上周五，人民幣在盤中交易中出現(xiàn)暴跌，但稍后實現(xiàn)小幅回升，人民幣兌美元即期匯率報收于6.1450，當天跌幅為0.27%。當周和當月分別貶值0.9%和1.4%，均創(chuàng)下紀錄。元，作為人民幣的俗稱，已跌至約10個月以來的最低水平。

　　正如報道的那樣，上周五，政府的干預已達到一個“瘋狂的程度”。在這一周半的時間里，中國人民銀行拼命壓低人民幣，為其設定了很低的每日參考匯率——每個交易日的漲跌幅均不得超過該央行設定的中間價的1%——并指示其機構增持美元。

　　沒有人相信中國人民銀行已結束了對匯市的干預。例如，東亞銀行(Bank of East Asia)分析師賴春梅(Kenix Lai)表示，人民幣“突破6.20的重要心理關口”存在一個“良機”。賴春梅認為，本周可能會如愿以償。

　　那么，中國人民銀行為什么要操縱人民幣貶值呢?目前有兩個幾乎已被人們普遍接受的說法。然而，這兩個似乎都不接近于事實。

　　第一個被普遍接受的說法是，中國人民銀行的積極干預，用外媒的話來說，“是中央政府進一步實施外匯市場改革的一個前奏，其中包括擴大單日交易波動區(qū)間?！边@些改革，我們被告知，可能會在即將召開的全國人民代表大會上宣布。該會議將于周三在北京召開。

　　這一解釋根本不符合邏輯。如何通過這次的大力干預，讓人民幣匯率機制不那么以市場為導向————以此為幾天之后更多地以市場為導向的人民幣匯率機制奠定基礎呢?

　　第二個被普遍認同的看法是，中央銀行決定好好教訓那些押注人民幣升值的投機者們，最好的教訓涉及資本的損失。確實，大量的熱錢正流入中國，指望從所謂的“單項賭注”中大撈一把。

　　例如，瑞銀集團(UBS)表示，2013年從非正規(guī)渠道流入的資金規(guī)模超過1500億美元。從截至今年的活動狀況來看，這個估算可能偏低。德意志銀行(Deutsche Bank)認為，境外超過1000億美元的衍生品在過去兩個月里已經出售給那些押注人民幣升值的投機者們。顯然，其中許多客戶是尋求對沖美元應收賬款的中國企業(yè)。

　　正如美奇金投資咨詢公司(J Capital Research)的楊思安(Anne Stevenson-Yang)所說，中國每月需要高達400億美元來“維持系統(tǒng)的正常運轉”，而讓資金流入要優(yōu)于印鈔，因為前者不那么容易引起通脹。事實上，這一年多以來，在從非正規(guī)渠道向中國國內輸入資金方面，政府官員串通一氣。

　　我們不能忘記的是，去年，中國經濟已經出現(xiàn)兩次資金短缺的局面——分別發(fā)生在6月和12月——所以為了保持經濟增長，中國的技術官僚目前不太可能會采取措施阻止他們迫切需要以維持其經濟正常運轉的東西向內流入。

　　因此，整個世界需要一個更合理的解釋，中國為什么會迫使人民幣貶值。我認為，中央銀行干預匯市的原因與過去幾十年如出一轍：提高該國出口商和國內產業(yè)的競爭優(yōu)勢。那么，該國的技術官僚對其經濟發(fā)展前景充滿擔憂的理由就十分充足了。

　　事實上，今年的各路消息并沒有表明增長強勁。比如，制造業(yè)，按照備受關注的匯豐采購經理人指數(shù)(HSBC Purchasing Managers’Index)衡量，1月份出現(xiàn)萎縮，而上個月的初值顯示進一步萎縮。此外，1月份生產者價格同比下滑1.6%，這是連續(xù)第23個月下降。這毫無疑問是中國工廠生產疲軟的跡象。

　　制造業(yè)萎縮預示著服務業(yè)將陷入低迷，因為許多服務與制造業(yè)或者貨物的運輸有關，而且商品的制造依賴于服務業(yè)的需求大戶——建筑業(yè)。就這一點而言，1月和2月的房價上漲幅度有所放緩，該市場見頂后可能很快會讓建筑市場的增長出現(xiàn)降溫。

　　我們尚未獲得有關1月或者2月份的就業(yè)數(shù)據(jù)，但中國人力資源和社會保障部剛剛發(fā)布去年第四季度對104個城市的調查報告。該調查報告顯示，2013年第四季度職位空缺環(huán)比減少13.7%，同比減少3.3%。這幾乎是經濟停滯的一個明顯的信號。

　　上月參加悉尼G20財長會議的財政部部長樓繼偉試圖平息風波，他說，人民幣貶值是在“正常的范圍之內”，并表示，人民幣的波動并非是基本面走弱的一個跡象。

　　此后，人民幣的波動范圍超出了規(guī)定區(qū)間。至于對操縱行為的最佳解釋就是中國擔心，它的經濟目前步入了長期的下滑軌跡。沒有任何一點可以解釋，為什么政府官員會明顯表現(xiàn)得驚慌失措，并正促成人民幣大幅貶值。