近日，李克強總理在訪問非洲時關(guān)于“比較多的外匯儲備已經(jīng)是我們很大的負擔(dān)”的坦率表態(tài)引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　有憂慮者將外匯儲備視為洪水猛獸、天量怪物，有樂觀者將此看作“藏匯于民”積極推進的有利信號，有沖動者又一次提出“把外匯儲備分掉”，有理智者提醒需從長計議、不宜倉促削減。筆者認為，中國外匯儲備確實已超出最優(yōu)規(guī)模，但一味妖魔化其負面影響于事無補，當(dāng)務(wù)之急是順應(yīng)多元化、分散化的市場投資規(guī)則，科學(xué)、合理地為外匯儲備“減負”，想方設(shè)法穩(wěn)定儲備增長、盤活儲備存量，變“負擔(dān)”為“財富”。

　　4萬億美元“負擔(dān)”多重?

　　在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，一國外匯儲備發(fā)揮的作用已不限于滿足國際支付、維持匯率穩(wěn)定等以備“不時之需”的“儲備”功能，而是擴展到配合宏觀調(diào)控、抵御外部風(fēng)險、提升國際話語權(quán)等經(jīng)濟金融、政治外交各個領(lǐng)域。4萬億美元的外匯儲備顯然能夠充分滿足各項功能需要，彰顯國力、提升信心，是國家即使在紛繁復(fù)雜的外部沖擊下仍能一心一意專注國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展、腳踏實地進行人民幣國際化和資本項目開放等金融改革的重要支撐。

　　當(dāng)然，“凡事都得有個度，超過一定的度，好處就越來越少，成本越來越高”，國家外匯管理局局長易綱不止一次如是表述。“無論假設(shè)什么樣的情形，中國外匯儲備都夠了”，再繼續(xù)增加已“不合算”。

　　那么，4萬億美元究竟是怎樣的量級?

　　經(jīng)筆者測算，中國外匯儲備量早已遠超3-6個月進口額、未來一年內(nèi)到期外債總額等單一指標。較按1997年亞洲金融危機、2008年次貸危機期間新興市場國家外匯資金最高流出量測算得出的我國所需規(guī)模高出近2倍，按國際貨幣基金組織(IMF)提出的一攬子綜合指標計算，也還略高出適度規(guī)模的上限。外匯儲備繼續(xù)增長的負面影響正在不斷上升，不僅擴大基礎(chǔ)貨幣投放從而增加貨幣政策調(diào)控難度，形成資產(chǎn)泡沫壓力及金融穩(wěn)定等現(xiàn)實隱患，還含有大量出口背后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過慢、資源環(huán)境壓力、國際摩擦增多等隱性成本。

　　就外匯儲備管理部門而言，經(jīng)營全球外匯儲備總量1/3的外匯“家當(dāng)”，壓力和挑戰(zhàn)不言而喻。如何防范風(fēng)險、保值增值是他們面前一道難度空前的必答題。按市場投資規(guī)則經(jīng)營，按市場運作模式使用，通過市場化途徑管好用好外匯儲備，才能最大化外匯資產(chǎn)對國家發(fā)展和人民福祉的效用。

　　市場化嘗試穩(wěn)定增量盤活存量

　　“不把雞蛋放在一個籃子里”是投資市場的金科玉律。全球其他外匯儲備管理機構(gòu)在這方面已有較多成功經(jīng)驗可循，如挪威央行、新加坡政府投資公司(GIC)等都致力于投資資產(chǎn)多樣化。

　　反觀中國的外匯儲備投資，應(yīng)該肯定的是多元化嘗試已經(jīng)開始。外匯局官方網(wǎng)站資料顯示，“從長期、戰(zhàn)略角度出發(fā)”、“進行多元化貨幣、資產(chǎn)配置”是外匯儲備經(jīng)營管理的重要方針，資產(chǎn)管理機構(gòu)普遍實行的“投資基準管理模式”于2001年被引入，研究驅(qū)動的經(jīng)營理念和逆周期的風(fēng)險管理戰(zhàn)略漸次實施，外聘經(jīng)理經(jīng)營和委托貸款先后開展，多元化前行的道路盡管漫長曲折，但已有初步進展。

