經(jīng)歷了年初的持續(xù)大跌，人民幣迎來久違的“報(bào)復(fù)性反彈”。數(shù)據(jù)顯示，3月24日，人民幣兌美元匯價(jià)收盤大漲362基點(diǎn)，創(chuàng)下近29個(gè)月單日最大升值幅度。迄今，人民幣未來走勢似乎仍不明朗，而市場對于升值或貶值的猜測再度升溫。

　　對此，華商現(xiàn)金增利基金的基金經(jīng)理劉曉晨認(rèn)為，近期人民幣貶值的幅度已經(jīng)較深，3月份以后促使人民幣進(jìn)一步貶值的短期壓力已逐步縮小;但從長期來看，促使人民幣貶值的根本性因素仍未改變。

　　回顧此次貶值的過程，劉曉晨認(rèn)為，這主要是兩方面原因造成的：一是一季度以來出口同比增速下調(diào)，貿(mào)易項(xiàng)下順差逐步收窄，在這一背景下，結(jié)匯需求減少，購匯需求上升。二是1月底人民幣CDS(信用違約互換)價(jià)格從56BP上升至100BP，這反映了全球市場認(rèn)為人民幣違約風(fēng)險(xiǎn)有所上升。

　　上述兩個(gè)因素共同推動了今年年初以來人民幣貶值的走勢。但從當(dāng)前來看，至少在4月份以前，看不到更新的導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)走弱的因素出現(xiàn)，因此，在短期內(nèi)，人民幣將會保持一個(gè)相對的穩(wěn)定。

　　從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變成為必然，國內(nèi)需求逐漸上升，貿(mào)易項(xiàng)下順差將逐步收窄;另一方面，房地產(chǎn)市場的問題沒有得到根本性解決，因此，短期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不太可能出現(xiàn)較大幅度的提升，預(yù)計(jì)下半年人民幣仍會延續(xù)貶值的趨勢。

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　　目前來看，經(jīng)過前期的大幅貶值之后，市場上的人民幣預(yù)期已經(jīng)由單邊升值逐漸轉(zhuǎn)向雙向波動，特別是中短期而言，市場普遍認(rèn)為人民幣仍將承受較大的向下壓力。除了“穩(wěn)增長、保底線”的政策需求之外，市場短期看空人民幣的原因還包括：其一，當(dāng)前香港離岸市場人民幣兌美元即期匯價(jià)仍高于在岸市場逾200個(gè)基點(diǎn)，顯示套利盤仍有利可圖、雙向波動預(yù)期仍需鞏固;其二，美聯(lián)儲貨幣政策穩(wěn)步收緊，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示美國基本面進(jìn)一步向好，美元中期走強(qiáng)的動力再次增加;其三，有外資投行報(bào)告顯示，約有300億美元左右套利人民幣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品堆積在6.22-6.25左右，如果人民幣貶值到此位置，將有大量止損盤涌出，從而進(jìn)一步推低人民幣匯率。

　　但與此同時(shí)，市場對于人民幣短期向下的空間也不看好。一是，外貿(mào)有望恢復(fù)順差，可對人民幣形成支撐;二是，人民幣持續(xù)、大幅貶值會帶來顯著負(fù)面沖擊，人民幣從單邊升值轉(zhuǎn)向單邊貶值不符合當(dāng)局增強(qiáng)匯價(jià)雙向波動彈性的初衷。

　　有市場人士表示，在上有壓力、下有支撐的背景下，預(yù)計(jì)下一階段人民幣兌美元匯率將進(jìn)入弱勢震蕩階段，考慮到政策效果和經(jīng)濟(jì)形勢需要一定觀察期和數(shù)據(jù)驗(yàn)證，這一弱勢格局或延續(xù)至二季度中旬。