在國內(nèi)領導群雄的數(shù)字媒體公司——分眾傳媒，繼2003年成功獲得日本軟銀等公司的首輪私募股權投資后，在今年四月份，又成功完成以鼎輝投資基金為首的國際基金的第二輪私募股權融資。據(jù)報道，分眾傳媒又將于近日引入美國高盛和歐洲3i近三千萬美元的第三輪股權融資。在不到兩年的短時間里，分眾傳媒成功運作了前后三次私募股權融資，并引進了幾家國際頂級的機構投資人，無疑是近年來中國本土公司私募股權融資的一個不可多得的經(jīng)典案例。 　　粗略分析其成功融資的原因，不難看出三大成功要素： 　　（一） 合理的估值，準確的定位 　　如何給融資公司估值，是所有參與者必須面對的一個頭痛難題。是偏高了還是偏低了？以何公司作為參照物 、以何財務數(shù)據(jù)作為參數(shù)？而公司投資前估值又與公司的融資額以及增發(fā)新股的比例，緊密相連。 　　對于類似分眾傳媒這樣成立歷史短、商業(yè)模式具創(chuàng)新性且發(fā)展快速的年輕公司，如果公司已有一定的財務數(shù)據(jù)（如已有半年或一年的財務記錄），可考慮用12個月（財政年度或日歷年）的財務數(shù)據(jù)，根據(jù)美國公認會計原則（GAAP）或國際會計準則（IAS）重新計算的凈利潤，進行評估。這樣就合理地把公司未來可預期、亦較能實現(xiàn)的增長空間，反映在公司的投資前估值里；同時也應考慮采用為國際資本市場所接受的私募股權市盈率，從而創(chuàng)造一個可讓公司和投資方共贏的局面。 　?。ǘ?把握大局、因勢利導 　　融資活動一般分為四個階段：前期，公司與投資咨詢公司等“財務顧問”確定合作關系，并由“財務顧問”完成中、英文商業(yè)計劃書和公司簡介，以及公司的財務預測和募集資金用途說明；接著，由“財務顧問”介紹公司與潛在投資人見面，并由潛在投資人作初步盡職調(diào)查；若雙方都愿意再往下走，投、融資雙方在“財務顧問”參與下，磋商商業(yè)條款并最終簽訂投資主要條款；最后，由“財務顧問”主持并匯同律師、會計師等的配合，進入投資協(xié)議起草、商議和定稿程序，在投資方完成其盡職調(diào)查后，各方即可簽署投資法律文件。在此之后的一至四周內(nèi)，投資方將投資資金匯入公司銀行賬戶，公司則增發(fā)新股予投資人，至此整個交易完成。 　　在上述四個階段中，投融資雙方或多方會就許多問題，產(chǎn)生不同的想法和意見，尤其在公司估值、投資比例、投資人優(yōu)先保護條款、公司治理和管理權歸屬等重大問題上，因此，“財務顧問”的作用舉足輕重。一方面，“財務顧問”可以就上述問題為公司提供專業(yè)的意見，使公司利益最大化。另一方面，“財務顧問”可以發(fā)揮其第三方的有利位置，斡旋、協(xié)調(diào)談判雙方或多方，控制談判節(jié)奏，成為談判對手之間的一道緩沖，使艱難而緊張的談判進行得更為順暢，大大提高談判的成功率。 　　分眾傳媒的CEO和創(chuàng)始人在與投資方會談中，能把握大局，因勢利導，并能充分發(fā)揮“財務顧問”的作用，小事上能讓則讓，大事上堅持原則性與靈活性并重，把投資方的積極性恰到好處地引發(fā)出來。另一方面，國際投資基金的全力配合，及各基金之間微妙的互動壓力，使分眾傳媒第二輪私募融資得以在不到四個月的短時間內(nèi)就順利完成，并出現(xiàn)機構投資人超額認購的局面。這在近年來的中國私募股權融資和風險投資領域，都是極為罕見的。 　?。ㄈ?創(chuàng)新業(yè)務，成熟團隊 　　誠如其名所喻，分眾廣告媒體業(yè)是一個融戶外媒體、數(shù)字娛樂、IT技術等于一體的新型廣告媒體產(chǎn)業(yè)，在國外也無成型的商業(yè)模式可資參考。分眾傳媒的創(chuàng)始人及其團隊，憑借其經(jīng)營廣告代理近十年的行業(yè)經(jīng)驗，率先獨辟蹊徑地開創(chuàng)出一條適合中國國情、符合自身發(fā)展的商業(yè)模式和贏利模式。 　　在錯綜復雜的投融資商業(yè)談判中，分眾傳媒公司的年輕團隊，表現(xiàn)出果敢、干練和沉著的品質。他們熱情洋溢的陳述，始終讓潛在投資人感受到創(chuàng)業(yè)的激情。優(yōu)秀的團隊及其領導人，始終是投融資成功的第一要素。