最近、李克強(qiáng)首相がアフリカを訪問した際、「外貨準(zhǔn)備高が多いのは私たちの負(fù)擔(dān)だ」という率直な態(tài)度が注目されている。

懸念者は外貨準(zhǔn)備を洪水の猛獣、天量の怪物と見なし、楽観者はこれを「民に隠す」ことを積極的に推進(jìn)する有利な信號(hào)と見なし、衝動(dòng)者は再び「外貨準(zhǔn)備を分ける」ことを提案し、理性的な知者は長(zhǎng)い間議論し、急いで削減してはいけないと注意した。筆者は、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備高は確かに最良の規(guī)模を超えているが、そのマイナスの影響を妖魔化するだけでは何の役にも立たない。

　　4兆ドルの「負(fù)擔(dān)」はどれくらいですか?

現(xiàn)代経済社會(huì)において、一國(guó)は外貨準(zhǔn)備國(guó)際的な支払いを満たし、為替レートの安定を維持するなど、「時(shí)々の必要」に備える役割に限られない。備蓄マクロコントロールに協(xié)力し、外部リスクを防ぎ、國(guó)際言語権を高めるなどの経済金融、政治外交の各分野に拡大した。4兆ドルの外貨準(zhǔn)備高は明らかに各機(jī)能の需要を十分に満たし、國(guó)力を明らかにし、自信を高めることができ、國(guó)が複雑な外部衝撃の下でも國(guó)內(nèi)経済の発展に専念し、人民元の國(guó)際化と資本プロジェクトの開放などの金融改革を著実に行うことができる重要な支えである。

もちろん、「何事にも度があり、一定の度を超えると、メリットが少なくなり、コストが高くなる」と、國(guó)家外貨管理局の易綱局長(zhǎng)は一度も述べたことがない?！袱嗓螭薁顩rを仮定しても、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備高は十分だ」とし、これ以上増加し続けるのは「採(cǎi)算に合わない」と述べた。

　　では、4兆ドルはいったいどんなレベルですか。

筆者の試算によると、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備高はすでに3-6ヶ月の輸入額、今後1年以內(nèi)の満期外債総額などの単一指標(biāo)をはるかに超えている。1997年のアジア金融危機(jī)、2008年のサブプライムローン危機(jī)の間、新興市場(chǎng)の國(guó)家外貨資金の最高流出量の試算によると、中國(guó)の必要規(guī)模は2倍近く高く、國(guó)際通貨基金(IMF)が提出した包括的な総合指標(biāo)によると、適度な規(guī)模の上限もやや高い。外貨準(zhǔn)備高の持続的な成長(zhǎng)のマイナス影響は絶えず上昇しており、基礎(chǔ)通貨の投入を拡大し、金融政策のコントロールの難しさを増加させ、資産バブルの圧力と金融の安定などの現(xiàn)実的な隠れた危険性を形成するだけでなく、大量の輸出の背後にある産業(yè)構(gòu)造の調(diào)整が遅すぎ、資源環(huán)境の圧力、國(guó)際摩擦が増加するなどの隠れたコストも含まれている。

外貨準(zhǔn)備管理部門にとって、世界の外貨準(zhǔn)備総量の1/3を経営する外貨の「家當(dāng)」は、圧力と挑戦は言うまでもない。どのようにリスクを防ぎ、価値の付加価値を保つかは、彼らの目の前に空前の難易度の必答問題だ。市場(chǎng)投資規(guī)則に従って経営し、市場(chǎng)運(yùn)営モデルに従って使用し、市場(chǎng)化ルートを通じて外貨準(zhǔn)備をよく管理し、外貨資産の國(guó)家発展と人民福祉に対する効用を最大化することができる。

　　市場(chǎng)化インクリメンタルディスク?ストレージの安定化を試みる

「卵を一つのかごに入れない」は投資市場(chǎng)の金科玉律だ。ノルウェー中央銀行、シンガポール政府投資會(huì)社(GIC)など、投資資産の多様化に力を入れている。

逆に中國(guó)の外貨準(zhǔn)備投資を見ると、多元化の試みが始まったことは間違いない。外國(guó)為替局の公式ウェブサイトの資料によると、「長(zhǎng)期、戦略の角度から」、「多元化の貨幣、資産配置を行う」は外國(guó)為替?zhèn)湫罱U営管理の重要な方針であり、資産管理機(jī)構(gòu)が普遍的に実行している「投資基準(zhǔn)管理モデル」は2001年に導(dǎo)入され、研究駆動(dòng)の経営理念と逆周期のリスク管理戦略が徐々に実施されている。外注マネージャーの経営と委託ローンが相次いで展開され、多元化の前進(jìn)の道は長(zhǎng)い曲がりくねっているが、すでに初歩的な進(jìn)展がある。

