剛剛完成“迷你”增發(fā)的報(bào)喜鳥(niǎo)自27日復(fù)盤(pán)后便遭跌停，在公司股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日下跌后，截至昨日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收7.55元/股，跌回3年前的水平。

　　股價(jià)復(fù)牌三連跌

　　報(bào)喜鳥(niǎo)此次增發(fā)雖然從原定的1億股縮至500萬(wàn)股，但公司的增發(fā)股份因無(wú)人接盤(pán)，導(dǎo)致承銷商中航證券不得不被迫包銷最后剩下的29萬(wàn)股。

　　與此同時(shí)，報(bào)喜鳥(niǎo)在增發(fā)復(fù)牌當(dāng)日即跌停，報(bào)收8.27元/股。不僅如此，報(bào)喜鳥(niǎo)在28日和29日的股價(jià)依舊未止跌勢(shì)，截至11月29日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收7.55元/股，比此次9.26元/股的增發(fā)價(jià)折價(jià)18.47%。

　　有投資者懷疑報(bào)喜鳥(niǎo)股價(jià)遭到大單的打壓。報(bào)喜鳥(niǎo)29日早盤(pán)9點(diǎn)48分曾出現(xiàn)1051手的賣盤(pán)，使股價(jià)從7.90元/股變?yōu)?.88元/股;一分鐘后，股價(jià)又因261手的賣單而下降至7.87元/股;而在10點(diǎn)48分時(shí)共出現(xiàn)三波較大的賣單，公司股價(jià)先因900手的賣盤(pán)而跌至7.84元/股，后又緊接出現(xiàn)500手和700手的賣盤(pán)使股價(jià)降至7.82元/股。

　　此外，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，報(bào)喜鳥(niǎo)29日下午共出現(xiàn)6次大賣單，皆在500手以上。公司當(dāng)日最低股價(jià)達(dá)7.65元/股。而在下午2點(diǎn)56分和3點(diǎn)整時(shí)，報(bào)喜鳥(niǎo)的股價(jià)因出現(xiàn)1399手和1100手大筆買(mǎi)單而得到拉升，最后報(bào)收7.75元/股。

　　對(duì)于投資者提出的質(zhì)疑，資深投資顧問(wèn)余藎向記者分析道：“近期公司股價(jià)走勢(shì)受股指連續(xù)下跌的影響，盤(pán)中大單打壓的情況并不多，相反，在下跌過(guò)程中成交量保持了較高的水平，不排除有資金補(bǔ)倉(cāng)的情況。”

　　為增發(fā)而增發(fā)?

　　報(bào)喜鳥(niǎo)股價(jià)連日的下跌使得剛剛完成增發(fā)的股東立刻損失了18.47%的利益。特別是報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)，為認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份付出大量資金，即認(rèn)購(gòu)約166萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的33.18%。優(yōu)先配售約175萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的34.96%。

　　如果按照29日收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算的話，報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)將因股價(jià)18.47%的折價(jià)而虛減283.65萬(wàn)元。

　　事實(shí)上，報(bào)喜鳥(niǎo)增發(fā)即被冷藏對(duì)于公司來(lái)說(shuō)應(yīng)該也早已有所預(yù)料。2012年10月，報(bào)喜鳥(niǎo)將本次公開(kāi)增發(fā)上限由原來(lái)的1億股(轉(zhuǎn)增后股份)調(diào)整為3000萬(wàn)股后，公司再次將公開(kāi)增發(fā)上限下調(diào)至500萬(wàn)股，最終確定的發(fā)行價(jià)格為9.26元，最終募到的資金也只有4630萬(wàn)元，比最初的募集資金計(jì)劃縮水95%。為何報(bào)喜鳥(niǎo)不放棄這次的增發(fā)計(jì)劃呢?

　　對(duì)此，報(bào)喜鳥(niǎo)的董秘方小波曾公開(kāi)解釋稱，“此次增發(fā)500萬(wàn)股只是象征性發(fā)一點(diǎn)，因?yàn)橹泻阶C券和我們合作多年，考慮到他們的付出我們才決定象征性地發(fā)一點(diǎn)”。

　　余藎對(duì)上述說(shuō)法表示贊同，并認(rèn)為大規(guī)?？s減發(fā)行規(guī)模的確是有拯救券商的嫌疑。

　　不過(guò)，余藎更相信報(bào)喜鳥(niǎo)的“迷你”增發(fā)是為了增發(fā)而增發(fā)。他認(rèn)為，報(bào)喜鳥(niǎo)之所以不放棄增發(fā)意義大于實(shí)質(zhì)，估計(jì)更多是為體現(xiàn)公司對(duì)股價(jià)的信心，否則縮水95%的增發(fā)對(duì)于公司規(guī)劃的發(fā)展意義已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。“最終由承銷團(tuán)包銷，占本次發(fā)行總量的5.79%。金額小于300萬(wàn)元，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)300萬(wàn)元買(mǎi)這個(gè)位置的報(bào)喜鳥(niǎo)即使虧損，也是相當(dāng)有限。”

