新年伊始，中國股市并沒有萬象更新。似乎是為了“測試”熔斷機制的有效性，竟然上演了四個交易日四次“觸發(fā)熔斷”的高頻率場面。更戲劇性的是，中國證監(jiān)會(果然)又連夜喊停熔斷機制。似乎還嫌股民的傷疤不夠疼，證監(jiān)會高調(diào)宣布調(diào)整強化了扶貧開發(fā)工作領導小組，由主席肖鋼擔任組長。中國的股民一定很想知道自己是否符合“災民”標準。

　　忍無可忍，無須再忍。李劍閣再次站出來警告，“如果監(jiān)管部門的人才危機不解決，中國股市的危機還會一波一波的到來”。他的警告再度引發(fā)對證監(jiān)會“能力”的質疑。

　　李劍閣的話很有份量，一是因為他在2015年股災之前曾嚴厲指責制造“國家牛”、“改革?！钡奈ｋU做法;二是因為他在朱镕基任內(nèi)曾任證監(jiān)會常務副主席，是當年應對股市波動的“老法師”;三是因為他之言點中了證監(jiān)會的穴位，道出了證券市場紊亂的根源。

　　證監(jiān)會緣何行為紊亂

　　十八屆三中全會改革提出：讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。其中一個核心要義就是要正確處理政府與市場的關系。劉鶴指出，“每一次金融危機都意味著政府與市場關系的嚴重失調(diào)。政府與市場的關系，一直是經(jīng)濟學研究的核心命題”。

　　最初，中國證監(jiān)會對股市保持了強烈的父愛主義情結，可以理解。彼時既需要利用股市來幫助國企脫困、體制改革，又需要逐步完善監(jiān)管體制，干中學。隨著時間的推移，證監(jiān)會對如何處理與市場的關系開始取得突破，特別是在朱镕基總理任內(nèi)。在1996年的A股泡沫中，監(jiān)管者不斷強化投資者的風險意識，連發(fā)“十二道金牌”。朱镕基說，“這時候，我們不能不講話了，于是發(fā)表了一篇《人民日報》特約評論員文章，是讓中國證監(jiān)會同志起草的，實際上是講了三個道理：第一，這個股市現(xiàn)在是非理性的。第二，股票市場是有漲必有落，落的時候，政府不會托市，也托不起這個市。歷史經(jīng)驗證明，沒有一個人能把股市托起來。第三，股市風險自負。賺了錢你多得，賠了錢你自賠，政府管不了。現(xiàn)在股民的風險意識不如新中國成立前，那時的上海股民賠了錢就往黃浦江一跳了事。現(xiàn)在賺了錢的一聲不吭;賠了錢的找市政府，砸市政府的玻璃?，F(xiàn)在不警告他，將來出了事怎么辦?”

　　應該說，經(jīng)過97年股災的教訓和對政府與市場邊界的厘清，投資者風險自負觀念基本確立起來。

　　遺憾是，2015年的股災導致證監(jiān)會再次方寸大亂、“行為紊亂”，政府與市場邊界更趨模糊。這是中國資本市場發(fā)展25年以來遭遇的最嚴重制度倒退。無論證監(jiān)會的初衷如何，反復無常的政策變化，只會加大信息干擾，加劇市場的不公平博弈，長此以往，股市將面目全非。一個連穩(wěn)定的規(guī)則都無法預期的市場，健康發(fā)展的可能性幾乎為0。因此，股市最大危機不是暴跌，而在監(jiān)管者的理念、操守與定力?；蛟S證監(jiān)會認為自己“很努力”，但其行為在事實上成為新的風險來源。

　　行為紊亂是表象，其根子在于理念的紊亂。如何正確地有所為有所不為，是證監(jiān)會必須認真反思警醒的重大課題。 中財辦主任劉鶴最近指出：“金融監(jiān)管者需要具備深刻的自省意識和不斷改良的能力”。

　　熔斷機制為何如此尷尬

　　2015年股災付出了沉重代價。導致此次股災的根源在于：一些官員和官方媒體為牛市背書，導致所謂“改革?！?、“國家?！钡囊恢骂A期，迅速走向“瘋?！备窬?監(jiān)管層在牛市瘋狂期間執(zhí)法不力，坐視“配資”野蠻生長，打擊虛假信息、內(nèi)幕交易、股價操縱軟弱無力;在股市崩盤后又開始“運動式執(zhí)法”，嚴查配資、造假、股價操縱，加劇了市場恐慌情緒。

　　這些工作如果在牛市期間就認真去做，何至于此?這是典型的在錯誤的時間做正確的事情;股災發(fā)生后，證監(jiān)會完全被行情牽著鼻子走，行為紊亂、方寸全無，一遇大跌，就連夜出臺政策，淪為股市莊家，加劇了市場預期的紊亂;為了救市，證監(jiān)會任性修改規(guī)則，甚至逾越《證券法》規(guī)定，第九次暫停新股發(fā)行，限制大股東、董監(jiān)高的股東權利、迫使券商救市、允許內(nèi)部人在六個月內(nèi)先賣出再買入(這是違背《證券法》的)……凡此種種，不僅起不到救市效果，更令國際投資者對中國證券市場的制度基礎產(chǎn)生嚴重的信心動搖。