　　外匯局公布的數(shù)據(jù)稱，外匯儲備投資涵蓋了70多個國家和地區(qū)、30多種貨幣、50多類資產(chǎn)品種，這與大家固有的外匯儲備集中持有美國國債的觀點大相徑庭。筆者查閱了美國財政部的歷年數(shù)據(jù)，從2011年初到現(xiàn)在，中國對美國國債的持有量基本在1.2萬億美元上下，增長規(guī)模低于1200億美元，對比同期外匯儲備1.1萬億美元的增量，可以推算近1萬億美元的新增外匯儲備被分散投資到了其他資產(chǎn)領(lǐng)域。

　　除做好投資保障資產(chǎn)安全和收益外，用好外匯儲備是發(fā)揮外匯資產(chǎn)正效用的另一關(guān)鍵。而在這個領(lǐng)域，市場化運作的重要性更加突出。市場化機制能夠有效避免用匯主體滋生逃避匯率波動、盲目擴大財務(wù)杠桿和投資的道德風(fēng)險，防止計劃經(jīng)濟思維回潮對市場配置資源決定性作用產(chǎn)生扭曲，杜絕低效、無效使用甚至損失浪費。

　　追蹤媒體報道不難發(fā)現(xiàn)，在過去十年甚至更長的時間內(nèi)，外匯儲備管理部門不乏有積極的嘗試。如成立匯金公司，推動商業(yè)銀行股份制改革;設(shè)立并注資中投、注資國新，拓展使用渠道;成立外匯儲備委托貸款辦公室，創(chuàng)新委托貸款業(yè)務(wù)模式支持實體經(jīng)濟和“走出去”戰(zhàn)略等。近年來，由于人民幣單邊升值預(yù)期較強，企業(yè)和金融機構(gòu)更愿意持有外匯負債，主觀上造成了外匯貸款供求關(guān)系偏緊。2013年底國內(nèi)金融機構(gòu)外匯貸款余額較外匯局委托貸款辦公室成立前的2010年底增加了3234億美元，比同期金融機構(gòu)外匯存款余額多增了1135億美元，這其中的相當(dāng)部分相信來源于外匯儲備委托貸款，外匯貸款短缺得到一定緩解。

　　值得注意的是，近期人民銀行行長周小川公開表示近年來中國政府與泛美開發(fā)銀行、世界銀行、非洲開發(fā)銀行分別聯(lián)合設(shè)立的20億美元、30億美元和20億美元的聯(lián)合投資基金以及50億美元的中非發(fā)展基金的大部分資金都來自外匯儲備，這類國際合作方式無疑也是外匯儲備利用市場化模式服務(wù)國家整體利益的新突破。

　　筆者認為，只有增量、存量雙管齊下，方能將外匯儲備“負擔(dān)”變?yōu)?ldquo;財富”。增量方面，理應(yīng)緊緊圍繞十八屆三中全會提出的“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式”的要求，堅持“擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”的方針，擴大進口、穩(wěn)定出口，加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，理順經(jīng)常項目和資本項目的市場平衡機制。同時，穩(wěn)步完善人民幣匯率市場化形成機制，真正實現(xiàn)央行所說的“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”，“央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)”，有效發(fā)揮匯率對國際收支平衡的價格調(diào)節(jié)作用。

　　存量方面，管好用活是關(guān)鍵。外匯儲備管理部門理應(yīng)以更積極的態(tài)度、更開放的思維，堅持按責(zé)權(quán)匹配的市場化機制開展投資、運用和改革創(chuàng)新，讓外匯儲備不僅在有形價值上保值增值，還應(yīng)在保障國家利益、促進可持續(xù)發(fā)展等無形效用上貢獻更多的力量，真正把外匯儲備經(jīng)營成為造福國家和人民的“財富”。