據(jù)媒體報(bào)道，周一恒生AH溢價(jià)指數(shù)上漲3.04%，收盤(pán)報(bào)146.94點(diǎn)，創(chuàng)下自2015年9月4日以來(lái)的新高。這意味著同時(shí)在內(nèi)地和香港上市的股票價(jià)差又進(jìn)一步擴(kuò)大，其A股整體股價(jià)較H股貴近五成。本欄認(rèn)為，A股和H股的股價(jià)不能簡(jiǎn)單做橫向比較，需要結(jié)合多方面因素尤其是匯率因素加以考量，可能會(huì)得出不同的結(jié)論。

　　先看這樣一個(gè)數(shù)據(jù)，在人民幣離岸市場(chǎng)，有人民幣即期價(jià)格和12個(gè)月后的價(jià)格兩種主要報(bào)價(jià)，當(dāng)人民幣匯率即期價(jià)格在6.4元的時(shí)候，12個(gè)月后的報(bào)價(jià)為6.6元，這并不是說(shuō)投資者預(yù)期人民幣匯率會(huì)出現(xiàn)變化，而是按照現(xiàn)在的利率水平，6.4元的人民幣在12個(gè)月之后加上利息大約就是6.6元，而美元是零利率，所以一年后1美元還是1美元，這就是兩種報(bào)價(jià)之間差異的合理解釋。

　　正是因?yàn)橥顿Y者預(yù)期未來(lái)人民幣的利率仍然會(huì)高于港元，故人民幣存在適度貶值的需要，于是以人民幣標(biāo)價(jià)的股票比以港元標(biāo)價(jià)的股票貴也就理所當(dāng)然。

　　假如港股和A股之間允許進(jìn)行轉(zhuǎn)注冊(cè)交易，即投資者可以買(mǎi)入香港股票后在A股賣(mài)出，或者在A股買(mǎi)入后在香港賣(mài)出，那么A股和H股的股價(jià)將能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)格一致，但目前因?yàn)锳股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)并不存在這樣的平衡價(jià)格機(jī)制，故投資者將會(huì)根據(jù)更多的因素來(lái)衡量?jī)蛇叺墓蓛r(jià)關(guān)系。

　　想要解決這一價(jià)差，其實(shí)還是有辦法的，例如可以鼓勵(lì)上市公司在A股增發(fā)新股，募集資金用于在香港股市回購(gòu)股份，這樣不僅上市公司可以獲得價(jià)差收入，充實(shí)股東價(jià)值，同時(shí)也能讓兩邊價(jià)格趨于一致。

　　現(xiàn)在兩地同時(shí)上市的股票也有兩種報(bào)價(jià)，一是人民幣報(bào)價(jià)，一是港元報(bào)價(jià)。因?yàn)楦墼兔涝际菍?shí)行零利率的政策，而人民幣的市場(chǎng)利率大約是3%，也就是一年之后持有人民幣要增值3%，持有美元或者港元幾乎沒(méi)有增值，按照收益率相同的原則，那么一年后人民幣的匯率將相比美元貶值3%，假如未來(lái)人民幣和美元的利差保持不變，那么人民幣將有可能保持每年3%的速度貶值。那么十年之后人民幣或?qū)①H值30%，那時(shí)13元人民幣的股票價(jià)值只相當(dāng)于現(xiàn)在10元的股價(jià)，即A股和H股的價(jià)差將因此縮小。