　　出了這么多問題，證監(jiān)會并沒有自我反思，反而制造“假想敵”來轉移焦點：第一，歸咎于境外敵對勢力;第二，歸咎于股指期貨;第三，歸咎于缺乏熔斷機制。事后證明，這些都是子虛烏有——境外敵對勢力原來是證監(jiān)會副主席姚剛、主席助理張育軍，以及救市國家隊“中信證券”;對股指期貨的打壓導致這些重要的金融創(chuàng)新岌岌可危，令很多機構投資者不得不重新構建交易模型;在存在10%漲跌停板制度的情況下，還推出5%、7%的熔斷機制純屬“畫蛇添足”。事實也證明了這一點，熔斷機制進一步束縛了股市的流動性，加劇了恐慌心理。

　　熔斷機制如此搞笑的推出、又如此搞笑的退出，并非證監(jiān)會真的“很傻很天真”，而是缺乏自我反思的勇氣，一味尋找替罪羊，結果只能是手忙腳亂、一錯再錯。

　　對于證監(jiān)會的行為紊亂，李劍閣指責說，“去年6月份出現(xiàn)危機，為什么每次證監(jiān)會在市場的逼迫下每天晚上都要出新的政策調(diào)整，你事先在哪?既然在4天后宣布暫停熔斷機制，說明在去年緊急狀態(tài)下我們出臺的一些監(jiān)管措施是倉促的、粗糙的。我們想問的就是，到今天為止，是不是也有足夠時間總結一下我們?nèi)ツ瓿雠_的還有什么是粗糙的?”很可惜，盡管證監(jiān)會近期已有姚剛、張育軍等高層落馬，但并未看到證監(jiān)會進行深入自我反思的跡象。

　　證監(jiān)會應該做什么

　　監(jiān)管是證監(jiān)會的核心職能。證券市場是資金、信息密集型市場，違法犯罪的誘惑力極大。因此，監(jiān)管者能否以嚴厲的監(jiān)管確保公開、公平、公正，是證券市場能否健康發(fā)展的基礎。

　　回歸監(jiān)管本職，意味著：無論熊市還是牛市，證監(jiān)會都必須嚴格依法監(jiān)管，嚴懲違法犯罪，不能搞運動式執(zhí)法;監(jiān)管的主要對象是造假上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易、股價操縱;目前《證券法》對違法犯罪的懲罰力度太小，應該修法顯著提高威懾力。

　　監(jiān)管當然不是容易活兒：證監(jiān)會不僅要與犯罪份子斗智斗勇，提高監(jiān)察能力，更要不畏懼犯罪份子及其背后的利益集團。因此，搞好監(jiān)管，最重要的不是執(zhí)法能力，而是執(zhí)法意志。惟有以中紀委王岐山式的歷史勇氣，才能讓中國的證券監(jiān)管重新樹立威嚴。

　　證監(jiān)會不應該做什么

　　更應該強調(diào)的是，證監(jiān)會目前做了太多越位的事情，必須予以糾正。

　　一方面，不應關心股價指數(shù)。證監(jiān)會官員應該避免發(fā)表影響股市走勢的言論，更不應該出臺政策去打壓股市或者托市。股市有漲有跌，甚至出現(xiàn)泡沫和崩盤亦是動物精神所致，不必大驚小怪;不能人為干預新股發(fā)行節(jié)奏，上市公司根據(jù)市盈率高低增加或減少股票發(fā)行，本就是價格與供求相互作用的市場機制，人為干預只會破壞市場的機理。

　　另一方面，不搞選美。哪些公司能夠上市、什么價格上市，只有買方才有資格用錢投票。監(jiān)管部門判斷哪些公司具備上市資格，本就是嚴重的越位和對市場行為的粗暴干預。

　　可見，理念的模糊與偏差，是證監(jiān)會的死穴，是證券市場亂象之根源?！爸已阅娑谛小?，忠心期望李劍閣的點穴，能給證監(jiān)會猛擊一掌、警醒起來。證監(jiān)會要做好監(jiān)管者并不復雜，關鍵是要樹立正確的理念，嚴守政府與市場的合理邊界，讓市場的歸市場，而不能落入被指數(shù)牽著走的陷阱。只有理念正確了，才能不被市場波動的“浮云”遮望眼，才能避免陷入壞的循環(huán)。

　　對于中國最高領導層而言，2016年是供給側改革年。要推動去杠桿，就必須盡快落實IPO注冊制改革。因此，從中國經(jīng)濟轉型的改革大局出出發(fā)，中央須及早出手解決證監(jiān)會的“人才危機”。人對了，股市才能真正好起來。