8月30日，早前順利過會(huì)的朗姿股份正式在深交所掛牌上市，上市第一天就受到機(jī)構(gòu)追棒，3家機(jī)構(gòu)買入將近1億元。上市股價(jià)為35元/股，首日漲34.6%，換手率89.91%。

　　公司IPO計(jì)劃募資8.51億元，實(shí)際募資17.5億元，近9億超募資金納入公司囊中。

　　盡管朗姿發(fā)行市盈率達(dá)57.38倍，仍不失投資者的熱情，成為近期暗淡的資本市場(chǎng)的人氣新股。這家成立剛剛四年就迅速在資本市場(chǎng)上位的企業(yè)被認(rèn)為具備多重價(jià)值投資亮點(diǎn)：唯一性--兼具多品牌運(yùn)營(yíng)商身份、受益消費(fèi)升級(jí)、行業(yè)分散導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)大機(jī)會(huì)多。

　　艱難上市女裝股 

　　在眾多紡織服裝企業(yè)蜂擁沖擊資本市場(chǎng)的背景下，今年，女裝上市似乎頗不順利。

　　2011年4月20日，山東舒朗服裝服飾股份有限公司上市被否；2011年4月22日，上海利步瑞服飾股份有限公司上會(huì)被否；2011年5月6日珠海威絲曼服飾股份有限公司上會(huì)被取消；2011年7月18日維格娜絲時(shí)裝股份有限公司上會(huì)被否。時(shí)隔3日，2011年7月22日過會(huì)的朗姿股份成功打破全軍覆沒格局，拿到了深交所中小板的入場(chǎng)券。

　　維格娜絲與朗姿股份前后腳上會(huì)，命運(yùn)卻大相徑庭，從兩者的招股說明書申報(bào)稿來看，朗姿與維格娜絲存在一定差別：維格娜絲的的品牌自述是中高端，朗姿則是高端，可以抗衡國(guó)際品牌；維格娜絲的經(jīng)營(yíng)模式是自營(yíng)為主，加盟為輔，朗姿是自營(yíng)與經(jīng)銷相結(jié)合；維格娜絲定位比朗姿低，但毛利率卻高過朗姿，前者毛利率70%（引發(fā)對(duì)贏利持續(xù)性的質(zhì)疑），后者則是56%。

　　此外，維格娜絲無PE入駐，朗姿上市前則有九鼎投資牽頭的PE入駐，周原九鼎、架橋富凱、德睿亨風(fēng)、龍柏投資分別持有朗姿股份3.85%、0.77%、0.38%和0.38%股權(quán)，為其順暢的上市之路鋪下基石。

　　朗姿并沒有將維格娜絲列入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的描述中，朗姿稱自己的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是寶姿、瑪斯菲爾、白領(lǐng)和慕詩國(guó)際。這家高端女裝投資標(biāo)的出現(xiàn)不僅激起投資者的興趣，也讓券商的紡織服裝分析師興奮不已。

　　3年成長(zhǎng)躋身5強(qiáng) 

　　光大證券認(rèn)為女裝市場(chǎng)年零售金額超過3000億，容量巨大，品牌集中度低，是異軍突起的試驗(yàn)場(chǎng)，具有渠道先入優(yōu)勢(shì)和多品牌運(yùn)營(yíng)能力的朗姿大有機(jī)會(huì)，公司上市募集的雄厚資金為后期營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供支撐，企業(yè)高成長(zhǎng)可期。

　　 朗姿已經(jīng)在全國(guó)29個(gè)省級(jí)行政區(qū)的80余個(gè)城市的大型高端商場(chǎng)內(nèi)擁有308個(gè)銷售終端，初步建立了覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)。由于單品牌覆蓋細(xì)分市場(chǎng)有限，朗姿將旗下三大品牌分別定位：成熟典雅的朗姿、嫵媚精致的萊茵、時(shí)尚個(gè)性的卓可，稱三大品牌共覆蓋18-55歲的都市女性。

