全國人大常委會27日審議通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，這標志著推進股票發(fā)行注冊制改革有了明確的法律依據(jù)。

　　注冊制來了，資本市場將發(fā)生哪些變化?投資者需怎樣順應(yīng)這些變化?

　　據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，目前有600多家擬上市公司“排隊待審”。而符合滬深交易所上市標準的企業(yè)數(shù)量遠大于此。

　　不過，不用過于擔心市場擴容，因為這些企業(yè)不會一擁而上。證監(jiān)會多次表示，新股發(fā)行的節(jié)奏與價格最終將放開，但改革是漸進的過程，價格和節(jié)奏不會一步放開，這為市場提供了緩沖空間。

　　在審核制下，人們往往認為，企業(yè)走到上市這一步，已歷經(jīng)監(jiān)管層的層層審核把關(guān)，上市的企業(yè)就是好企業(yè)。但是，在注冊之下，這一切都變了。

　　證監(jiān)會明確表示，注冊制以信息披露為中心，股票發(fā)行時機、規(guī)模、價格等由市場參與各方自行決定，投資者對發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價值自主判斷并承擔風險，監(jiān)管部門重點對發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性進行監(jiān)督，不再為企業(yè)上市“背書” 。

　　這意味著，投資者需要自己睜大眼睛辨別企業(yè)的投資價值。只要企業(yè)沒有違法違規(guī)，投資者投資失利也不能怪監(jiān)管層把關(guān)不嚴了。

　　動輒十多個漲停板的超高收益成為投資者熱衷“打新”的不竭動力。有統(tǒng)計顯示，截至11月底，2015年發(fā)行的192家公司網(wǎng)上中簽率平均為0.53%，4、5月間發(fā)行的新股上市后平均漲幅超過600%。

　　注冊制改革核心在于理順政府與市場的關(guān)系，最終放開發(fā)行價格的控制，市場將平衡股票供給與投資需求，不論新股老股，決定股票價格的終將是公司價值。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，伴隨注冊制改革的推進，新股“稀缺性”會降低，定價將更加市場化，新股上市后溢價水平也將出現(xiàn)回落，“打新”熱潮或?qū)⒊蔀檫^去。

　　內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐發(fā)行……雖然監(jiān)管層持續(xù)嚴厲打擊資本市場的違法違規(guī)行為，但違法違規(guī)案件仍不斷出現(xiàn)。深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞認為，其中原因就在于違法成本太低，懲罰力度不夠。

　　注冊制下，監(jiān)管層的監(jiān)管重點將從前端的審批后移至事中事后環(huán)節(jié)，更多監(jiān)管力量將放在稽查執(zhí)法上。那些通過欺騙而在資本市場牟取暴利的違法違規(guī)者不能再抱有僥幸心理了。

　　證監(jiān)會明確表示，注冊制改革實施中將切實維護“三公”的市場秩序，嚴厲打擊和懲處違法違規(guī)行為，全面加強對欺詐發(fā)行和信息披露虛假的懲罰力度，保護投資者的合法權(quán)益，讓違法違規(guī)者付出更高代價。

　　當前的股票市場上，一些上市公司雖然業(yè)績不佳，卻因為具有上市公司的資格，依舊被熱捧，成為稀缺的“殼資源”。這是因為，核準制下IPO周期長、成本高，急于上市融資的企業(yè)有時會借殼以實現(xiàn)快速上市，而借殼費用往往高達數(shù)億元。

　　注冊制改革將大幅降低企業(yè)上市融資的成本。同時，改革還將實施嚴格的退市制度，對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實施強制退市，把“害群之馬”堅決清除出市場。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，注冊制下，上市公司資格不再像現(xiàn)在這樣稀缺，“殼資源”也將會失去現(xiàn)在的高價。退市制度的完善，也會迫使許多僅具殼價值的上市公司離開市場。