央行通過(guò)其官方微博宣布：于2015年11月20日下調(diào)分支行“常備借貸便利(SLF)”利率。對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

　　在中國(guó)利率市場(chǎng)化改革之前，央行公布的存貸款利率，就是官方最重要的利率，也被銀行等金融機(jī)構(gòu)普遍遵照?qǐng)?zhí)行。但隨著利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，并在近期基本完成，央行雖然仍然公布基準(zhǔn)利率，但銀行只是在參照?qǐng)?zhí)行。這樣，一個(gè)問(wèn)題就產(chǎn)生了：哪個(gè)利率才是最重要的基準(zhǔn)利率，以后所謂的“央行降息”，指的具體是哪個(gè)利率?

　　剛剛設(shè)立SLF的時(shí)候，央行公布隔夜、7天、14天三種利率水平，到了今年3月4日，取消了14天品種。3月4日那次調(diào)整中，隔夜利率從5%降低到4%，今天降低到了2.75%;7天SLF利率是從7%下調(diào)到5.5%，今天再次下調(diào)到了3.25%。也就是說(shuō)，最近一年多來(lái)，SLF利率下降的力度非常大。這對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低，將發(fā)揮一定的作用。

　　換句話說(shuō)，一個(gè)空前簡(jiǎn)單的問(wèn)題，將變得越來(lái)越復(fù)雜。按照11月5日總理的最新說(shuō)法，未來(lái)的利率調(diào)控將是這樣的：

　　要繼續(xù)發(fā)揮存貸款基準(zhǔn)利率的參考和指引作用，用好短期回購(gòu)利率、再貸款、中期借貸便利等工具，理順政策利率向債券、信貸等市場(chǎng)利率傳導(dǎo)渠道，形成市場(chǎng)收益率曲線。

　　很顯然，存貸款利率將變得沒(méi)有以前那么重要，短期回購(gòu)利率、再貸款、中期借貸便利的利率，將發(fā)揮越來(lái)越重要作用。但這里沒(méi)有提到SLF，也就是今天央行降息的這個(gè)利率。

　　SLF是西方國(guó)家常用的貨幣工具，中國(guó)央行是在2014年1月開(kāi)始引進(jìn)的，它的主要作用是，給貨幣市場(chǎng)利率限定一個(gè)上限。具體做法是：一旦轄內(nèi)法人機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的拆借和債券回購(gòu)成交利率達(dá)到或突破官方公布的SLF利率水平，即啟動(dòng)SLF操作。屆時(shí)，商業(yè)銀行等，可以用合格抵押品(包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等)，從央行獲得一定利率水平的資金。

　　也就是說(shuō)，如果你從市場(chǎng)上拿不到便宜的錢，央行可以給你。所以，資金的價(jià)格就被平抑了!不管怎么說(shuō)，這是一次降息行動(dòng)，對(duì)降低企業(yè)融資成本有正面作用。而且有這個(gè)利率上限在，年底流動(dòng)性就更有保障。這對(duì)于股市、樓市構(gòu)成利好。