IPO4月重啟的預(yù)期，或?qū)⒙淇铡?/p>

　　“新股的配套文件征求意見到4月14日才結(jié)束，而網(wǎng)下投資者備案需要十個(gè)工作日，IPO重啟最快也要等到5月份。”一位專門研究新股政策的人士向記者表示，新股4月重啟的預(yù)期將落空。

　　據(jù)記者了解，4月4日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向各證券公司下發(fā)了《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者備案管理細(xì)則》(下稱《管理細(xì)則》)和《首次公開發(fā)行股票自主配售細(xì)則》(下稱《配售細(xì)則》)。上述文件征求意見的截止時(shí)間是4月14日。

　　此前證券業(yè)協(xié)會(huì)還下發(fā)了《首次公開發(fā)行股票承銷管理業(yè)務(wù)規(guī)范(2014修訂版征求意見稿)》(下稱《業(yè)務(wù)規(guī)范》)，已于3月31日結(jié)束征求意見。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，IPO重啟的必要條件之一是新股相關(guān)的配套細(xì)則對(duì)外發(fā)布。近期，承銷商和詢價(jià)機(jī)構(gòu)向協(xié)會(huì)提交較多的反饋意見，協(xié)會(huì)需要結(jié)合反饋意見修改相關(guān)細(xì)則，預(yù)計(jì)最快要4月下旬才能敲定。

　　4月重啟懸空

　　基于市場(chǎng)參與各方需對(duì)新股的三個(gè)配套文件提交不同的反饋意見，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)規(guī)則出臺(tái)最快也要等到4月下旬。

　　“大家提了很多意見，協(xié)會(huì)匯總各方反饋意見后還得再討論修改，估計(jì)規(guī)則出臺(tái)就得等到4月20日之后。”前述專注新股政策研究人士介紹，此前市場(chǎng)預(yù)期新股4月初就能重啟，但如今看這一預(yù)期要落空。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，新股配套細(xì)則出臺(tái)后，協(xié)會(huì)還要組織網(wǎng)下投資者進(jìn)行備案。

　　“網(wǎng)下投資者全部都得備案，公募、保險(xiǎn)、券商等各類機(jī)構(gòu)現(xiàn)在都在做合規(guī)工作。”深圳一位專門打新的私募基金經(jīng)理介紹，網(wǎng)下投資者備案需要提交備案信息表、各項(xiàng)資質(zhì)證明文件。

　　記者注意到，網(wǎng)下投資者的資質(zhì)證明文件普遍需要四至五項(xiàng)資料。以公募證券投資產(chǎn)品為例，需要提交基金募集設(shè)立的批復(fù)、基金備案確認(rèn)函、驗(yàn)資報(bào)告、基金合同以及上海、深圳市場(chǎng)證券賬戶卡的復(fù)印件。

　　《管理細(xì)則》第七條顯示，協(xié)會(huì)自受理備案文件之日起十個(gè)工作日內(nèi)完成備案工作。目前，協(xié)會(huì)還沒開始受理備案文件。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，得等相關(guān)配套規(guī)定確定后，協(xié)會(huì)才會(huì)啟動(dòng)備案手續(xù)。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，由于監(jiān)管層修改了新股發(fā)行規(guī)則，交易所也得對(duì)網(wǎng)下發(fā)行電子化平臺(tái)EIPO做適應(yīng)性改造工作。

　　“深交所[微博]和證券登記結(jié)算深圳分公司原本安排4月3日聯(lián)合舉辦深圳市場(chǎng)新股網(wǎng)下發(fā)行操作流程培訓(xùn)和4月1日預(yù)演測(cè)試。但因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)[微博]修改了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的規(guī)則，培訓(xùn)和測(cè)試時(shí)間都推遲了。”一位券商人士透露。

　　一位詢價(jià)機(jī)構(gòu)人士告訴記者，3月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定，其中規(guī)定網(wǎng)下投資者的證券賬戶必須有不低于1000萬元的股票市值。為落實(shí)新股改革的相關(guān)措施，深市新股網(wǎng)下發(fā)行電子化平臺(tái)EIPO也要做適應(yīng)性改造，所以就推遲了測(cè)試時(shí)間。

