在市場處于疲軟的情況下，服裝板塊中的多只“慢牛股”——探路者、九牧王、卡奴迪路等走勢格外搶眼，是什么“滋養(yǎng)”了這些個股?

　　記者發(fā)現(xiàn)，上述個股由于今年的訂貨金額增長較快，且經(jīng)過相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，部分研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)這些個股中報(bào)業(yè)績將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。其中，探路者預(yù)計(jì)上半年凈利潤同比增長30%~45%，卡奴迪路也預(yù)計(jì)凈利潤同比增長50%~60%。

　　訂貨金額高增長個股搶眼球

　　目前，大部分品牌已陸續(xù)開完2012年秋冬訂貨會，整體來看，產(chǎn)品提價(jià)幅度基本趨緩，雖然受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、天氣異常等的影響，但大部分公司取得了不錯的訂貨金額增長率。

　　根據(jù)招商證券的統(tǒng)計(jì)，九牧王2012年春夏訂貨金額增長了25%~30%，2012年秋冬訂貨金額增長20%左右;卡奴迪路2012年秋冬訂貨金額增長了30%;探路者2012年春夏訂貨金額增長高達(dá)66%，秋冬訂貨金額的增長也高于60%。其中九牧王的提價(jià)能力較強(qiáng)，在2012春夏訂貨提價(jià)了15%。

　　招商證券分析師劉義指出，“結(jié)合2012年秋冬訂貨會的表現(xiàn)，雖然訂貨增速不如前兩年表現(xiàn)搶眼，但仍實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定較快的增長，為全年業(yè)績增長打下良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)大部分優(yōu)質(zhì)公司全年可保持相對較快的增長?！?/p>

　　劉義進(jìn)一步表示，從全年的角度看，2012年國內(nèi)服飾消費(fèi)增速或?qū)⒙缘陀谌ツ?，但整體仍可保持相對較快速的增長，“我們預(yù)計(jì)行業(yè)的零售額增速約為10%~15%?！?/p>

　　高于行業(yè)增速的個股值得關(guān)注，銀河證券分析師馬莉分析道，“我們預(yù)計(jì)中報(bào)增速在50%以上的有探路者、卡奴迪路、朗姿股份;在40%~50%的有報(bào)喜鳥、七匹狼、搜于特;在20%~40%的有九牧王、富安娜、奧康國際;預(yù)計(jì)棉紡類的上市公司中報(bào)業(yè)績降幅較大，如魯泰A、華孚色紡、百隆東方等滑幅在30%以上;森馬服飾由于加盟商去庫存大，中報(bào)業(yè)績依然將負(fù)增長?！?/p>

　　外延擴(kuò)張熨平增長放緩風(fēng)險(xiǎn)

　　2012年，服飾行業(yè)承受著增速放緩的壓力。日信證券研究員王兵分析道，在消費(fèi)升級的背景下，服裝板塊身處消費(fèi)品行業(yè)有長期受益的機(jī)會?！氨M管經(jīng)濟(jì)短期波動在所難免，但在明顯受益經(jīng)濟(jì)大趨勢的主基調(diào)下，消費(fèi)品行業(yè)仍能發(fā)揮較好的防御作用。”

　　劉義認(rèn)為，“公司發(fā)展分三個階段：快速擴(kuò)張階段、穩(wěn)定擴(kuò)張階段和內(nèi)生增長階段。今年，預(yù)計(jì)快速擴(kuò)張的公司最能夠熨平行業(yè)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)。”高成長四杰為探路者、搜于特、卡奴迪路和朗姿股份。

　　同時，綜合來看，競爭格局和短期景氣度較好的當(dāng)屬男裝與男鞋，隨著行業(yè)景氣度的回升，受益明顯的有九牧王、七匹狼、報(bào)喜鳥和奧康國際。

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　　此外，雖然國際品牌不斷沖擊國內(nèi)市場，但國內(nèi)中檔商務(wù)休閑行業(yè)的發(fā)展格局較為穩(wěn)定，龍頭品牌運(yùn)作升級，發(fā)展穩(wěn)健;高檔商務(wù)休閑行業(yè)面臨一定的格局洗牌機(jī)會，具備一定的領(lǐng)先實(shí)力和基礎(chǔ)的品牌，在規(guī)模小的背景上可獲得較快速發(fā)展。華泰聯(lián)合分析師程遠(yuǎn)指出，“商務(wù)休閑概念受國際品牌的競爭壓力不大，中檔定位的市場由福建品牌獨(dú)占鰲頭，領(lǐng)先優(yōu)勢日益突出，格局已經(jīng)基本穩(wěn)定?！?/p>

