在某論壇中，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院原副院長(zhǎng)李揚(yáng)在談到杠桿率和債務(wù)時(shí)表示，國(guó)外的很多分析人士開(kāi)始唱空中國(guó)，并不是因?yàn)檎畟鶆?wù)，而是企業(yè)債務(wù)，在中國(guó)，居民杠桿率不高，政府也不是很高，但是中國(guó)企業(yè)很高，而中國(guó)的企業(yè)出問(wèn)題馬上銀行就變成不良資產(chǎn)，銀行出問(wèn)題馬上財(cái)政要出問(wèn)題，財(cái)政出問(wèn)題馬上中國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，所以這樣一個(gè)緊密的邏輯關(guān)系存在，所以使得我們對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債占GDP比重、杠桿率的提高要保持足夠的警惕。所以在一定意義上說(shuō)，我們中國(guó)所謂去杠桿的問(wèn)題，主要是企業(yè)要去杠桿。

　　對(duì)于資產(chǎn)，李揚(yáng)認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在的資產(chǎn)狀況使得中國(guó)足夠應(yīng)付1.5次美國(guó)這樣的金融危機(jī)，就是我們應(yīng)對(duì)危機(jī)的家底是非常雄厚的。這個(gè)結(jié)論就是說(shuō)，中國(guó)杠桿率是在上升，是有危險(xiǎn)的傾向，但是我們目前還是在一個(gè)可控的范圍內(nèi)，我們是可以有效的解決的，只是我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性、彈性，庫(kù)中武器很多。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　股權(quán)市場(chǎng)它的問(wèn)題是什么?這是中國(guó)的股權(quán)市場(chǎng)，從主板到創(chuàng)業(yè)板、到中小板、到新三板，由上而下是越來(lái)越小的，最大的肯定是主板了，前不久遇到新三板的老總說(shuō)我們的目標(biāo)是超越主板，這個(gè)結(jié)構(gòu)頭重腳輕，美國(guó)的結(jié)構(gòu)是越往下越大、越往上越小，這是能站得住的結(jié)構(gòu)，我們是站不住的結(jié)構(gòu)。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家里面，他很重視資本形成，在我們這里不重視資本形成，只重視資本交易，這個(gè)發(fā)展理念必須要扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。同時(shí)我們還要有多種形式支持創(chuàng)新，推廣新型的孵化模式，鼓勵(lì)發(fā)展眾創(chuàng)、眾包、眾服，發(fā)展天時(shí)創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革等等，還有普惠性的產(chǎn)業(yè)支持體系。

　　住房缺錢(qián)，城鎮(zhèn)化缺錢(qián)，這些領(lǐng)域缺錢(qián)，制造業(yè)早就不缺錢(qián)了，科技型中小企業(yè)缺錢(qián)，這些領(lǐng)域我們必須建立針對(duì)性的長(zhǎng)期金融機(jī)構(gòu)，三中全會(huì)就提出了，五中全會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了。

　　下面一個(gè)問(wèn)題，要降低杠桿率。去杠桿已經(jīng)成為國(guó)策，如果說(shuō)08年之前全球杠桿率的上升主要是發(fā)達(dá)國(guó)家所造成的，很多研究者都共同認(rèn)識(shí)，08年之后，也就是危機(jī)之后杠桿率的上升是歸因于發(fā)展中國(guó)家的，中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，對(duì)于這樣一個(gè)，我說(shuō)的是一個(gè)兇險(xiǎn)的預(yù)言是不可不查的，必須嚴(yán)肅認(rèn)真的對(duì)待，我們黨中央果然查了，于是在五中全會(huì)《決定》里就明確的寫(xiě)出，要降低杠桿率，這是在我們黨的文件中第一次這么明確的把降低杠桿率寫(xiě)到我們的戰(zhàn)略任務(wù)的層面上。

　　大家要知道一下我們國(guó)家的杠桿率是什么狀況，我們有一個(gè)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的分析，有12年，有兩本書(shū)，是我?guī)У囊粋€(gè)團(tuán)隊(duì)做的研究，有很多的報(bào)道。我們歸納一下跟大家分享，這是中國(guó)全社會(huì)的杠桿率的狀況，大家可以明顯的看出我們是不斷上升的，而且是危機(jī)以來(lái)上升的，09年之后就開(kāi)始上升。

　　去杠桿要有分子對(duì)策、分母對(duì)策，償還債務(wù)、債務(wù)減記，政府或者央行承接債務(wù)，這些都是我們的措施，所謂杠桿是分子、分母的關(guān)系，我們把分子分解下三種措施，分母是一種措施，就是增加GDP。我們對(duì)中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表研究好幾年了，研究來(lái)、研究去最后得了一個(gè)非常簡(jiǎn)單的結(jié)論，債務(wù)一旦產(chǎn)生，沒(méi)有任何的辦法可以有效的解決，只有一個(gè)辦法，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)于一個(gè)國(guó)家總體來(lái)說(shuō)，對(duì)于一個(gè)分體，你轉(zhuǎn)到別人那兒去，可以，這個(gè)企業(yè)轉(zhuǎn)到那個(gè)企業(yè)去，企業(yè)轉(zhuǎn)到居民頭上，企業(yè)被政府拿去，這是可以的，但是國(guó)家擺脫不了這個(gè)債務(wù)，只有老老實(shí)實(shí)的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，做大分母，稀釋分子。所以改革并以此保持一定水平的增長(zhǎng)速度，同時(shí)控制債務(wù)增長(zhǎng)速度，依然是解決一切問(wèn)題的關(guān)鍵所在，所以債務(wù)問(wèn)題還是一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題。