　　此外，IPO重啟前，券商和詢價(jià)機(jī)構(gòu)還要結(jié)合配套規(guī)則梳理內(nèi)控制度和合規(guī)流程。

　　“新股配套細(xì)則對(duì)配售、詢價(jià)都提出了嚴(yán)格的制度要求，參與主體也需要結(jié)合規(guī)則調(diào)整內(nèi)部制度和培訓(xùn)員工。”一家上市券商投行人士表示，基于監(jiān)管層大幅調(diào)整了新股規(guī)則，這導(dǎo)致券商和機(jī)構(gòu)的配套工作都得重新調(diào)整，其判斷4月重啟新股發(fā)行基本沒戲。

　　規(guī)則待定

　　此外，IPO重啟的必要條件之一是新股配套細(xì)則的發(fā)布。而上述三個(gè)配套文件下發(fā)后，業(yè)內(nèi)有較多意見，協(xié)會(huì)需結(jié)合反饋意見修改細(xì)則，預(yù)計(jì)最快要4月下旬才能敲定。

　　記者了解到，在市場(chǎng)參與群體看來，有些條款在實(shí)際操作時(shí)會(huì)遇到執(zhí)行難題。例如，《業(yè)務(wù)規(guī)范》征求意見時(shí)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)集中指出以機(jī)構(gòu)名義報(bào)價(jià)不具有可操作性。

　　“詢價(jià)機(jī)構(gòu)最關(guān)注的是非個(gè)人投資者以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)的說法中，機(jī)構(gòu)的定義究竟是指詢價(jià)對(duì)象還是配售對(duì)象。”申萬研究所新股研究員林瑾介紹，公募基金旗下有多只風(fēng)格不同的產(chǎn)品，統(tǒng)一報(bào)價(jià)的規(guī)定并不合理。

　　對(duì)此，券商的反饋意見更為激烈。“券商自營(yíng)和資管本身就屬于兩個(gè)風(fēng)控隔離的部門，若是新股報(bào)價(jià)一樣，這說明內(nèi)控是有問題的。”一家券商資管部投資總經(jīng)理表示。

　　此外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)普遍反映“獲配股票需要報(bào)備余額”的工作量龐大。

　　《管理細(xì)則》第十三條規(guī)定，獲配首發(fā)股票的網(wǎng)下投資者，應(yīng)當(dāng)在獲配首發(fā)股票上市后的十五個(gè)交易日內(nèi)分別就其獲配首發(fā)股票于上市首日、第三日和第十日收盤時(shí)的股票余額情況向協(xié)會(huì)備案。

　　“新股批量上市，不同基金產(chǎn)品獲配的新股也不一樣。協(xié)會(huì)要求獲配的投資者要提交余額報(bào)備，操作很麻煩。”一家公募基金負(fù)責(zé)新股詢價(jià)的人士認(rèn)為，協(xié)會(huì)可以從交易所和中登公司提取數(shù)據(jù)，直接就能看到獲配余額情況。

　　而主承銷商關(guān)注的焦點(diǎn)則放在禁止向六類對(duì)象配售股票的條款，并提了較多反饋意見。

　　“《配售細(xì)則》第十一條說不能向過去6個(gè)月內(nèi)與主承銷商存在保薦、承銷業(yè)務(wù)關(guān)系的公司及其持股5%以上的股東、董事等配售股票。但何謂保薦、承銷業(yè)務(wù)關(guān)系，界定并不明確。”一家大型券商資本市場(chǎng)部人士舉例，投行保薦項(xiàng)目處于持續(xù)督導(dǎo)期、正在洽談的并購(gòu)項(xiàng)目，是否屬于有保薦、承銷關(guān)系，投行也無法判斷。

　　除上述條款外，《配售細(xì)則》規(guī)定主承銷商不能向即發(fā)行人及其股東、主承銷商以及持股5%以上的股東、主承銷商及其控股股東等董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工配售股票。

　　除此以外，上述幾類對(duì)象關(guān)系密切的家庭成員也在禁止配售之列，包括配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母。

　　一家券商投行資本市場(chǎng)部人士指出，這一規(guī)定實(shí)施難度非常大。“投行保薦了那么多項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目又有幾家關(guān)聯(lián)的子公司，投行根本不可能知道這些公司主管的配偶、父母、兄弟姐妹的資料，也不可能一個(gè)個(gè)去排查。”