　　報(bào)喜鳥(niǎo)奉行“渠道為王”

　　余藎同時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)階段仍然有上市公司不忌諱低價(jià)進(jìn)行增發(fā)的原因有：一是經(jīng)濟(jì)不好公司本身急需資金，通過(guò)增發(fā)可以解決資金鏈問(wèn)題，并且不必把負(fù)債率做的太差;二是公司切切實(shí)實(shí)在發(fā)展擴(kuò)張的關(guān)鍵點(diǎn)上，需要一批資金來(lái)維系發(fā)展，低價(jià)增發(fā)與項(xiàng)目來(lái)比，目前低價(jià)增發(fā)的損失是完全可以從增發(fā)項(xiàng)目后期獲益中補(bǔ)償?shù)摹?ldquo;估計(jì)當(dāng)前公司增發(fā)的原因主要是以上兩點(diǎn)，而報(bào)喜鳥(niǎo)可能二者都有。”他道。

　　報(bào)喜鳥(niǎo)原計(jì)劃中，募集資金投資項(xiàng)目擬購(gòu)置店鋪47家，合計(jì)面積16400平方米，店鋪購(gòu)置費(fèi)合計(jì)為116750萬(wàn)元。截至2011年12月31日，公司已購(gòu)置店鋪70家(包含已購(gòu)買(mǎi)但未交付店鋪19家)。

　　對(duì)于報(bào)喜鳥(niǎo)實(shí)行的“渠道為王”計(jì)劃，余藎表示贊同，他向記者談到：“當(dāng)前眾多體育品牌紛紛關(guān)店退出市場(chǎng)，大量的優(yōu)質(zhì)商鋪資源得以釋放，公司可以用相對(duì)較低的價(jià)格租賃較好的商鋪，穩(wěn)步推進(jìn)‘多開(kāi)店、開(kāi)大店’計(jì)劃。”

　　多處擴(kuò)張店鋪的行為直接導(dǎo)致報(bào)喜鳥(niǎo)的投資性房地產(chǎn)大幅劇增。截至2011年末，報(bào)喜鳥(niǎo)投資性房地產(chǎn)賬面值為34799萬(wàn)元，比2010年期末數(shù)增加了13408萬(wàn)元，增幅為62.68%。

　　報(bào)喜鳥(niǎo)稱，投資性房地產(chǎn)增加的主要原因系為支持加盟商做大做強(qiáng)，公司將部分購(gòu)置店鋪?zhàn)赓U給加盟商開(kāi)設(shè)報(bào)喜鳥(niǎo)店鋪，為保證公司股東利益最大化暫時(shí)對(duì)外出租導(dǎo)致的。{page_break}

　　擴(kuò)張致資金“饑渴”

　　多次擴(kuò)張店鋪使得報(bào)喜鳥(niǎo)的資金極其緊缺。公司公告稱，2011年，雖然母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8127萬(wàn)元，但由于合并上海寶鳥(niǎo)等子公司導(dǎo)致合并經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-710萬(wàn)元，較上年同期下降102.37%。

　　報(bào)喜鳥(niǎo)解釋現(xiàn)金流下降的原因，主要系公司為支持加盟商做大做強(qiáng)，促進(jìn)公司銷售，加大了對(duì)優(yōu)秀加盟商的賒銷比例等原因所致。

　　公司還表示，如未來(lái)對(duì)加盟商的應(yīng)收賬款不能按時(shí)收回，可能存在影響公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，進(jìn)而影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，截至2011年末和2010年末，報(bào)喜鳥(niǎo)應(yīng)收賬款分別為71696萬(wàn)元和26404萬(wàn)元，較上年末增幅分別為171.53%和116.21%。

　　不僅僅是報(bào)喜鳥(niǎo)出現(xiàn)了資金緊缺的情況，就是報(bào)喜鳥(niǎo)的控股股東也被質(zhì)疑急需資金。據(jù)報(bào)喜鳥(niǎo)增發(fā)前期公告，報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)曾于11月上旬抵押公司股權(quán)4800萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的8.08%。

　　由于此前報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)已將其持有的8200萬(wàn)股無(wú)限售條件流通股股份(占公司股份總數(shù)13.81%)分別質(zhì)押給江西國(guó)際信托、上海國(guó)際信托用于借款擔(dān)保。截至11月15日，報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)共質(zhì)押其持有的公司股份1.3億股，占公司股份總數(shù)的21.89%。