七匹狼過往品牌建設(shè)形象打造非常成功，而且每年保持創(chuàng)新能力，保持了服裝行業(yè)時(shí)尚領(lǐng)先度，順利啟用孫紅雷、胡軍、張涵予、張震等四位當(dāng)紅影帝加盟重磅出擊，共同演繹七匹狼“追逐人生男人不只一面”的品牌價(jià)值觀;公司推出了紅標(biāo)、綠標(biāo)、藍(lán)標(biāo)(SWJEANS)、童裝(SWKIDS)、女裝(SWLADIES)及圣沃斯(SEPEWOLVES)六大產(chǎn)品系列。

　　2009年，紅綠標(biāo)占比87.24%，藍(lán)標(biāo)占比6.54%。藍(lán)標(biāo)(定位年輕化)將作為增長第三極了，主要是因?yàn)槠咂ダ且恢苯o人的印象是偏成熟，所以公司通過藍(lán)標(biāo)的推出吸引更多的年輕消費(fèi)者，藍(lán)標(biāo)產(chǎn)品豐滿度不斷擴(kuò)張下2009年已經(jīng)單獨(dú)開店115家，和以前的品牌紅綠標(biāo)區(qū)分出來，周少明總經(jīng)理負(fù)責(zé)這個(gè)事業(yè)部;圣沃斯品牌主要是拉高公司的品牌和檔次;童裝銷售一般，主要是配合生活館;女裝的地位比童裝高，會單獨(dú)開店;公司還將推出紫標(biāo)，主要走商場路線的，相對高檔;還推出相對低端的品牌走超市路線。

　　渠道規(guī)?；?/a>逐漸體現(xiàn)

　　公司將圍繞經(jīng)銷商管理優(yōu)化和直營店穩(wěn)健擴(kuò)張來推進(jìn)整合公司銷售渠道。公司設(shè)立六個(gè)大區(qū)和11個(gè)子公司，負(fù)責(zé)對當(dāng)?shù)貐^(qū)域的管控和直營體系的拓展，同時(shí)設(shè)立客戶代表(就是區(qū)域經(jīng)理)制度，加強(qiáng)對代理商的服務(wù)和資訊的傳遞。一個(gè)客戶代表管30個(gè)店，負(fù)責(zé)監(jiān)督POSE能否在代理商上線，所以也增加了管理費(fèi)用。

　　公司共擁有終端網(wǎng)點(diǎn)3249家，同比增加480家(同比增長17.33%)，保持穩(wěn)健擴(kuò)張的步伐。公司未來繼續(xù)實(shí)行減少外延擴(kuò)張的策略，重點(diǎn)在于整合渠道(扁平化)、增加產(chǎn)品種類和提升平效;渠道形式方面，目前七匹狼在百貨公司中較弱(以前是門店強(qiáng))，所以未來重點(diǎn)拓展百貨公司、ShopingMall和超市等新商業(yè)形態(tài)。2009年公司整頓了網(wǎng)絡(luò)銷售市場，啟動網(wǎng)絡(luò)旗艦店，實(shí)行雙條線走路，分別用自己的網(wǎng)站和借用淘寶等網(wǎng)上商城。網(wǎng)絡(luò)和實(shí)體店沒有太多區(qū)別，產(chǎn)品價(jià)格一樣，但由于不受空間的限制，陳列產(chǎn)品更豐富。網(wǎng)絡(luò)銷售是要看長線的，短期貢獻(xiàn)不大，2009年網(wǎng)絡(luò)銷售約300萬元，2010年可能突破1000萬元銷售;大型生活館會為代理商帶來信心和引導(dǎo)方向，更是給網(wǎng)絡(luò)銷售提供了試穿場所，所以理論上實(shí)體店和網(wǎng)絡(luò)銷售是很好結(jié)合的。以后要考驗(yàn)管理能力的提升和延伸。

　　我們預(yù)期2010年公司將新增200家直營店和350家加盟店，店鋪增速17%左右。我們認(rèn)為公司終端數(shù)量超過3000家，規(guī)模化效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，費(fèi)用率將下降，凈利潤率將上升。

　　ERP系統(tǒng)提升管理公司的ERP系統(tǒng)合計(jì)5個(gè)模塊，目前已經(jīng)建好3個(gè)。估計(jì)2011年能全部建好。公司將強(qiáng)制性讓代理商加入該系統(tǒng)。但肯定不會100%覆蓋代理商。ERP系統(tǒng)各個(gè)模塊的逐漸上線，將有效提升公司管理效率，有效提升供應(yīng)鏈快速反應(yīng)。

　　維持“買入”評級。我們認(rèn)為隨著公司渠道數(shù)量突破3000個(gè)，規(guī)模化效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，未來的三項(xiàng)費(fèi)用率將可能逐漸回落，進(jìn)一步提升盈利水平;渠道不斷優(yōu)化逐漸推薦扁平化管理，也將提升整體管理水平隨之帶來的是凈利潤率的提升;ERP系統(tǒng)提升快速反應(yīng)能力。綜合上述因素，我們繼續(xù)看好七匹狼的發(fā)展趨勢。維持2010-2011年每股收益0.94-1.24元預(yù)測，2010年P(guān)E為31.12倍，估值在市場中偏貴，但考慮到公司穩(wěn)健的經(jīng)營以及良好的發(fā)展趨勢，我們認(rèn)為七匹狼不失為一個(gè)穩(wěn)健投資品種，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。渠道優(yōu)化整合尤其是加盟渠道的整合過程漫長帶來的不確定性。