對(duì)于PE來(lái)說(shuō)，投資不僅僅比拼的是勇氣，更是對(duì)甄選項(xiàng)目能力和眼光的一種考量

　　行業(yè)內(nèi)的風(fēng)投“身影”

　　從2009年開(kāi)始，中國(guó)服裝行業(yè)發(fā)展要素發(fā)生了顯著變化，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)由被動(dòng)走向自覺(jué)。2011年，中國(guó)服裝行業(yè)品牌布局調(diào)整成為熱點(diǎn)，資源整合、資本運(yùn)作、國(guó)際合作等手段逐漸成為品牌創(chuàng)造與創(chuàng)新模式，這些熱點(diǎn)的呈現(xiàn)，都昭示中國(guó)時(shí)裝產(chǎn)業(yè)為即將實(shí)現(xiàn)“服裝強(qiáng)國(guó)”夢(mèng)想的建設(shè)而奠定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　在中國(guó)，隨著服裝行業(yè)不斷引入高新技術(shù)和現(xiàn)代管理理念進(jìn)行產(chǎn)業(yè)改造和升級(jí)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式、管理模式和營(yíng)銷(xiāo)手段的持續(xù)創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)有著很大的成長(zhǎng)空間。

　　亞盛投資總裁毛區(qū)健麗就認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)服裝行業(yè)將迎來(lái)顛覆性發(fā)展，第一，中國(guó)是紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈最完善的國(guó)家;第二，中國(guó)有13億人的龐大內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)，第三，服裝行業(yè)在商業(yè)模式領(lǐng)域可以有很多創(chuàng)新。

　　另一方面，由于以前服裝行業(yè)未引起資本的足夠重視，因此介入成本非常低，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低，一旦通過(guò)資本的介入將企業(yè)壯大，其投資回報(bào)將遠(yuǎn)高于高科技行業(yè),在同樣周期內(nèi)，服裝行業(yè)的回報(bào)率平均在40倍左右，而高科技企業(yè)只有5-20倍。

　　“現(xiàn)在很多公司的投資都放在經(jīng)營(yíng)模式、運(yùn)營(yíng)模式、商業(yè)模式和細(xì)分市場(chǎng)等方面具有創(chuàng)新能力的企業(yè)。”毛區(qū)健麗向記者表示。

　　如“紅孩子”在2004年利用互聯(lián)網(wǎng)的電子商務(wù)平臺(tái)，創(chuàng)造性地在網(wǎng)絡(luò)上銷(xiāo)售孕嬰童產(chǎn)品，短短大半年的時(shí)間達(dá)到了收支平衡，2007年獲得1000萬(wàn)美元的風(fēng)投;而中國(guó)孕婦裝領(lǐng)先品牌——“十月媽咪”，2011年6月獲得紅杉資本、貝加資本注資。

　　目前，投資連鎖零售的服裝品牌,對(duì)PE/VC而言,似乎成了是一種風(fēng)潮。

　　資料顯示：2007年底,IDG就投資了時(shí)尚女裝品牌伊芙心悅;2008年12月31日，巴布豆獲得由富鑫國(guó)際主投、江蘇高科技投資集團(tuán)跟投的800萬(wàn)美元投資;2009年3月，凱雷亞洲增長(zhǎng)基注資深圳歌力思1.5億元，并結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴。

　　2009年，運(yùn)動(dòng)品牌福建匹克集團(tuán)也宣布獲得來(lái)自紅杉資本中國(guó)基金、建銀國(guó)際與聯(lián)想投資三家私募基金投資機(jī)構(gòu)共計(jì)近6000萬(wàn)美元的投資。本次融資是匹克獲得的第三輪投資。紅杉中國(guó)和優(yōu)勢(shì)資本早在2007年就對(duì)匹克公司進(jìn)行了第一輪投資，而匹克又在2008年初引入了建銀國(guó)際、深圳創(chuàng)新投資等私募基金的第二輪投資。

　　2010年底，上海綠盒子網(wǎng)絡(luò)科技有限公司總裁吳芳芳宣布，獲得全球知名風(fēng)險(xiǎn)投資商DCM約合1億元風(fēng)險(xiǎn)投資。此前，公司曾于2010年9月獲得約2000萬(wàn)元人民幣的第一輪融資;2010年11月,時(shí)尚女裝品牌拉夏貝爾宣布完成第二輪融資,投資方是聯(lián)想投資。

　　另外，2009年上市的女鞋品牌星期六背后就曾獲得聯(lián)想投資的入股;2011年上市的朗姿股份改制前也引入了九鼎、架橋富凱、德睿亨風(fēng)、龍柏投資四家PE機(jī)構(gòu);2011年上市被否的淑女屋,背后也有上海天祥商務(wù)咨詢(xún)有限公司這樣的機(jī)構(gòu)投資者。

　　事實(shí)上，在凡客、麥考林、瑪薩·瑪索等品牌背后都有風(fēng)投的身影。

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　　看好行業(yè)的未來(lái)

　　PE/VC為何對(duì)品牌連鎖零售行業(yè)情有獨(dú)鐘?

