三胞集團此番作價6.8億元，將南京新街口西南角黃金地段的南京國際貿(mào)易中心打包注入南京新百上市公司，其主要資產(chǎn)是南京興寧實業(yè)100%的股權(quán)和南京瑞和商貿(mào)100%的股權(quán)。袁亞非此舉的目的在于擬將南京新百、南京國際貿(mào)易中心，及之前斥資24.8億元收購的南京國際金融中心形成聯(lián)動，打造三胞廣場概念，并不排除全國復(fù)制擴張。

　　三胞集團的掌門人袁亞非在取代金鷹國際的王恒成為南京新百的新主人后，“沉寂多年”終于亮相。一系列的資本運作，讓市場眼花繚亂，繼收購英國百貨的百年老店后，上周，南京新百又公開了新的定向增發(fā)方案。

　　三胞集團此番作價6.8億元，將南京新街口西南角黃金地段的南京國際貿(mào)易中心打包注入南京新百上市公司，其主要資產(chǎn)是南京興寧實業(yè)100%的股權(quán)和南京瑞和商貿(mào)100%的股權(quán)。袁亞非此舉的目的在于擬將南京新百、南京國際貿(mào)易中心，及之前斥資24.8億元收購的南京國際金融中心形成聯(lián)動，打造三胞廣場概念，并不排除全國復(fù)制擴張。

　　相應(yīng)的是，三胞集團的一系列資本運作大串燒后，其自身的持股比例亦隨之加大。

　　最大百貨概念

　　南京新街口，號稱中華第一商圈，此區(qū)域內(nèi)，云集大型百貨商場十余家。其中，本次擬注入南京新百的南京國際貿(mào)易中心，與南京新百大廈僅僅一墻之隔，南京新百副總經(jīng)理胡雪飛稱，南京新百目前的營業(yè)面積約5萬平方米，在企業(yè)利潤逐漸穩(wěn)步增長的同時，公司需要擴大營業(yè)面積，但由于經(jīng)營場所受限，好多快時尚業(yè)態(tài)難以引入，若能加上南京國際貿(mào)易中心的2萬平方米，南京新百就能突破此瓶頸。

　　南京新百承認，主導此次定向增發(fā)的系其大股東宏圖三胞集團所為。不久前，袁亞非的三胞集團作價24.8億元收購南京國際金融中心(南京國際金融中心在新街口西南角，南京新百在東南角，呈隔對望布局，而南京國際金融中心正南則是東方商城，亦屬于南京新百資產(chǎn))，鑒于此，三胞集團的三胞廣場概念亦隨呼之欲出。胡雪飛表示，一旦南京新百收購南京國貿(mào)中心得以完成，南京新百、南京國際貿(mào)易中心、東方商城和南京國際金融中心，四大商業(yè)項目就可以聯(lián)動，尤其是南京新百和南京國際貿(mào)易中心，二者可以“通墻”，互引客源。“東方商城定位高端，南京新百定位中端，南京國際金融中心定位時尚，三者互補。”

　　8年商戰(zhàn)后，張近東試水商業(yè)百貨蘇寧銀河未見成效，南京新街口目前呈現(xiàn)出袁亞非的三胞系、祝義材的中商系、王恒的金鷹系，以及恪守新街口東北角的德基廣場四足鼎立的態(tài)勢。但由于德基廣場主打奢侈品牌，故而大眾百貨，等于是袁亞非、祝義材和王恒的“三國殺”。

　　一旦三胞系和南京新百收購英國百貨成功，三胞系則將不但斬獲南京最大百貨概念，甚至還可以將三胞廣場的概念輸入，得以全國擴張。

　　資本的盤算

　　一方面，三胞集團的資產(chǎn)注入，在上市公司基本面上來看，可謂是“出師有名”，但另一方面，袁亞非打出的同時也是一張名為“市值管理”的牌。上文所述的南京國際貿(mào)易中心的注入，通過溢價，南京新百上市公司的市值自然也得以提升，三胞集團的控股比重也隨之趨大。

