先週の金曜日、人民元は日中取引で暴落しましたが、その後小幅な回復(fù)が実現(xiàn)しました。人民元の対ドル相場は6.1450で、當日は0.27%の下落となりました。週と當月はそれぞれ0.9%と1.4%の下落を記録しました。人民元の俗稱として、約10ヶ月ぶりの低水準に落ち込んでいます。

報道の通り、先週の金曜日、政府の介入は「狂亂の度合い」に達しました。この一週間半の間に、中國人民銀行は人民元を押し下げて、毎日の基準為替レートを低く設(shè)定しました。取引日ごとの上昇幅はいずれも中央銀行が設(shè)定した中間価格の1%を超えてはいけません。

中國人民銀行はすでに為替介入を終えたと信じている人はいません。例えば、東亜銀行（Bank of East Asi）のアナリスト、頼春梅（Kenix Lai）によると、人民元は「6.20の重要な心理的関門を突破する」という「好機」があるという。頼春梅さんは今週は願い通りになるかもしれないと思います。

では、中國人民銀行はなぜコントロールしますか？人民元の切り下げはい？今はほとんどの人に受け入れられているという2つの説があります。しかし、どちらも事実に近いようではない。

最初に一般的に受け入れられたのは、中國人民銀行の積極的な介入について、外國メディアによると、「中央政府が外國為替市場の改革を一段と実施する前觸れであり、その中には単一日取引の変動區(qū)間を拡大することも含まれている」という。これらの改革は、まもなく開かれる全國人民代表大會で発表されるかもしれないと言われています。この會議は水曜日に北京で開催されます。

この説明はまったく論理的ではない。どのように今回の強力な介入を通じて、人民元の為替メカニズムは市場志向にならないようにしますか？

二つ目の一般的に認められた見方は、中央銀行が人民元の切り上げをかけた投機筋をよく懲らしめると決めたことで、最も良い教訓は資本の損失に及ぶ。確かに、大量の熱いお金が中國に流入しています。いわゆる「単獨賭け」から大もうけすることを期待しています。

例えば、UBSグループ（UBS）は2013年に非正規(guī)ルートから流入した資金規(guī)模が1500億ドルを超えたと発表した。今年までの活動狀況から見ると、この見積もりは低いかもしれません。ドイツ銀行（Deutsche Bank）によると、海外では1000億ドルを超える派生品が過去2ヶ月間で人民元の切り上げをかけた投機筋に販売されている。明らかに、その中の多くのお客さんはドルの売掛金に対する中國企業(yè)を求めています。

米國の奇金投資コンサルティング會社（J Capitalリサーチ）の楊思安（Anne Stevenson-Yang）によると、中國は毎月400億ドルを必要としており、「システムの正常運行を維持する」ために資金の流入は印紙より優(yōu)れており、前者はインフレを引き起こしにくいからだ。実は、この一年余り以來、非正規(guī)ルートから中國國內(nèi)に資金を輸入する方面で、政府の官吏はぐるになっています。

忘れられないのは去年です。中國の経済すでに2回の資金不足の局面が現(xiàn)れました。6月と12月に発生しました。だから、経済成長を維持するために、中國の技術(shù)官僚は當面、経済の正常運行を維持するために必要なものが內(nèi)に流入するのを阻止する措置を取ることはあまりありません。

したがって、世界全體でより合理的な説明が必要です。中國はなぜ人民元の下落を余儀なくされましたか？中央銀行の為替介入の原因は過去數(shù)十年と同じであると思います。この國の輸出商と國內(nèi)産業(yè)の競爭力を高めるためです。この國の技術(shù)官僚は経済の先行きに不安を抱いているという理由で十分です。

事実、今年のニュースは成長の強さを示していません。例えば、製造業(yè)では、注目されているHSBCの購買擔當者指數(shù)（HSBC Purrhasing Managers’Index）によると、1月には縮みがみ、先月の初値はさらに縮みを見せています。また、1月の生産者価格は同1.6%下落し、23カ月連続で下落した。これは間違いなく中國の工場の生産不振の兆しです。

製造業(yè)の萎縮はサービス業(yè)が低迷に陥ることを暗示しています。多くのサービスは製造業(yè)や貨物の輸送に関係しています。そして商品の製造はサービス業(yè)の需要家である建築業(yè)に依存しています。この點について言えば、1月と2月の住宅価格の上昇幅はやや鈍化しています。この市場が天井を見たら、すぐに建築市場の成長が寒くなるかもしれません。

私たちはまだ1月か2月に関するものを得ていません。就職データしかし、中國人力資源と社會保障部は昨年第4四半期に104都市に対する調(diào)査報告を発表したばかりです。同調(diào)査によると、2013年第4四半期の空いたポジション比は13.7%減少し、同3.3%減少した。これはほとんど経済が停滯している明白な信號です。

先月シドニーG 20財務(wù)相會議に參加したビル継偉財務(wù)相は風波を靜めようとしたが、彼は人民元の下落は「正常な範囲內(nèi)」であり、人民元の変動は基本的に弱い兆しではないと述べた。

その後、人民元の変動範囲は規(guī)定區(qū)間を超えました。操縦行為についての一番の説明は中國の心配です。経済は現(xiàn)在長期的な下降軌道に入りました。何の説明もできませんでした。なぜ政府の役人は明らかに慌てふためいて、人民元の大幅な下落に貢獻しています。