　　聯(lián)想投資董事李家慶認(rèn)為,這跟內(nèi)需有關(guān),中國(guó)完全可以容納幾十家上市的服裝企業(yè);其二,連鎖企業(yè)的成長(zhǎng)特點(diǎn),帶有一定的非線(xiàn)性和爆發(fā)性。

　　凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞洲增長(zhǎng)基金主管祖文萃也表示，隨著金融危機(jī)的延伸，服裝時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的價(jià)值洼地優(yōu)勢(shì)充分裸露出來(lái)，凱雷敢于在冬天里玩大手筆投資，除了對(duì)企業(yè)前景的看好外，更大的信心來(lái)自于對(duì)所投資項(xiàng)目自身價(jià)值的判斷。

　　“這是我這輩子投過(guò)的案子里面離平常所投產(chǎn)業(yè)最遠(yuǎn)的一個(gè)。”富鑫國(guó)際合伙人劉坤靈這樣評(píng)價(jià)對(duì)巴布豆的投資。劉坤靈此前擅長(zhǎng)的是半導(dǎo)體、通訊及消費(fèi)電子領(lǐng)域的投資。事實(shí)上，這也是富鑫國(guó)際首次涉足傳統(tǒng)行業(yè)的投資。

　　紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，投資匹克公司，除了受到該公司優(yōu)異的盈利能力、快速成長(zhǎng)性等方面的吸引外，所看重的就是匹克多年來(lái)堅(jiān)持的專(zhuān)業(yè)化戰(zhàn)略，以及今后發(fā)展預(yù)期。

　　對(duì)于金融危機(jī)冬天普遍囊中羞澀的PE來(lái)說(shuō)，投資不僅僅比拼的是勇氣，更是對(duì)甄選項(xiàng)目能力和眼光的一種考量。

　　英國(guó)某投資公司項(xiàng)目經(jīng)理Kevin分析，從過(guò)去風(fēng)投的發(fā)展歷史來(lái)看，對(duì)于服裝這種傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的喜好，是那些有突破性的技術(shù)以及對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有顛覆性技術(shù)應(yīng)用的領(lǐng)域。例如，商業(yè)模式是否具有擴(kuò)張性?是否利用不同國(guó)家的成本價(jià)值和不同產(chǎn)品的服務(wù)?兩個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域在交匯處是否碰撞出一個(gè)新的模式?

　　富鑫國(guó)際投資投資經(jīng)理王大鵬坦承，富鑫早已看中中國(guó)兒童市場(chǎng)，“我們認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)在未來(lái)3-5年內(nèi)會(huì)有一個(gè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，基于這個(gè)判斷，我們接觸了一些中國(guó)兒童用品公司，巴布豆是我們看下來(lái)資質(zhì)最好的公司之一。”

　　“毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)服裝業(yè)存在非常大的機(jī)會(huì)。”藍(lán)山中國(guó)資本創(chuàng)始合伙人唐越表示。

　　在他看來(lái)，中國(guó)作為最大的服裝生產(chǎn)國(guó)，最大服裝消費(fèi)國(guó)，現(xiàn)有服裝行業(yè)的發(fā)展還是處于一個(gè)非?；靵y的狀態(tài)，或者包括服裝零售業(yè)的狀態(tài)，也處于非?；靵y的狀態(tài)。中國(guó)服裝分銷(xiāo)渠道還是屬于低效率的狀態(tài)。

　　“我們不知道什么樣公司成為未來(lái)領(lǐng)導(dǎo)者，但是我相信這樣領(lǐng)導(dǎo)者必然會(huì)是存在的，這就不可避免吸引了各種各樣資金。”唐越說(shuō)。

　　資本改變行業(yè)格局

　　由于外部資本的強(qiáng)勢(shì)介入，使得這些新商業(yè)模式和細(xì)分市場(chǎng)被迅速催熟，依靠傳統(tǒng)的自身積累發(fā)展的模式正受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。

　　目前，服裝產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的日益融合，正在迅速改變著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)方式，資本市場(chǎng)的融資功能和資源配置功能在服裝行業(yè)發(fā)揮得淋漓盡致。

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　　在尋找中發(fā)現(xiàn)價(jià)值，在交易中實(shí)現(xiàn)價(jià)值，在競(jìng)爭(zhēng)中創(chuàng)造價(jià)值。

　　近年來(lái)，轟轟然源源不斷涌向中國(guó)的私募股權(quán)基金(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)、對(duì)沖基金(HF)，壯大了中國(guó)服裝行業(yè)“探路者”的隊(duì)伍。資本已經(jīng)成為當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)秩序的“創(chuàng)造性破壞”游戲背后的有力推手。

　　與傳統(tǒng)意義上的資本運(yùn)營(yíng)相比，新的資本力量徹底改變了傳統(tǒng)的游戲規(guī)則。小公司得到前所未有的快速成長(zhǎng)、新商業(yè)模式的屢出，成功樣本被快速?gòu)?fù)制，在“逆向思維”規(guī)則之下，公司被資本推動(dòng)著，重塑治理結(jié)構(gòu)，更為重視投資者利益。

　　海外上市帶來(lái)的復(fù)合效應(yīng)，也讓更多中國(guó)公司“走向海外、走向國(guó)際化”的路徑和速度也變得更便捷、更快速。在國(guó)際資本平臺(tái)上，利用國(guó)際資本，從曾經(jīng)遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想，變成手中可及的現(xiàn)實(shí)。

　　現(xiàn)在，傳統(tǒng)的自然積累式的增長(zhǎng)模式開(kāi)始讓步于通過(guò)資本手段實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)模式。

　　與各種外部投資頻頻向服裝企業(yè)拋出橄欖枝相對(duì)應(yīng)，服裝企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)一股前所未有的上市風(fēng)潮。