外匯占款增量的大幅下滑，給央行的貨幣調(diào)控提供了空間，市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力也將進(jìn)一步緩解，可以預(yù)期，近期內(nèi)央行將適度的放松，即進(jìn)一步下調(diào)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大銀行的放貸能力，以緩解當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求。”

　　來(lái)自中國(guó)人民銀行日前更新的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，2月末外匯占款余額達(dá)到255247.56億元，相較于1月末的254996.41億元，2月外匯占款新增251億元。

　　由于外匯占款對(duì)我國(guó)當(dāng)前的貨幣投放影響比較大，而且在既有的貿(mào)易結(jié)構(gòu)條件下，外貿(mào)順差的問(wèn)題又使得人民幣匯率問(wèn)題受制約，因此，外匯占款增量的大幅下滑，給央行的貨幣調(diào)控提供了空間，市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力也將進(jìn)一步緩解，可以預(yù)期，近期內(nèi)央行將適度的放松，即進(jìn)一步下調(diào)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大銀行的放貸能力，以緩解當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求。不過(guò)存準(zhǔn)率的下調(diào)并不會(huì)同時(shí)使用價(jià)格工具來(lái)放松，因?yàn)槔誓壳半m然與發(fā)達(dá)國(guó)家相比處于較高水平，但是由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展的矛盾以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定，降低利率不利于當(dāng)前的金融市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是對(duì)金融資源的配置效率形成障礙。因此總體而言，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)下，貨幣政策寬松的空間有所放開(kāi)，這與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是相符的。

　　可以看到，外匯占款是影響央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的重要因素。今年兩會(huì)期間，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)或者下調(diào)，主要是調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的流動(dòng)性。近年來(lái)，存款準(zhǔn)備金率工具的使用，主要和外匯儲(chǔ)備增加或減少所產(chǎn)生的對(duì)沖要求有關(guān)。在某一段時(shí)間里，如果國(guó)際收支順差比較多，中央銀行買入外匯比較多，為此吐出的流動(dòng)性就比較多，此時(shí)就需要加大對(duì)沖力度，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性增大，反之就會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　從近半年的外匯占款增長(zhǎng)形勢(shì)來(lái)看，由于受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，尤其是歐債危機(jī)的持續(xù)影響，我國(guó)外匯占款近半年來(lái)波動(dòng)幅度較大。2011年第四季度，我國(guó)單月外匯占款連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，在2011年12月份單月外匯占款凈減少甚至超過(guò)千億元，而在今年1月份出現(xiàn)了1409億元的凈增長(zhǎng)，2月份外匯占款增量環(huán)比則下降逾八成。隨著2月貿(mào)易逆差超預(yù)期擴(kuò)大的情形下，2月外匯占款低位運(yùn)行，給國(guó)內(nèi)廣義流動(dòng)性供應(yīng)帶來(lái)壓力，因此需要在宏觀調(diào)控上，釋放流動(dòng)性。

　　而從我國(guó)貨幣投放的機(jī)制來(lái)看，外匯占款的減少，短期內(nèi)還不會(huì)改變?cè)械呢泿磐斗拍Ｊ?，不過(guò)如果長(zhǎng)期持續(xù)下去，那么就意味著央行需要對(duì)當(dāng)前依據(jù)外匯占款的增速來(lái)確定國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的投放機(jī)制做出調(diào)整。

　　一方面外匯占款的回落給市場(chǎng)流動(dòng)性提供了空間，另一方面，資金市場(chǎng)也呈現(xiàn)寬松局面，各期限利率低位徘徊。在公開(kāi)市場(chǎng)，央行昨日進(jìn)行了200億元91天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率意外落在3.14%，較前期下跌2個(gè)基點(diǎn)。去年8月18日以來(lái)，91天正回購(gòu)利率一直穩(wěn)定在3.16%。周四央票繼續(xù)暫停發(fā)行，延續(xù)了今年以來(lái)的持續(xù)缺席狀態(tài)。央行調(diào)整回購(gòu)利率的情況比較少見(jiàn)，因此公開(kāi)市場(chǎng)操作的利率下行可以作為貨幣政策適度放松的信號(hào)。而且目前銀行對(duì)正回購(gòu)需求比較旺盛，而央行不希望回籠過(guò)多的資金，所以下調(diào)了3月期正回購(gòu)利率。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周二央行通過(guò)正回購(gòu)操作回籠資金660億元，回籠量創(chuàng)下近期新高，加上此次200億元正回購(gòu)，回籠量已經(jīng)達(dá)到860億元，而到期資金僅290億元，凈回籠量達(dá)到570億元。與此同時(shí)，上周上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)雖漲跌互現(xiàn)，但整體維持低位震蕩，隔夜利率與7天利率分別報(bào)收于2.3477%和2.8808%;在銀行間債券市場(chǎng)，1天與7天回購(gòu)利率分別報(bào)收于2.354%和2.886%，均跌破了3%。

　　如果說(shuō)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)正進(jìn)一步地呈現(xiàn)出寬松的態(tài)勢(shì)，那么一個(gè)值得注意的信息就是，國(guó)務(wù)院已于11日批準(zhǔn)同意調(diào)整中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)組成人員，錢穎一、陳雨露、宋國(guó)青擔(dān)任貨幣政策委員會(huì)委員。而值得關(guān)注的是擔(dān)任清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院院長(zhǎng)的錢穎一，他的學(xué)術(shù)研究和貢獻(xiàn)大都在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)學(xué)，其精彩之處大都在“市場(chǎng)與法治”、“政府與法治”上。而宋國(guó)青在2月下旬一次公開(kāi)論壇上表示，目前貨幣政策過(guò)緊，需要松一松。他還特別指出，對(duì)于目前的貨幣政策分析，不能單從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度，應(yīng)該更多考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)給出的信號(hào)就是需要適度放松。

　　因此從近期的這些信號(hào)可以看到，在進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，央行貨幣政策調(diào)控的空間進(jìn)一步放開(kāi)，適度寬松是近期的一個(gè)特點(diǎn)。