外國(guó)為替局が発表したデータによると、外國(guó)為替?zhèn)湫钔顿Yは70以上の國(guó)と地域、30以上の通貨、50以上の資産品種をカバーしており、米國(guó)債を集中的に保有する固有の外國(guó)為替?zhèn)湫瞍斡Q點(diǎn)とは大きく異なる。筆者は米財(cái)務(wù)省の過去のデータを調(diào)べたところ、2011年初めから現(xiàn)在まで、中國(guó)の米國(guó)債保有量はほぼ1兆2000億ドル前後で、成長(zhǎng)規(guī)模は1200億ドルを下回っており、同期の外貨準(zhǔn)備高の1兆1000億ドルの増加量に比べて、1兆ドル近くの新規(guī)外貨準(zhǔn)備高が他の資産分野に分散投資されたと推定されている。

投資が資産の安全と収益を保障する以外に、外貨準(zhǔn)備をうまく使うことは外貨資産の正効を発揮するもう一つの鍵である。この分野では、市場(chǎng)化運(yùn)営の重要性がさらに際立っている。市場(chǎng)化メカニズムは為替主體が為替レートの変動(dòng)を避け、財(cái)務(wù)レバレッジと投資を盲目的に拡大する道徳リスクを効果的に回避し、計(jì)畫経済思考の回復(fù)が市場(chǎng)配置資源の決定的な役割に歪みを生じることを防止し、低効率、無効使用、さらに損失浪費(fèi)を根絶することができる。

メディアの報(bào)道を追跡すると、過去10年間、さらに長(zhǎng)い間、外貨準(zhǔn)備管理部門に積極的な試みがあったことが明らかになった。為替會(huì)社を設(shè)立し、商業(yè)銀行の株式制改革を推進(jìn)する。投資中投、投資國(guó)新を設(shè)立し、投資し、使用ルートを開拓する。外貨準(zhǔn)備金委託貸付弁公室を設(shè)立し、委託貸付業(yè)務(wù)モデルを革新し、実體経済と「海外進(jìn)出」戦略などを支持する。近年、人民元の一方的な切り上げの予想が強(qiáng)いため、企業(yè)と金融機(jī)関は外國(guó)為替負(fù)債を持つことを望んでおり、主観的に外國(guó)為替ローンの需給関係が緊迫している。2013年末の國(guó)內(nèi)金融機(jī)関の外國(guó)為替貸付殘高は、外國(guó)為替局の委託貸付弁公室が設(shè)立される前の2010年末より3234億ドル増加し、同期の金融機(jī)関の外國(guó)為替預(yù)金殘高より1135億ドル増加した。

注目すべきは、最近人民銀行の周小川総裁が、近年、中國(guó)政府と汎米開発銀行、世界銀行、アフリカ開発銀行がそれぞれ共同で設(shè)立した20億ドル、30億ドル、20億ドルの共同投資基金、50億ドルの中アフリカ発展基金の大部分の資金が外貨準(zhǔn)備高から來ていることを明らかにしたことだ。このような國(guó)際協(xié)力方式も、外貨準(zhǔn)備高が市場(chǎng)化モデルを利用して國(guó)全體の利益に奉仕する新たな突破であるに違いない。

増量と在庫の両方がそろってこそ、外貨準(zhǔn)備高の「負(fù)擔(dān)」を「富」に変えることができると筆者は考えている。増量の面では、第18期中央委員會(huì)第3回全體會(huì)議が提出した「経済発展方式の転換を加速させる」という要求をしっかりとめぐり、「內(nèi)需拡大、構(gòu)造調(diào)整、黒字減少、バランス促進(jìn)」という方針を堅(jiān)持し、輸入を拡大し、輸出を安定させ、人民元資本プロジェクトの両替を加速させ、経常プロジェクトと資本プロジェクトの市場(chǎng)バランスメカニズムを整理しなければならない。同時(shí)に、人民元の為替レートの市場(chǎng)化形成メカニズムを著実に完備させ、中央銀行が言った「人民元の為替レートを合理的かつ均衡的なレベルで基本的に安定させる」こと、「中央銀行は基本的に常態(tài)式外國(guó)為替市場(chǎng)からの介入を脫退する」ことを真に実現(xiàn)し、為替レートの國(guó)際収支のバランスに対する価格調(diào)節(jié)作用を効果的に発揮する。

在庫面では、仕事をうまく管理することが肝心です。外貨準(zhǔn)備管理部門はより積極的な態(tài)度、より開放的な思考で、責(zé)任権によってマッチングする市場(chǎng)化メカニズムによって投資、運(yùn)用と改革?革新を展開することを堅(jiān)持し、外貨準(zhǔn)備が有形価値だけでなく、國(guó)家利益の保障、持続可能な発展の促進(jìn)などの無形効果により多くの力を貢獻(xiàn)しなければならない。本當(dāng)に外貨準(zhǔn)備を國(guó)家と人民に幸福をもたらす「富」に経営する。