當(dāng)前的人民幣貶值趨勢可能支持出口;一定規(guī)模的資本外流將消耗國內(nèi)流動(dòng)性，這為央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率打開了窗口

　　人民幣即期匯率單日波幅擴(kuò)大，摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，一是釋放了盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲弱，但改革進(jìn)程不會(huì)輕易放棄的信號(hào);二是雖然人民幣即期匯率放寬對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接的作用很小，不過在一定程度上可能會(huì)穩(wěn)定增長預(yù)期。

　　他在最新發(fā)布的研究報(bào)告中表示，放寬人民幣即期匯率波動(dòng)幅度，有兩個(gè)必要條件，首先需要即期匯率向人民幣中間價(jià)靠攏，這個(gè)條件在最近幾周已經(jīng)滿足。過去兩周，人民幣對(duì)美元即期匯率只比人民幣中間價(jià)平均高出0.16%。

　　另外一個(gè)條件是資本流動(dòng)相對(duì)平衡。朱海斌認(rèn)為，當(dāng)前資本流入已經(jīng)大大降低，因?yàn)槿嗣駧懦掷m(xù)貶值，“假出口”的現(xiàn)象在2月已經(jīng)基本消失，這些可以從2月比預(yù)期更低的出口數(shù)據(jù)以及人民幣最近幾周的走勢可以看出。

　　即使條件已經(jīng)具備，相較前年放寬人民幣即期匯率波幅的時(shí)間段，在朱海斌看來，此次再度放寬波幅的時(shí)機(jī)依然令人驚訝，今年在采取行動(dòng)前可能只有非常短的觀察期，“這可能是由前兩月弱于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所觸發(fā)”。

　　他分析稱，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著在擴(kuò)大波幅之后一段時(shí)間，不太可能看到人民幣持續(xù)升值和資本大規(guī)模流入的現(xiàn)象。而人民幣的貶值可能支持出口，事實(shí)上當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)下跌，同時(shí)資本有流出的跡象。

　　朱海斌表示，一定規(guī)模的資本外流將消耗國內(nèi)流動(dòng)性，這為央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率打開了窗口。從央行的角度看，調(diào)降存準(zhǔn)以彌補(bǔ)流動(dòng)性為目的，而不是以刺激經(jīng)濟(jì)為目的，這樣的貨幣政策顯得更為中性。

　　同時(shí)，他也認(rèn)為，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率在短期內(nèi)是非常低的，因?yàn)檫@將有損央行此前讓貨幣信貸回歸正常和應(yīng)對(duì)金融失衡問題的努力。而且，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和信貸擴(kuò)張反而會(huì)加深結(jié)構(gòu)性失衡問題。

　　他提醒道，需要注意的是，銀行間同業(yè)拆借利率在最近明顯下降，而且這種趨勢可能會(huì)在短期內(nèi)繼續(xù)延續(xù)，這有可能降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率。

　　朱海斌預(yù)測，在最近一段時(shí)間，人民幣將會(huì)保持基本穩(wěn)定，但不認(rèn)為人民幣會(huì)轉(zhuǎn)向貶值趨勢，預(yù)計(jì)今年年底人民幣匯率將達(dá)到5.95