總開店速度放緩，品牌渠道調(diào)整：截止2015年底，公司擁有8609間門店(7126間加盟店，1483間自營店)。公司放緩開店速度，調(diào)整2016年目標(biāo)為凈增門店900家，都市麗人品牌800家，自由時光100家(原目標(biāo)凈增加1000家，600家都市麗人，300家自由時光，100家歐迪芬)。由于受到經(jīng)濟(jì)下行的影響，公司調(diào)整擴(kuò)張步伐。成熟品牌都市麗人比原計劃增開200家門店，公司對大眾市場和高性價比產(chǎn)品的消費依然有信心。對自由時光目標(biāo)門店數(shù)降低至100家，主要因為自由時光品牌推出剛1年，仍然處于培育期，預(yù)計將在品牌知名度打響之后再進(jìn)行快速擴(kuò)張。歐迪芬作為公司進(jìn)軍高端市場的品牌公司，主要渠道在百貨，在百貨消費大幅下滑的大背景下，公司暫停擴(kuò)張百貨渠道，計劃將渠道擴(kuò)張到小區(qū)和高端商業(yè)街。認(rèn)為門店容量未飽和，預(yù)計未來3年公司以每年800-900家速度穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　培育多梯隊品牌全面占領(lǐng)市場，收購品類擴(kuò)充產(chǎn)品線：公司收購臺灣歐迪芬品牌，進(jìn)軍高端市場(定價200-500元人民幣)。推出新品牌自由時光，定位低端市場(定價39-99元人民幣)。公司計劃在歐迪芬品牌旗下推出Arose歐迪芬品牌，目標(biāo)高端市場中高性價比產(chǎn)品(定價100-300元)，目標(biāo)渠道購物中心獨立店，預(yù)計在6月份將推出第一家門店。公司未來品類收購預(yù)期較強(qiáng)，偏向引入褲襪、游泳衣、塑形衣等完善產(chǎn)品線。目前公司市占率3%，在貼身衣物行業(yè)雙位數(shù)增長趨勢下，公司堅持的多品牌全品類戰(zhàn)略將持續(xù)推動行業(yè)整合，提升市占率。

　　電商貢獻(xiàn)進(jìn)一步攀升，品牌形象升級：2015年公司電商收入1.7億元人民幣，占總收入的3.5%，達(dá)到盈虧平衡。預(yù)計2016年成倍數(shù)增長，全年收入規(guī)模預(yù)計翻倍，占比提升至6-7%，且16年將會貢獻(xiàn)利潤。

　　估值與評級：盡管市場不佳，終端銷售疲弱，都市麗人2016年預(yù)測年增長15%左右，仍高于平均服裝零售增長10%的數(shù)據(jù)。認(rèn)為公司處于一個調(diào)整期，在品牌矩陣、產(chǎn)品線和渠道布局調(diào)整完畢后將會釋放業(yè)績。預(yù)計公司16/17/18年度預(yù)測每股盈利分別為0.32、0.37、0.43元人民幣(原預(yù)測為0.37、0.48、0.62元人民幣)，現(xiàn)價相等于16年度預(yù)測市盈率11倍，以16年度預(yù)測市盈率17倍為目標(biāo)，下調(diào)目標(biāo)價至6.51元，給予“買入”評級。

　　公司簡介：公司于1998年成立，主要從事高性價比貼身衣物的設(shè)計、研究、開發(fā)及銷售業(yè)務(wù)。公司設(shè)計及銷售五個主要系列貼身衣物產(chǎn)品，分別為文胸、內(nèi)褲、睡衣及家居服、保暖服及其他，核心品牌都市儷人、都市絲語、都市繽紛派及都市鋒尚。公司于2014年在香港上市。