盈峰資本旗下4個賬戶被限制交易，此次被限制交易的對沖基金產(chǎn)品的共性是普遍采用相對高頻的算法交易，通過將大單拆為小單，并頻繁掛單撤單，引起了監(jiān)管層的注意。

　　截至8月1日，被監(jiān)管層采取限制交易措施的賬戶已達34個。

　　而在限制交易的34個賬戶中，盈峰資本旗下就有多達4個賬戶被限制交易，分別包括盈峰盈寶對沖基金(賬戶代碼：B888358079)、盈峰梧桐量化對沖基金(賬戶代碼：B883296604)、深圳市盈峰量化投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)，(賬戶代碼：B883145968)、上海新方程股權投資管理有限公司-新方程盈峰量化對沖基金，(賬戶代碼：B883324384)，其指定營業(yè)部均為中信證券北京總部證券營業(yè)部。

　　7月31日，盈峰資本在其官網(wǎng)公告稱，由公司擔任管理人或投資顧問的上述4只量化對沖基金證券賬戶于2015年7月31日至10月30日被深交所、上證所限制交易。目前，公司正積極配合監(jiān)管部門對上述產(chǎn)品的交易策略及交易情況進行調(diào)查核實。

　　對于旗下賬戶被限制交易一事，盈峰資本一位內(nèi)部人士承認有四大賬戶牽涉其中，但對此并不愿多說。

　　“公司主觀上絕沒有任何惡意做空或操縱市場的想法?！痹撊耸糠Q。

　　該人士表示，在現(xiàn)有的監(jiān)管環(huán)境下，事情不是由公司說了算。當然，公司會和監(jiān)管部門保持密切溝通，但暫未有進一步對外公開的消息。

　　“畢竟每家公司的對外溝通方式和溝通時點并不一樣?！痹撊耸勘硎?。

　　8月3日，一家私募機構研究人士對記者表示，“此次被限制交易的對沖基金產(chǎn)品的共性是普遍采用相對高頻的算法交易，通過將大單拆為小單，并頻繁掛單撤單，引起了監(jiān)管層的注意?！?/p>

　　該人士稱，其高頻交易平臺可以將預先設置的股票交易大單自動拆成多個小單，然后在每一分鐘將一個小單按照當時的最新價發(fā)送到券商;如果某個小單不成交或不完全成交，該模塊會在30秒后自動撤單，并按最新價格進行補單。

　　通常情況下，這種拆單而不是一次性下單的方式可以有效避免對市場的沖擊，減小因為下單對市場價格產(chǎn)生的波動。但在7月8日，因為大部分股票停牌或者處于跌停板狀態(tài)，導致在跌停板狀態(tài)下因無法成交出現(xiàn)了反復撤單的現(xiàn)象。

　　該人士進一步解釋道，“不過，據(jù)我們了解，并非所有量化對沖產(chǎn)品均采用算法交易，也并非所有程序化交易的產(chǎn)品均有較高的交易頻率。此次‘限制交易’僅涉及一小部分投顧，從我們溝通情況來看，君耀、申毅、因諾、艾方、系數(shù)等量化對沖投顧均未受到影響?！?/p>

　　起底盈峰資本

　　據(jù)盈峰資本官網(wǎng)信息顯示，盈峰資本是由盈峰控股旗下合贏投資和盈峰創(chuàng)投在2012年合并成立的綜合型資產(chǎn)管理公司，注冊于深圳前海，注冊資本5000萬元，旗下證券投資基金、PE投資基金達22只，管理資產(chǎn)近50億元人民幣。

　　來自全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢結果顯示，盈峰量化投資為盈峰控股、寧波普羅非投資、盈峰資本聯(lián)合成立的合伙企業(yè)。

　　公開資料表明，盈峰控股(原盈峰集團)是由美的集團創(chuàng)始人何享健之子何劍峰于1994年在順德創(chuàng)立，目前已發(fā)展成為跨零售、金融、資產(chǎn)管理、工業(yè)制造的多元化控股集團，以盈峰資本為核心的金融業(yè)是其旗下三大核心產(chǎn)業(yè)之一。

　　此外，美的集團2014年年報顯示，何劍峰現(xiàn)任美的集團董事，同時任盈峰控股董事長兼總裁。而因為同受美的集團最終控股股東直系親屬控制，盈峰控股成為美的集團關聯(lián)方之一。

　　截至目前，盈峰資本旗下有兩家投資機構，分別為合贏投資和盈峰創(chuàng)投。

　　其中，合贏投資為國內(nèi)最早成立并發(fā)行陽光私募的私募證券基金管理機構之一，管理資產(chǎn)規(guī)模30億元人民幣，累計發(fā)行過13期陽光私募產(chǎn)品;盈峰創(chuàng)投則由盈峰集團直接投資部發(fā)展而來，自2008年開始股權投資業(yè)務，已發(fā)行兩期PE基金并投資十多個項目，投資金額超過10億元，已有三個項目在主板和創(chuàng)業(yè)板上市。

