在ICE棉花企穩(wěn)反彈和國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品大幅上漲的帶動(dòng)下，近期鄭棉市場弱勢反彈，主力合約1301自18635元/噸低點(diǎn)至今，反彈接近1000元/噸，但成交、持倉繼續(xù)維持低迷態(tài)勢。我們認(rèn)為，鄭棉后市還將維持弱勢振蕩格局，20000元/噸以上壓力沉重，但19000元/噸支撐明顯，建議操作上低吸高拋。

　　供大于求決定了棉花低位振蕩

　　根據(jù)6月底公布的美國棉花種植意向報(bào)告，2012年美國棉花播種面積為7675.8萬畝，同比減少14%，其中陸地棉播種面積同比減少14%，皮馬棉播種面積同比減少24%。因美國棉花產(chǎn)量下調(diào)，在7月11日公布的USDA報(bào)告中，2012/2013年度全球棉花期末庫存大幅下調(diào)至7239萬包，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于6月份公布的創(chuàng)紀(jì)錄的7451萬包，這一定程度上提振了棉花期價(jià)。但是，本年度全球棉花市場仍然供大于求，庫存消費(fèi)比為66.45%。中國棉花期末庫存預(yù)計(jì)為3180萬包，占全球總庫存的近44%。正是全球和中國寬松的基本面導(dǎo)致內(nèi)外棉花價(jià)格弱勢整理，近一個(gè)月以來上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于農(nóng)產(chǎn)品板塊的大豆、小麥和玉米。

　　紡織企業(yè)采購意愿不強(qiáng)

　　今年以來，歐債危機(jī)和人民幣持續(xù)升值對(duì)我國紡織企業(yè)出口產(chǎn)生一定影響。2012年6月，我國紡織品服裝出口額為228.88億美元，環(huán)比增長4.83%，同比減少0.04%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為84.08億美元，同比增長0.59%;服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為144.80億美元，同比減少0.41%。因?yàn)榧徔椃b出口增速放緩以及棉花原材料價(jià)格居高不下，紡織企業(yè)采購棉花的熱情不高，大多數(shù)隨用隨采，平均棉花庫存降至15天以內(nèi)。國內(nèi)現(xiàn)貨328級(jí)棉花趨穩(wěn)在18500–18600元/噸，新疆棉報(bào)價(jià)在19000元/噸附近。CF1301價(jià)格高出平均現(xiàn)貨價(jià)格700元/噸左右，這對(duì)套期保值商產(chǎn)生一定吸引力，現(xiàn)貨價(jià)格疲弱制約了棉花期貨進(jìn)一步反彈的空間。

　　巨大價(jià)差導(dǎo)致國內(nèi)大量進(jìn)口

　　今年2月份以來，我國棉花現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)國際市場高出2000–5000元/噸，因此，本棉花生產(chǎn)年度進(jìn)口量大增，給本就羸弱的國內(nèi)市場雪上加霜。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2012年1–6月，我國累計(jì)進(jìn)口棉花305.47萬噸，同比增加172.89萬噸，增幅130.4%。但由于棉花價(jià)格大幅下跌，過早簽訂的合同違約率大幅上升。從最近一個(gè)月公布的美棉出口報(bào)告看，2011/2012年度美國陸地棉合同取消數(shù)量大大超過新增簽約量，特別是6月11日–6月15日當(dāng)周，出口凈簽約量為-13.66萬噸，其中中國取消了13.69萬噸合同。中國大量進(jìn)口會(huì)支撐國際棉花市場，但過高的違約率將導(dǎo)致國際棉花價(jià)格漲勢受阻，進(jìn)而殃及國內(nèi)棉花市場，影響紡織企業(yè)采購積極性。

　　盡管國內(nèi)棉花存在以上諸多利空因素，但2012/2013年度國家收儲(chǔ)價(jià)格為20400元/噸，農(nóng)產(chǎn)品整體因?yàn)樘鞖獬醋鞒霈F(xiàn)強(qiáng)勢上漲，貨幣環(huán)境逐漸寬松，這些利多將支撐國內(nèi)棉花期貨價(jià)格穩(wěn)定在19000–20000元/噸之間弱勢振蕩。