一周主要回顧:1、行業(yè)跟蹤:①8月社零總額同增13.2%,紡服同比增速為21.1%,較上月回升2.7個百分點。②中報業(yè)績回顧:紡織服裝中報收入和業(yè)績增速持續(xù)放緩,總體業(yè)績略低于預(yù)期。各子行業(yè)中報業(yè)績出現(xiàn)一定分化,部分企業(yè)財報出現(xiàn)惡化:男裝增長較為穩(wěn)健,整體財務(wù)狀況相對健康,業(yè)績符合或略超預(yù)期;高端女裝凈利潤增速較一季度有所放緩但仍處于較高增長,業(yè)績符合預(yù)期;家紡行業(yè)終端需求增速放緩,但近期渠道庫存逐步消化,預(yù)計7、8月份出貨速度有所恢復(fù);休閑服企業(yè)業(yè)績符合或低于預(yù)期;出口制造類企業(yè)普遍低于預(yù)期,收入和凈利潤均呈負(fù)增長。③申銀萬國證券研究所于9月4-5日在上海召開了2012消費品行業(yè)研討暨上市公司交流會。我們紡織服裝小組邀請了電子商務(wù)戰(zhàn)略專家魯振旺,以及羅萊家紡、美邦服飾、森馬服飾等公司高管參會,與投資者進(jìn)行交流。

　　2、公司跟蹤:①羅萊家紡跟蹤:公司自2004年起實施多品牌戰(zhàn)略,目前已建立起由羅萊、喜來登、迪斯尼、尚瑪可等近20個品牌組成的矩陣式管理模式。2011年公司銷售總收入23.8億元,其中羅萊主品牌約18億。

　　公司目前較為成功的開店模式主要包括單一品牌開大店、單一品牌開多店、多品牌開多店、多品牌開單店等4種模式。②美邦服飾跟蹤:目前女裝占比約40-45%,Tagline具備一定的發(fā)展前途;MC運(yùn)營團(tuán)隊較為穩(wěn)定,產(chǎn)品定位清晰,聚焦商務(wù)時尚。下半年預(yù)計公司將控制做貨量,適當(dāng)調(diào)低期貨量,提升季中補(bǔ)單量?；A(chǔ)工作包括:店鋪形象升級、加盟商經(jīng)營改善;道具、陳列等門店標(biāo)準(zhǔn)化改造;實現(xiàn)貨品短平快,提高供應(yīng)鏈后期補(bǔ)單比例;供應(yīng)商的聚焦整合等。預(yù)計終端需求逐步恢復(fù)后,基礎(chǔ)工作的成效相對明顯。③森馬服飾跟蹤:中報業(yè)績下滑主要是粗放型增長模式下平效沒有跟上,未來公司要由粗放型管理向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)變。目前平效約為1.5萬,一線城市的知名品牌約在3-4萬,因此平效方面還有很大的成長空間,未來的努力方向還在于銷售能力、產(chǎn)品能力和供應(yīng)鏈能力的提高。

　　上周紡織服裝板塊走勢表現(xiàn)略弱于市場。上周紡織服裝指數(shù)漲4.84%,相對申萬A指數(shù)跌0.73%。其中,紡織制造指數(shù)漲5.24%,相對申萬A指跌0.33%;服裝家紡指數(shù)漲4.53%,相對申萬A指跌1.05%。

　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù):①1-8月社零總額同比增長14.1%,其中紡織服裝社零同增17.5%。②8月CPI同比上漲2.0%。其中城市上漲2.1%,農(nóng)村上漲1.8%;食品價格上漲3.4%,非食品價格上漲1.4%。③上周棉花、化纖價格漲跌互現(xiàn):國內(nèi)328級現(xiàn)貨上周微漲0.6%收報18631元/噸,鄭棉主力合約微漲0.4%報19595元/噸。滌綸短纖漲0.2%報10720元/噸,粘膠短纖跌1.3%報15500元/噸,錦綸切片走平報20300元/噸。

　　我們的觀點:關(guān)注財報健康、增長穩(wěn)健且估值較低的公司,靜待行業(yè)景氣度回升。近期紡織服裝板塊估值出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整包含了對訂貨會增速較為悲觀的預(yù)期,但同時行業(yè)的安全邊際逐步加強(qiáng)。短期估值修復(fù)需事件催化,密切關(guān)注訂貨會最終結(jié)果;長期龍頭白馬存在價值投資的機(jī)會,靜待行業(yè)景氣回升。推薦盈利質(zhì)量較高的男裝龍頭七匹狼、九牧王、報喜鳥,以及潛力成長股上海家化和朗姿股份。報喜鳥目前處于估值底部可逐步建倉;家紡仍處于行業(yè)生命周期的發(fā)展階段,長期前景看好,羅萊家紡股價回調(diào)幅度較大給予更好的介入機(jī)會,建議適當(dāng)關(guān)注。