行業(yè)投資機會也總體較平淡,未來估值修復(fù)高度和大盤走勢密切相關(guān)。我們建議對于上半年相對可配置的是業(yè)績增長更為確定、管理相對有基礎(chǔ)使得經(jīng)營風(fēng)險相對可控的品種,重點推薦5個公司,包括卡奴、探路者、朗姿、富安娜和七匹狼。其中上半年首推卡奴、探路者、富安娜,朗姿一季報基數(shù)高,但提示下半年尤其建議重點關(guān)注。此外,從一季報的角度看,搜于特、老鳳祥、報喜鳥、奧康等可階段性擇時選擇關(guān)注。

　　風(fēng)險提示:經(jīng)濟放緩影響消費需求;成本提升降低盈利;外需不振影響出口。