分析師直言，如果終端消費(fèi)增速依然不景氣，休閑服飾行業(yè)11月存在投資機(jī)會(huì)的概率較小。

　　作為服裝行業(yè)內(nèi)兩個(gè)重要的細(xì)分子行業(yè)，由森馬服飾(002563,股吧)、美邦服飾(002269,股吧)、搜于特(002503,股吧)“領(lǐng)軍”的休閑服裝行業(yè)以及囊括了棒杰股份(002634,股吧)、華斯股份(002494,股吧)、美爾雅(600107,股吧)等近10家上市公司的其他服裝行業(yè)也沒有例外。

　　銷售增速同比下滑、毛利率受到擠壓、存活壓力巨大，各家公司最新披露的三季報(bào)以及近年的年度數(shù)據(jù)都顯示出休閑服飾行業(yè)和其他服裝行業(yè)也隱隱約約透露出一種危機(jī)之相。一位跟蹤紡織服裝行業(yè)的分析師向記者坦言：“服裝行業(yè)內(nèi)不少上市公司露出疲態(tài)除了受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響、內(nèi)外需不振減少了銷量外，行業(yè)內(nèi)部激烈的競(jìng)爭(zhēng)也是影響一些公司業(yè)績(jī)的主要因素。”

　　為了使對(duì)休閑服飾、其他服飾兩個(gè)子行業(yè)的研究更具準(zhǔn)確性，一些雖然被歸在這一板塊但主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)偏離的上市公司被剔除了。

　　毛利率擠壓：森馬服飾三季度

　　驟降六個(gè)百分點(diǎn)

　　休閑服飾和其他服飾行業(yè)合計(jì)14家上市公司，今年三季度單季的毛利率同比出現(xiàn)下滑有8家，占比為57.14%。

　　其中，森馬服飾的單季度毛利率下降最為“駭人”，三季度單季毛利率相比2季度驟降了6個(gè)百分點(diǎn)，僅為31.88%，

　　上述分析師認(rèn)為：“森馬三季度的單季毛利率大幅下降，主要是為消化存貨而打折處理所致。”

　　森馬服飾今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.11億元，與上年同比下降11.86%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.93億元，比上年同期下降46.78%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.74億元，比上年同期下降41.4%。公司方面還公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-50%~20%。

　　對(duì)此，公司方面向記者解釋道其業(yè)績(jī)的變動(dòng)是受了4方面因素的影響：“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈;庫(kù)存增加，相應(yīng)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增多;毛利率短期下降;產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈等方面的投入短期內(nèi)效益無法體現(xiàn)。”

　　毛利率下滑較為明顯的還有棒杰股份和際華集團(tuán)(601718,股吧)。以出口為主，主營(yíng)無縫服裝產(chǎn)品的棒杰股份25.53%的三季度單季毛利率創(chuàng)下了上市以來的新低，此前棒杰股份的毛利率一直維持在27%-29%上下。

　　安信證券的一份研究報(bào)告把棒杰毛利率下滑的原因歸結(jié)為“無縫服裝的產(chǎn)能擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。”公司三季報(bào)顯示，棒杰2012年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.28億元，同比下降3.1%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3143萬元，同比下降5.2%。上述紡織服裝分析師還向記者補(bǔ)充道：“同行之間的競(jìng)爭(zhēng)壓低了行業(yè)整體的利潤(rùn)率，另外電商行業(yè)對(duì)紡織服裝業(yè)的沖擊也不容小覷，一些在網(wǎng)購(gòu)方面反應(yīng)不及時(shí)或經(jīng)營(yíng)不利的公司難免會(huì)受到影響。”

　　凈利潤(rùn)下滑：嘉麟杰(002486,股吧)三個(gè)單季

　　同比負(fù)增長(zhǎng)

　　單季度營(yíng)業(yè)收入方面，14家公司中有半數(shù)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，美爾雅、中國(guó)服裝(000902,股吧)等5家公司的負(fù)增長(zhǎng)率都超過了10%。單季度的凈利潤(rùn)方面，14家公司中也有半數(shù)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)服裝、浪莎股份(600137,股吧)等4家公司的負(fù)增長(zhǎng)率都超過了30%。

　　其中，從事紡織品面料開發(fā)與生產(chǎn)，以及國(guó)際高檔運(yùn)動(dòng)品牌成衣的生產(chǎn)銷售的嘉麟杰今年以來連續(xù)3個(gè)季度單季的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)，負(fù)增長(zhǎng)率分別高達(dá)57.38%、44.73%、30.45%。

　　公司三季度報(bào)告顯示，嘉麟杰在今年前3季度實(shí)現(xiàn)的銷售收入為6.39億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3192.37萬元，分別同比下降5.22%和46.77%。嘉麟杰方面對(duì)于業(yè)績(jī)的不振表示：“主要是受到了國(guó)際紡織服裝市場(chǎng)持續(xù)低迷和成本提升等不利因素的影響。”此外，主導(dǎo)產(chǎn)品為針織內(nèi)衣的浪莎股份也與嘉麟杰“境遇”相同，今年以來連續(xù)3個(gè)季度單季的凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，負(fù)增長(zhǎng)率分別為38.71%、14.53%、16.25%。浪莎股份方面向記者表示公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)“主要是受到國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益的下滑影響，營(yíng)業(yè)成本增加;并且公司也加大了廣告的宣傳力度，投入了大量的廣告宣傳費(fèi)和研發(fā)費(fèi)用，使得利潤(rùn)空間受到擠壓。”

　　存貨周轉(zhuǎn)之困：

　　美邦、美盛近三年 “每況愈下”

　　存貨積壓如今是不少服裝企業(yè)的通病。有媒體曾報(bào)道，“2011年至2012年上半年，共有6家服裝企業(yè)IPO被否，其中主要的原因就是庫(kù)存壓力大。”

　　通過對(duì)比14家公司的從2008年以來的存貨周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)多家公司近年來存貨周轉(zhuǎn)的能力可以說是“每況愈下”，這些企業(yè)包括美邦服飾、美盛文化(002699,股吧)、美爾雅和嘉麟杰等。

　　美邦服飾在2008年、2009年的周轉(zhuǎn)天數(shù)還為80.2天和97.39天，但到了2010年、2011年，這一數(shù)據(jù)就激增到151.68天和165.6天;從事動(dòng)漫服飾生產(chǎn)銷售的美盛文化也存在同樣問題，2009年、2010年美盛的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)還分別只有21.84天和26.52天，然而到了2011年，這一數(shù)據(jù)幾乎翻了一倍，達(dá)到了47.9天。

　　美邦服飾今年的三季報(bào)顯示，其三季度單季收入下滑了13.47%。上述分析師認(rèn)為，其背后的原因在于“終端需求受限，加盟商提貨意愿不強(qiáng)所致。”

　　服裝行業(yè)中存貨積壓還會(huì)帶來庫(kù)存成本，包含訂貨費(fèi)、購(gòu)買費(fèi)、保管費(fèi)等。

　　一位會(huì)計(jì)行業(yè)人士表示：“高庫(kù)存帶來庫(kù)存持有成本和倉(cāng)儲(chǔ)成本的增加，進(jìn)而影響資產(chǎn)收益率，庫(kù)存持有成本包括資金成本和風(fēng)險(xiǎn)成本。”