　　“我感覺，袁亞非的資產(chǎn)注入大串燒還沒有結(jié)束。南京新百的市值一直被低估，三胞系也希望通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來提升上市公司的市值和股價，同時也希望三胞系的資產(chǎn)借助南京新百上市公司的平臺得以盤活。照著這樣的思路，三胞集團將南京國際金融心中的資產(chǎn)注入南京新百上市公司，也不過是遲早的事。”南京新百同城的核心競爭對手中央商場的一位高管如是說。

　　在本次增發(fā)完成前，南京新百總股本為3.58億股，三胞集團作為第一大股東，持有21.98%的股權(quán);增發(fā)若順利完成，上市公司總股本則增至4.39億股，三胞集團的控股比例將提升至31.3%。這還不算英倫百貨注入后南京新百的總股本和三胞集團的控股比例。

　　今年4月停牌期間，南京新百丟下一枚重磅炸彈。該公司擬在英國成立專門的收購部門，斥資約16億元人民幣收購英國有164年歷史的百貨弗雷澤90%的股權(quán)。后者在英國境內(nèi)有59家門店，愛爾蘭和中東的阿布扎比也各有一家，總銷售面積超過490萬平方英尺。不過，南京新百最新財報顯示，公司賬上的貨幣資金僅有8.8億元，并不足以支付此筆收購。也就是說，通過增發(fā)再融資則勢在必行。本報獲悉，這一資產(chǎn)的收購，極有可能是面向大股東這一單一對象增發(fā)完成，而不是面向不超過10名投資者的定向增發(fā)。

　　申銀萬國的研究報告與中央商場高管的“個人感覺”接近一致。研報認為，“此次資本運作拉開了南京新百市值運作的序幕，未來或?qū)⒏嗤ㄟ^資本整合實現(xiàn)該公司的跨越式成長。”

　　資本的隱憂

　　南京新百在公告中聲明，收購南京國際貿(mào)易中心和英倫百貨，二者為獨立事件，不互為前提條件。

　　面對三胞集團和南京新百的強勢擴張，其“同城死敵”中央商場的內(nèi)部高管表示，海外并購更多的是三胞集團和南京新百提升品牌形象的考慮，初衷雖好，但短期內(nèi)未必能給上市公司帶來直接收益。“最初，英國媒體給弗雷澤的估價是4.5億英鎊，但最終公布的成交價僅為1.553億英鎊，這說明收購標的的債務(wù)狀況已經(jīng)非常惡化，甚至瀕臨破產(chǎn)邊緣。”

　　公開資料顯示，在另一樁收購標的中，即南京國際貿(mào)易中心方面，截至2013年底，興寧實業(yè)的凈資產(chǎn)為-975.45萬元，瑞和商貿(mào)的凈資產(chǎn)為 896.94　萬元。二者的凈利潤在2011年至2013年間，分別是-281.07萬元、-72.97萬元、-338.36萬元，以及-257.92萬元、-191.72萬元、-320.55萬元，均呈不斷虧損狀態(tài)。南京國際貿(mào)易中心此前的經(jīng)營用途是一家名為大眾書局的書店，但書店已在今年上半年選擇另行擇址。“目前，百貨業(yè)態(tài)正在轉(zhuǎn)型，并不是說經(jīng)營場所越大，利潤就越高。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說。

　　急需燒錢的南京新百目前的現(xiàn)金流并不充沛。公司資產(chǎn)負債率為68.05%，高于同業(yè)55.16%的平均水平。其中，公司流動比率、速動比率分別為0.76、0.44，低于同行平均水平的1.28和0.92。

　　也就是說，盡管南京新百收購南京國際貿(mào)易中心的6.8億元可以通過定向增發(fā)再融資募集，但如收購資產(chǎn)未給上市公司帶來實際效用，則等于南京新百的資本運作僅僅是一個簡單加法，且未必得正，最終給上市公司帶來負債與包袱。