2011年會否又將是一個暖冬?2012年能否帶來更大的銷量?2010年反常的冬季氣候致使美邦服飾存貨激增，截至2011年10月，其存貨金額高達(dá)29.82億元，占凈資產(chǎn)比重超過83%。

　　伴隨著高庫存，美邦服飾的收入和利潤均呈高增長的局面。雖然至2011年第三季度，其現(xiàn)金流自2010年第三季度以來首次轉(zhuǎn)正，但公司收入和利潤的增速放緩卻是個不爭事實(shí)。

　　存貨翻倍猛增

　　2011年8月22日，溫州休閑服飾品牌美邦服飾公布的2011年中報顯示，報告期內(nèi)公司的營業(yè)收入比2010年同期增長49%，毛利率同比增4%至47%，凈利潤同比增長833%至3.76億元。

　　但在暴增的完美業(yè)績外，美邦服飾存貨升高。截至2011年6月30日，美邦服飾存貨同比增長220%至28.90億元，而2010年同期的存貨 金額僅為9.03億元，報告期內(nèi)的凈資產(chǎn)僅為32億元，存貨占了同期凈資產(chǎn)的90%。同期同類型服裝企業(yè)庫存占凈資產(chǎn)的比重在20%左右。

　　其實(shí)美邦服飾存貨高增長從2010年就已顯現(xiàn)。該公司2010年存貨金額為25.48億元，同比增183%，占凈資產(chǎn)的比重高達(dá)77%。與此同 時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)10.54億元，同比下降223.03%。2011年一季報顯示，存貨數(shù)量已從2010年一季度末的7.06億元增長 到了今年一季度的31.62億元。短短一年，存貨量就增長了347.88%。

　　值得注意的是，美邦服飾由于存貨的增多也帶出一系列的問題：2011年中期，公司應(yīng)收賬款同期大幅增長310%、短期借款同期增長106%、現(xiàn)金同期減少53%、而經(jīng)營現(xiàn)金流報告期末也為負(fù)5.55億元。

　　美邦服飾董事長周成建把高庫存歸咎于2010年冬天時間較短，而2011年春季來得晚，銷售受到影響。公司將通過特賣店的形式以較低的折扣銷售出去，這些特賣產(chǎn)品折扣高于成本價，不會導(dǎo)致美邦服飾虧損。

　　華創(chuàng)證券紡織服裝行業(yè)分析師唐爽爽對本刊記者表示，天氣的原因?qū)γ腊罘椀拇_造成了至關(guān)重要的影響，同時也說明美邦服飾對當(dāng)年需求量判斷不準(zhǔn)，供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力有待加強(qiáng)。為消庫存，美邦服飾進(jìn)行大幅折扣銷售的話，可能導(dǎo)致公司2012年毛利率降2-3個百分點(diǎn)。

　　何時消化成疑團(tuán)

　　美邦服飾2011年第三季度收入和凈利潤增速較上半年有所放緩。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.7億元，自2010年三季度以來首次轉(zhuǎn)正。美邦服飾表示，2011年第三季度消化庫存良好。

　　但對于記者提出的公司庫存年限的問題，美邦服飾證券部人士沒有正面回答，僅對“2011年中報公司存貨跌價準(zhǔn)備及應(yīng)收賬款壞賬計提準(zhǔn)備均為零” 的疑問做出如下解釋：“我司產(chǎn)品采用成本加成定價法，由于加成率較高因而當(dāng)季貨品實(shí)際銷售價格一般遠(yuǎn)高于成本，當(dāng)期新增存貨其可變現(xiàn)凈值一般不存在減值跡 象。但根據(jù)我司會計政策，‘公司應(yīng)于資產(chǎn)負(fù)債表日，將存貨按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，對成本高于可變現(xiàn)凈值的，計提存貨跌價準(zhǔn)備’，因而于本報告期 末，公司對存貨進(jìn)行了減值測試，根據(jù)測算結(jié)果期末存貨跌價準(zhǔn)備與實(shí)際狀況相符，因而本期不需對存貨減值準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)整。”

　　上述人士還稱，“2011年第三季度以來庫存消化較為順利。預(yù)計2012年庫存規(guī)模將進(jìn)一步下降。”

　　截止到2010年底，美邦服飾全系統(tǒng)店鋪共有3659家，其中直營店鋪690家，加盟店鋪2969家。

　　華泰聯(lián)合證券紡織服裝行業(yè)分析師程遠(yuǎn)表示，美邦服飾直營店的平效2011年上半年增長近30%左右，預(yù)計2012年會繼續(xù)提升。與ZARA、 H&M等品牌相比，美邦服飾平效提升的空間還很大。ZARA、H&M的平效在5萬-6萬元左右，而美邦服飾的平效僅為1.8萬-1.9萬 元之間。

　　但唐爽爽表示，平效的提升主要源于美邦服飾店面數(shù)量擴(kuò)張速度的放緩。在ZARA、H&M品牌的強(qiáng)力攻擊下，商場的低端品牌產(chǎn)品將受到?jīng)_擊。

　　唐爽爽還表示，美邦服飾旗下Me&City品牌雖在2011年扭虧，但由于公司策略調(diào)整較為反復(fù)，快時尚供應(yīng)鏈能力仍有欠缺，隨著大眾休閑服飾行業(yè)的競爭加劇，美邦服飾的未來并不樂觀。