　　具體來(lái)看中國(guó)居民的杠桿率，中國(guó)居民本來(lái)不借錢(qián)，后來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)搞了，有按揭了，借錢(qián)了。內(nèi)容消費(fèi)品，汽車(chē)進(jìn)入家庭，借錢(qián)了，現(xiàn)在要鼓勵(lì)消費(fèi)，然后又鼓勵(lì)消費(fèi)貸款進(jìn)來(lái)了，所以大家開(kāi)始借錢(qián)，于是導(dǎo)致中國(guó)的居民杠桿率發(fā)生了變化，也是09年之后有了非常迅速的發(fā)展。中國(guó)的非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率也是這樣，他所有的變化是發(fā)生在09年之后，這樣一個(gè)杠桿率我們看，細(xì)細(xì)的分，我們的資產(chǎn)負(fù)債率從54上升到60，5個(gè)點(diǎn)左右，負(fù)債占GDP的比重從07年的195%上升到2014年的317%，上升了122個(gè)百分點(diǎn)，所有這些上升歸因于我們靠貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的這樣一些措施。我們不評(píng)價(jià)這個(gè)措施怎么樣，我們就說(shuō)這個(gè)東西變了，是因?yàn)槟莻€(gè)東西采取的。

　　這樣一個(gè)綜合結(jié)果是杠桿率，08年的98%提高到2014年的149.1%，增了50%以上，非常高，正是因?yàn)榭戳诉@個(gè)數(shù)字，國(guó)外的很多分析人士開(kāi)始唱空中國(guó)，因?yàn)樵谥袊?guó)分了部門(mén)，比如在美國(guó)說(shuō)杠桿率很高，美國(guó)是居民部門(mén)杠桿率高，政府杠桿率高，企業(yè)不高，它企業(yè)很健全。在中國(guó)，居民不高，政府也不是很高，但是中國(guó)企業(yè)很高，而中國(guó)的企業(yè)出問(wèn)題馬上銀行就變成不良資產(chǎn)，銀行出問(wèn)題馬上財(cái)政要出問(wèn)題，財(cái)政儲(chǔ)問(wèn)題馬上中國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，所以這樣一個(gè)緊密的邏輯關(guān)系存在，所以使得我們對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債占GDP比重、杠桿率的提高要保持足夠的警惕。所以在一定意義上說(shuō)，我們中國(guó)所謂去杠桿的問(wèn)題，主要是企業(yè)要去杠桿。

　　政府部門(mén)是這個(gè)狀況，從1994年—2014年占GDP的60%，這是在國(guó)際安全線下的，很多人說(shuō)中國(guó)地方政府債務(wù)等等，我們研究顯示，中國(guó)地方政府債務(wù)根本就不嚴(yán)重，它有無(wú)，但是還有資產(chǎn)，它的資產(chǎn)足夠來(lái)還它這個(gè)債。

　　所以我們?cè)谥v這個(gè)債務(wù)問(wèn)題的時(shí)候就必須講到資產(chǎn)，因?yàn)檎l(shuí)也不會(huì)說(shuō)沒(méi)事干借債，特別是中國(guó)的政府、中國(guó)的企業(yè)，借債是為了生產(chǎn)，借債是為了創(chuàng)造財(cái)富，所以我們就必須從資產(chǎn)負(fù)債表兩個(gè)角度來(lái)看，這個(gè)情況中國(guó)的負(fù)債和資產(chǎn)相比，我們的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債，資產(chǎn)凈值是103.3萬(wàn)億，比我們一年的GDP要高，這是在2014年底的情況。但是講大資產(chǎn)的時(shí)候很多人就會(huì)質(zhì)疑了，因?yàn)槟阌械馁Y產(chǎn)，比如說(shuō)土地，算進(jìn)去了，土地賣(mài)不掉啊，土地可能賣(mài)出很好的價(jià)錢(qián)，但是土地可能一分錢(qián)賣(mài)不出去，所以我們還是要把這樣一些剔除，把土地、房地產(chǎn)全剔除，只剩下高度流動(dòng)性的資產(chǎn)，我們算一下還有錢(qián)，所以中國(guó)的主權(quán)資產(chǎn)凈值是28.5萬(wàn)億，相當(dāng)高，我們這個(gè)成果公布之后外國(guó)有些學(xué)者說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在的資產(chǎn)狀況使得中國(guó)足夠應(yīng)付1.5次美國(guó)這樣的金融危機(jī)，就是我們應(yīng)對(duì)危機(jī)的家底是非常雄厚的。這個(gè)結(jié)論就是說(shuō)，中國(guó)杠桿率是在上升，是有危險(xiǎn)的傾向，但是我們目前還是在一個(gè)可控的范圍內(nèi)，我們是可以有效的解決的，只是我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性、彈性，庫(kù)中武器很多。