　　募集資金的投向鎖定“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“北京生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建”、“設(shè)計(jì)展示中心建設(shè)”、“信息系統(tǒng)提升建設(shè)”四個(gè)項(xiàng)目，據(jù)朗姿高管所言，擁有較高毛利率的自營(yíng)店的建設(shè)將是運(yùn)營(yíng)重心。

　　目前紡織服裝的PE為22倍，其中家紡子行業(yè)較高，女裝的定位普遍被認(rèn)為應(yīng)該高于行業(yè)平均水平，以2010年利潤(rùn)計(jì)，朗姿57倍的PE顯得頗高，而以2011的最新利潤(rùn)水平計(jì)，朗姿的PE只在30倍左右。

　　行業(yè)龍頭寶姿20年發(fā)展只是不到5%的市場(chǎng)占有率，朗姿3年多成長(zhǎng)已躋身5強(qiáng)，存貨管理穩(wěn)健、設(shè)計(jì)能力提升、終端擴(kuò)張?zhí)崴俣甲屍?0倍左右的估值顯得符合市場(chǎng)價(jià)值。

　　朗姿初登資本市場(chǎng)的較佳表現(xiàn)，并沒能掩蓋市場(chǎng)對(duì)這一新股明星遠(yuǎn)期發(fā)展的疑問與擔(dān)憂。盡管，目前女裝品牌的市場(chǎng)占有率均不高，但高端朗姿不到十億的市場(chǎng)規(guī)模實(shí)在還談不上全國(guó)影響力。

　　強(qiáng)手如林遠(yuǎn)景存疑 

　　人口紅利與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的緩慢增長(zhǎng)，為高端女裝提供契機(jī)。但是，同理分析可知，朗姿目前的市場(chǎng)覆蓋與規(guī)模同樣難有突破，公司2010年的營(yíng)業(yè)收入僅為5.59億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.23億元。

　　上海銀沙投資副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)陳軍稱，就其了解，女性對(duì)朗姿品牌的了解度和認(rèn)可度并不高，而且，女性消費(fèi)者購(gòu)買時(shí)更看中款式，品牌忠誠(chéng)度不如男性，所以，男裝更容易做全國(guó)性品牌，更容易做大。女裝更多的是區(qū)域性品牌，不容易做大。

　　 某基金公司人士分析，朗姿占住了需求暫時(shí)沒被滿足的細(xì)分市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)設(shè)計(jì)品質(zhì)，伴隨二三線城市富人階層興起和高檔商場(chǎng)增多，透過渠道擴(kuò)張，保持中期高速增長(zhǎng)沒問題。但從遠(yuǎn)期看，品牌依托于經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，本身的知名度和品牌附加值不高，如不能透過強(qiáng)勢(shì)品牌運(yùn)作提升價(jià)值，遠(yuǎn)期會(huì)被外來強(qiáng)勢(shì)品牌替代。

　　朗姿在品牌自述中也提到不止面臨國(guó)內(nèi)女裝行業(yè)強(qiáng)手的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)面對(duì)國(guó)際一線品牌的正面挑戰(zhàn)。服裝品牌企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)漸趨白熱化，國(guó)際大牌與國(guó)內(nèi)龍頭在一線城市的鋪陳進(jìn)展與在二三線城市的渠道下沉速度之快有目共睹，自主高端女裝品牌要抗衡國(guó)內(nèi)外一線對(duì)手以及設(shè)計(jì)師品牌，在品牌文化、設(shè)計(jì)理念、流行時(shí)尚等方面的能力仍待后期市場(chǎng)考驗(yàn)。

　　 該分析人士判斷，目前依托經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所但不依附經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的高端女裝品牌朗姿中期發(fā)展應(yīng)該不是問題。但是，朗姿要成長(zhǎng)為資本市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，至少需要解決兩大問題：一是如何將北京等地的優(yōu)勢(shì)地位帶向全國(guó)，真正成為一個(gè)全國(guó)性的品牌；二是現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)如何應(yīng)對(duì)未來全國(guó)布局的挑戰(zhàn)以及同行的挑戰(zhàn)。