無論是中國政府的無限量收儲政策，印度政府禁止出口以抬高印度棉的國際報價，還是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控使得高通脹水平持續(xù)，棉價底部支撐強(qiáng)硬，棉花很難回到過去的低價水平。從本年度的供需情況來看，供應(yīng)壓力不減，消費(fèi)繼續(xù)疲弱，棉價上升的制約因素非常明顯。USDA的3月份預(yù)測報告顯示，全球期末庫存增加31.9%，至1356.9萬噸，而庫存消費(fèi)比從上一年度的41.3%，調(diào)高到57.3%，是近十年來的最高值。中國棉花市場在消費(fèi)量下滑的同時，產(chǎn)量和進(jìn)口量一并增加，使得期末庫存增加73.1%，到437.2萬噸，庫存消費(fèi)比也從25.2%增加到46.2%。

　　雖然印度限制棉花出口支撐了國際棉價，但是低價棉流入印度國內(nèi)，其低價的紡織產(chǎn)品將再度流入國際市場，這對于中國的紡織品出口也將形成利空影響。

　　制度和貨幣雙重因素決定了棉價的波動空間，而供需變化、庫存化及去庫存化情況決定棉價的走勢。本年度棉價很難有趨勢性的作為，復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境使得投資者對市場產(chǎn)生分歧，但在價格出現(xiàn)扭曲時卻不乏一些波段性行情。

　　中儲棉調(diào)查推測，3月份全國棉花工業(yè)庫存約102.3萬噸，環(huán)比增加6.4%，同比增加17.6%，比近三年的平均庫存增加7.3%。紡織企業(yè)紗、布產(chǎn)銷率雖小幅反彈，但仍處于近三年的較低水平，而且?guī)齑娣e壓明顯。當(dāng)前供給偏松、消費(fèi)軟滯的狀態(tài)決定了棉價仍處于弱勢，波段投資思路偏空。實(shí)際操作中，還需要對未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素加以警惕。

　　第一，2011年中國紡織品服裝出口量下滑嚴(yán)重，同比僅增長0.5%。紡織商會預(yù)計，2012年上半年紡織品服裝出口需求仍將不足，出口量或出現(xiàn)負(fù)增長。紡織行業(yè)面臨的危機(jī)引起業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂，兩會代表呼吁減輕行業(yè)稅負(fù)。若后期出臺相關(guān)扶持政策，勢必會刺激消費(fèi)，或帶動一部分的棉花需求。

　　第二，3月30日收儲結(jié)束，距離9月1日新年度的收儲有5個月的承接期，這一時期是進(jìn)口配額發(fā)放的時間窗口，進(jìn)口棉與國產(chǎn)棉的流通可能促使內(nèi)外價差收斂。若消費(fèi)旺季未照常啟動，不排除國產(chǎn)棉價格下跌的可能。屆時，對于在市面上進(jìn)行交易的棉花，19800元/噸的收儲價將會失效，而20400元/噸只對來年新棉有效。

　　第三，4、5月份的集中播種期和隨后的出苗生長期，棉花面臨未知的天氣情況。國內(nèi)外棉區(qū)分布廣且散，出現(xiàn)局部災(zāi)害的可能非常大，受災(zāi)面積和程度需要跟蹤測算。

　　第四，近幾年國際棉花市場產(chǎn)銷局面有較大變化，各個國家的全球份額占比也有明顯變動。產(chǎn)量方面，印度已經(jīng)超過美國，僅次于中國。印度棉花種植面積大，但單產(chǎn)低，未來印度有可能通過改進(jìn)技術(shù)成為產(chǎn)棉最大國。消費(fèi)方面，美國消費(fèi)占比明顯下滑，中國消費(fèi)占比小幅回落，而印度、巴基斯坦等國的消費(fèi)增長可期。出口方面，印度、澳大利亞和巴西等國的出口占比不斷增加，美國占比則快速收縮。這一系列的變化，也對中美兩國棉花定價產(chǎn)生間接影響。印度等國在棉花市場的國際影響力逐漸增強(qiáng)，其棉花供需情況和棉市政策變化也是值得關(guān)注的風(fēng)險因素。