央行近日發(fā)布了今年第二季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，報(bào)告顯示，上半年銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)3.27萬億元，同比增長(zhǎng)59%。隨著人民幣流出和回流渠道的增加，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額呈大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　毋庸諱言，跨境貿(mào)易以人民幣結(jié)算是人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵一步，關(guān)系到之后人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣、儲(chǔ)備貨幣等職能的發(fā)揮。貨幣國(guó)際化的一個(gè)重要環(huán)節(jié)是貨幣走出國(guó)門，這通常有兩種形式，一是進(jìn)口貿(mào)易以本幣支付，二是以本幣形式的對(duì)外直接投資。2009年以來人民幣對(duì)外直接投資雖然有所增加，但總量非常小，2013年累計(jì)對(duì)外直接投資人民幣結(jié)算金額為856.1億元，這一方面與資本賬戶開放進(jìn)度有關(guān)，資本管制限制了人民幣通過資本項(xiàng)目走出去，另一方面也表明，在人民幣國(guó)際化初期，通過經(jīng)常項(xiàng)目走出去乃穩(wěn)妥之策。

　　通過經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的一個(gè)前提條件是，進(jìn)口貿(mào)易支付的本幣金額要大于出口貿(mào)易收到的本幣金額，因此，對(duì)外貿(mào)易實(shí)收實(shí)付比是衡量貨幣國(guó)際化的一個(gè)重要指標(biāo)。若收付比大于1，表明實(shí)收大于實(shí)付，本幣處于凈回籠狀態(tài);若收付比小于1，表明實(shí)收小于實(shí)付，本幣處于凈流出狀態(tài)。一國(guó)推動(dòng)貨幣國(guó)際化的最佳狀態(tài)是收付比小于1，并且實(shí)付遠(yuǎn)大于實(shí)收。

　　我們注意到，2011年第一季度人民幣收付比為1/5，實(shí)付遠(yuǎn)大于實(shí)收，人民幣處于凈流出狀態(tài)。之后，這一比例不斷上升，2011年第二季度為1/2.9，第三季度為1/1.67，到2012年第四季度，上升到1/1.2，實(shí)收實(shí)付基本持平。隨后，這一比例又小幅下降，2014年上半年為1/1.6。

　　筆者認(rèn)為，跨境貿(mào)易人民幣收付比的變化凸顯人民幣國(guó)際化的兩個(gè)難題。第一，人民幣凈流出與幣值穩(wěn)定之間的“特里芬難題”。國(guó)際貨幣的一個(gè)必要條件是幣值穩(wěn)定，人民幣大額凈流出將損害這一必要條件，但是如果人民幣不能實(shí)現(xiàn)大額凈流出，將無法成為國(guó)際貨幣，人民幣國(guó)際化也面臨著國(guó)際貨幣均面臨的“特里芬難題”。第二，通過經(jīng)常項(xiàng)目推動(dòng)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)健性較高，但進(jìn)程較慢，有悖于人民幣國(guó)際化的大目標(biāo)。人民幣國(guó)際化的初期可以走經(jīng)常項(xiàng)目，但是到一定程度，需過渡到依靠資本項(xiàng)目，或者經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目并重，因此資本賬戶開放與人民幣國(guó)際化相輔相成，資本管制作為貨幣國(guó)際化的障礙，需逐步解除。

　　當(dāng)然，收付比從2012年第四季度的1/1.2變化至2014年上半年的1/1.6，表明跨境貿(mào)易支付的人民幣多于收到的人民幣，人民幣正小幅穩(wěn)步地實(shí)現(xiàn)凈流出。筆者認(rèn)為，未來為實(shí)現(xiàn)人民幣通過經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)凈流出，應(yīng)從以下兩方面進(jìn)行努力。第一，提高進(jìn)口貿(mào)易用人民幣支付的稅收優(yōu)惠力度，鼓勵(lì)更多的企業(yè)在進(jìn)口貿(mào)易中用人民幣進(jìn)行結(jié)算。第二，通過經(jīng)常項(xiàng)目推動(dòng)人民幣國(guó)際化，根本舉措是提高企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中尤其是進(jìn)口貿(mào)易中的談判和議價(jià)能力，能在很大程度上決定進(jìn)口貿(mào)易的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。如果大量中國(guó)企業(yè)進(jìn)口時(shí)可以裁定用人民幣支付，人民幣走出去將輕而易舉。當(dāng)然，這取決于企業(yè)自身的發(fā)展和壯大。

　　總體而言，貨幣國(guó)際化不是通過經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)，就是通過資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)，前者的必要條件是本幣實(shí)付大于實(shí)收，后者的關(guān)鍵是以本幣形式的對(duì)外直接投資。當(dāng)年美元國(guó)際化的一個(gè)重要手段推行對(duì)歐援助的馬歇爾計(jì)劃，將美元直接輸入歐洲，這與二戰(zhàn)后美歐經(jīng)濟(jì)實(shí)力的對(duì)比有重要關(guān)系。人民幣國(guó)際化選擇從經(jīng)常項(xiàng)目開始，具有一定的穩(wěn)健性，但是進(jìn)程較為緩慢。在匯率穩(wěn)定的前提下，其進(jìn)度取決于企業(yè)進(jìn)口用人民幣支付的積極性，這既需要政策層面的支持，也有賴于企業(yè)本身議價(jià)能力的提高。