　　如盈峰資本投資的三圣特材(002742.SZ)已于今年2月17日上市。早在2010年10月11日，盈峰資本就斥資3870.00萬元人民幣投資后者，占股比例為4.17%。至三圣特材上市后，盈峰創(chuàng)投一期基金的持股比例為3.13%。僅按三圣特材的發(fā)行價每股20.37元計算，盈峰創(chuàng)投一期基金的賬面退出回報為1.58倍。

　　迄今，盈峰資本已先后成立了兩期基金和一只盈峰合贏地產(chǎn)投資基金。其中，盈峰一期基金為中小企業(yè)成長基金，于2010年10月成立，由盈峰控股、美的集團、順德區(qū)政府以及11家民營企業(yè)共同認購。截至2011年底，盈峰一期基金投資完畢，共投資中車股份、三圣特材、中茂園林、萬鼎硅鋼等10個項目，多個項目正在申報材料上市。

　　盈峰二期基金為先進制造與消費升級的產(chǎn)業(yè)投資基金，于2011年11月成立，由盈峰控股、美的集團及市場化公開募集的資金發(fā)起成立。

　　其投資項目分別包括安徽美佳、嘉華電子、燕鋒水產(chǎn)、金源電氣以及借殼*ST申科(002633.SZ)擱淺的海潤影視。

　　部分套利策略將受限

　　不過此次賬戶限制措施，或?qū)C構套利策略產(chǎn)生影響。

　　一家私募機構人士表示，“我們一直在密切關注相關監(jiān)管規(guī)則的變化，并與中金所保持每周一次以上的密切溝通。從監(jiān)管思路來看，中金所亦限制了部分私募賬戶開倉，并對程序化交易進行嚴格監(jiān)控。短期內(nèi)預計CTA策略，日內(nèi)高頻，股指期貨跨期套利等策略將受限?！?/p>

　　他表示，其公司目前的策略組合不包括CTA策略和期貨日內(nèi)高頻等需頻繁交易股指期貨或單邊做空的投資策略，而且產(chǎn)品組合歷史上從未出現(xiàn)凈空頭敞口，所以預計影響很小。

　　“近期由于救市導致的市場扭曲，股指期貨持續(xù)大幅貼水，公司保持低倉位靈活應對，并適當參與高確定性的折溢價套利，暫停了所有的統(tǒng)計類套利策略(事件驅(qū)動，阿爾法策略)，因為歷史模型已無法有效預測目前的極端市場?！痹撊耸空f。

　　另一家對沖基金人士表示，公司當前的主要策略是Alpha策略，即股票與股指期貨對沖。股指期貨主要是套保額度，交易頻率很低，并不作股指期貨高頻。而且，公司目前產(chǎn)品倉位較低，主要原因是負基差的問題，待基差回歸正常會逐步加倉。

　　“公司策略中的股指期貨持倉主要用于現(xiàn)貨的套保，并不單邊做空，且僅在合約的交割前進行展期，可每月展期一次，最長也可一年。同時，產(chǎn)品會采用提前展期及分批展期的方式，減少沖擊成本，控制移倉的價差風險。目前股票投資標的主要為滬深300大盤股，流動性較好，可以滿足產(chǎn)品每月?lián)Q倉需要?！痹搶_基金人士表示。

　　對此，一家大型券商研究員認為，此次監(jiān)管行為并非針對量化策略，是特殊時期針對特定行為采取的特殊政策。由于近期市場大幅波動，部分程序化下單交易系統(tǒng)依然按照正常市場下研發(fā)的交易策略執(zhí)行指令，如在指令不能成交時頻繁下單、撤單等。由于處在特殊時期，以致監(jiān)管層認定這些行為涉嫌影響交易價格。

　　“我們認為，這是監(jiān)管部門在特殊時期，針對特定行為采取的特殊政策，并非針對程序化交易和量化交易策略的限制。就程序化交易和量化策略而言，從國外成熟市場經(jīng)驗看，其對市場流動性和真實價格發(fā)現(xiàn)有十分重要的積極作用。我國的程序化交易和量化策略尚處在發(fā)展初期，對比海外，還遠遠沒有達到成長的天花板?！痹撗芯繂T稱。

　　近期，極端市場環(huán)境對不同的量化策略影響程度不一。市場中性策略在主要金融期貨基差貼水較大的情況下，開倉非常不利。不過，在市場情緒平復后，隨著策略的正常實施，量化對沖產(chǎn)品將迎來較好的施展環(huán)境，其收益也將步入正常的軌道。