　　“值得注意的是，品牌服裝個股差異性大，對行業(yè)整體的代表性也非常差，因此任何行業(yè)的趨勢判斷和子行業(yè)選擇，都要落腳于個股的精選。”日信證券研究員王兵如是說。

　　·重點(diǎn)公司

　　探路者：處于行業(yè)擴(kuò)張黃金期

　　受益行業(yè)景氣度較好，探路者(300005，收盤價(jià)17.52元)近期走勢強(qiáng)勁。

　　6月28日，探路者發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，上半年凈利潤為5660萬~6310萬元，同比增長30%~45%。對此，劉義表示，在戶外行業(yè)中國際品牌優(yōu)勢明顯，但布點(diǎn)多在一、二線城市，這給國內(nèi)品牌留下了成長空間。從市場份額分配情況看，海外品牌在前十大品牌中占據(jù)6席，銷售份額占比達(dá)65.02%，而剩余4家本土品牌盡管份額相對不高，但成長速度還是較快的，這為后期的追趕奠定了一定的基礎(chǔ)。

　　就探路者而言，2012年上半年公司持續(xù)加強(qiáng)渠道建設(shè)，強(qiáng)化終端管理，營業(yè)收入繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢。長江證券分析師雷玉稱，“探路者2012年正式開啟多品牌運(yùn)作的戰(zhàn)略布局：打造以主品牌探路者為核心業(yè)務(wù)，中高端休閑品牌Discovery和 電子商務(wù)品牌ACANU為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的三品牌戰(zhàn)略框架，分享行業(yè)高增速蛋糕?！?/p>

　　九牧王：精耕細(xì)作增長穩(wěn)定

　　男褲市占率第一的九牧王(601566，收盤價(jià)27.85元)如今處于穩(wěn)定增長期，根據(jù)光大證券的統(tǒng)計(jì)，九牧王4~5月終端銷售情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，增速超過20%，同店增速約10%;預(yù)計(jì)2012年凈增門店300~500家，主要集中在二、三季度;預(yù)計(jì)九牧王中期業(yè)績的增幅在20%~40%。

　　截至2011年底，九牧王共有3140家終端渠道，其中商場1673家，專賣店1467家。公司的專賣店數(shù)量為上市公司品牌最少的，是未來渠道拓展的重點(diǎn);并且在二、三線城市的覆蓋率和密度上都有較大的增長空間，符合九牧王渠道下沉的方向。此外，平安證券分析師于旭輝指出，目前九牧王的上裝及配飾占比52%左右，低于同行70%~80%的水平;未來公司的夾克、T恤、襯衣等上裝的比重將逐年提升，這類高毛利和更換頻次更快的產(chǎn)品有利于提升公司終端平效。公司近年通過店鋪升級、VIP管理帶動平效增長顯著，預(yù)計(jì)2012年平效增長有望在10%~15%。

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　　卡奴迪路：單店盈利持續(xù)提升

　　卡奴迪路(002656，收盤價(jià)44.83元)一季報(bào)顯示，營業(yè)收入為1.68億元，同比增長36.48%;凈利潤為5436萬元，同比增長53.38%。

　　卡奴迪路今年新增門店30多家，公司下半年會加快開店速度，預(yù)計(jì)下半年開店速度將會加快，年底將新開直營店80~90家，加盟店30~40家，年底總門店數(shù)將達(dá)440~450家。

　　作為高端男裝，卡奴迪路開始磨練內(nèi)功，“毛利率上升，費(fèi)用率下降，凈利率提升明顯。”日信證券分析師指出，卡奴迪路一季度毛利率為66.00%，同比增加1.61個百分點(diǎn);銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.63%、3.87%、-0.68%，分別同比下降1.50個百分點(diǎn)、1.13個百分點(diǎn)、1.13個百分點(diǎn)。

　　劉義認(rèn)為，卡奴迪路作為首家上市的高端男裝品牌，近兩年因公司外延可維持較快的擴(kuò)張速度，且隨著品牌形象和競爭戰(zhàn)略的不斷提升及精細(xì)化運(yùn)營管理水平的持續(xù)強(qiáng)化，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)公司中期50%~60%的增長目標(biāo)。