國家統(tǒng)計局14日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲6.1%，與此前一個月相比，漲幅縮小0.1個百分點。

　　雖然市場普遍認(rèn)為CPI拐點已過，然而處于高位運行的數(shù)據(jù)，使得實際負(fù)利率仍然在延續(xù)。隨著食品價格的穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)從而導(dǎo)致整體需求下降，四季度通脹水平可能將顯著回落。

　　成本趨升 物價難降

　　從過往的數(shù)據(jù)來看，8月份中國CPI就已經(jīng)迎來拐點，當(dāng)月6.2%的同比漲幅較此前一個月6.5%的漲幅縮減0.3個百分點，終結(jié)了此前CPI漲幅連續(xù)擴(kuò)大的勢頭。

　　然而，在經(jīng)過拐點之后，CPI的下降幅度卻有所收窄。9月份CPI同比漲幅較前一個月僅縮減了0.1個百分點。

　　從分類數(shù)據(jù)看，食品價格的漲幅仍然高居榜首。9月份食品價格同比上漲13.4%。肉禽及其制品價格是食品中漲幅最大的，同比上漲28.4%。而備受關(guān)注的豬肉價格同比上漲43.5%，影響價格總水平上漲約1.24個百分點。

　　交通銀行(4.59,0.00,0.00%)研究員鄂永健認(rèn)為，目前通脹壓力減輕主要來自翹尾因素回落，但新漲價因素仍處于高位，國內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)。

　　實際上，新漲價因素更多地體現(xiàn)在物價的環(huán)比數(shù)據(jù)中。9月份，非食品價格環(huán)比漲幅為0.2%，影響居民消費價格總水平環(huán)比上漲約0.10個百分點，而食品價格環(huán)比更是上漲了1.1%。

　　輸入性通脹壓力不減

　　在全球經(jīng)濟(jì)可能“二次探底”以及歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的同時，國際市場上的大宗商品價格在9月份出現(xiàn)暴跌。

　　數(shù)據(jù)顯示，跟蹤國際大宗商品價格走勢的CRB指數(shù)全月大跌逾13%，國內(nèi)市場跟蹤絕大多數(shù)上市商品平均價格表現(xiàn)的商品綜合指數(shù)也下挫了10%，雙雙創(chuàng)下2008年10月份以來的單月最大跌幅。

　　9月下旬，國際金價一度連續(xù)三個交易日跌破每盎司1800美元、1700美元和1600美元三大整數(shù)關(guān)口，跌幅更大的白銀市場讓很多投資者損失更為慘重。

　　不僅如此，倫敦、紐約兩地油價跌幅也達(dá)到10%，紛紛創(chuàng)下了金融危機(jī)以來的單月最大跌幅。受到國際油價連續(xù)下跌的影響，發(fā)展改革委宣布從10月9日零時起下調(diào)成品油最高零售價格300元/噸。這也是中國成品油價格在16個月以來首次下調(diào)。

　　雖然大宗商品價格大幅下跌，成品油價格也如期下調(diào)，但是對于輸入性通脹壓力而言，仍然不能掉以輕心。從14日公布的數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格與前一個月持平，同比漲幅為6.5%。

　　負(fù)利率何時轉(zhuǎn)正？

　　一方面，通脹水平仍然保持高位，連續(xù)4個月維持在6%以上，另一方面，中國貨幣政策加息步伐似乎告一段落，通脹水平與名義利率之間的利差一直保持在高位。

　　實際上，從2010年2月CPI同比漲幅達(dá)到2.7%以來，物價數(shù)據(jù)已經(jīng)高于一年期存款利率長達(dá)20個月。

　　雖然自去年10月以來，央行已經(jīng)連續(xù)加息五次，但是目前3.5%的一年期存款利率仍然低于目前6.1%的CPI數(shù)據(jù)約2.6個百分點。

　　上海交通大學(xué)(微博)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系主任陳飛翔認(rèn)為，改變負(fù)利率狀態(tài)對于優(yōu)化整個宏觀經(jīng)濟(jì)運行格局已經(jīng)是刻不容緩的事情。“從根本上講，嚴(yán)格控制貨幣流量是治理通貨膨脹、扭轉(zhuǎn)負(fù)利率水平的關(guān)鍵。”

　　雖然短期內(nèi)貨幣政策可能難以繼續(xù)緊縮，CPI依然處于高位，但是一些微觀數(shù)據(jù)顯示，物價上漲的壓力正在逐漸回落，實際負(fù)利率水平或?qū)⒃谒募径戎鸩浇档汀?/p>

　　從國家統(tǒng)計局最新公布的10月上旬50個城市主要食品平均價格變動情況來看，豬肉價格較9月下旬平均下跌0.25%。

　　而持續(xù)跟蹤豬肉價格的搜豬網(wǎng)信息顯示，9月的最后三周豬肉價格持續(xù)下跌，而自7月份以后豬價基本平穩(wěn)，對應(yīng)的是同比漲幅的持續(xù)回落。

　　國泰君安(微博)首席宏觀研究員姜超表示，10月以后通脹將顯著回落。“需求因素對通脹的影響更大。目前不僅經(jīng)濟(jì)增速回落，工業(yè)價格PPI以及CPI非食品價格的回落趨勢也非常明確，而CPI食品價格方面雖然豬肉價格還在高位，但漲幅已明顯放緩。預(yù)計年底的CPI和PPI都將降至4%左右水平。”