央票發(fā)行與正回購操作雙雙放量，單周回籠1570億元，本周公開市場操作力度為數(shù)月來罕見。

　　盡管如此，由于節(jié)后到期資金亦創(chuàng)下近期新高，本周延續(xù)了節(jié)前連續(xù)11周的凈投放。公開市場操作放量的背后，是流動性狀況的改善，目前資金利率已經(jīng)回落到相當寬松的水平。

　　3年期央票重啟

　　央行本周招標的1年、3年和3個月期央票，發(fā)行量分別為100億元、200億元和70億元，收益率均與前期持平；同時，央行還進行了500億元7天期、400億元28天期以及300億元91天期的正回購操作。

　　這是央行時隔近兩個月后重啟3年期央票發(fā)行，并且發(fā)行量為前次發(fā)行的20倍。分析人士指出，寬松的資金面對央票起到了支撐作用，央行仍試圖通過數(shù)量工具回收流動性。

　　通過上述操作，凈投放，累計釋放流動性5840億元。

　　華泰聯(lián)合證券研究報告稱，10 月份公開市場到期資金劇增，這很大程度上是央行將9 月份到期資金跨期調(diào)節(jié)到10 月份的結(jié)果。由于本月前兩周到期量很大，央行加大回籠力度在情理之中，因而不必過于擔憂。

　　節(jié)后大量資金的釋放，促使資金利率迅速回落，短期流動性尤其充裕。截至昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)短期品種依然全線下跌，其中隔夜利率下跌3.08個基點至2.9642%；7天品種下跌16.41個基點至3.1517%；14天品種下跌52.55個基點至3.4317%。

　　另有市場人士稱，雖然加息和上調(diào)存款準備金率的可能性不大，但是之前擴大準備金繳存范圍的新政影響并沒有消除，因而10月份的資金面不會特別寬松。

　　持續(xù)凈投放或終結(jié)

　　與此同時，在本輪到期高峰過后，公開市場后續(xù)到期量將明顯減少，加之近日來債券市場初現(xiàn)企穩(wěn)回升之勢，央票一二級利率倒掛幅度的收窄，央票需求有望逐步回升，因而公開市場連續(xù)凈投放格局可能出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

　　“未來一段時間公開市場應該比較均衡，甚至少量回籠，但對市場的沖擊不會太顯著。”某券商固定收益分析師向記者表示，“現(xiàn)在市場已經(jīng)認為貨幣政策不會緊了，所以資金面難以緊張起來。”

　　華泰聯(lián)合證券并稱，社會對民間借貸、中小企業(yè)融資的關(guān)注使央行面臨較大壓力，央行更可能努力維護貨幣市場的穩(wěn)定，貨幣政策也有可能定向局部放松。

　　“管理層釋放調(diào)整小微企業(yè)信貸政策信號的同時，也等于釋放了近期舒緩貨幣政策的信號，在人民幣外部升值壓力上升的情況下，加息和提準都不合時宜。”一位交易員說。

　　南京銀行(8.45,-0.04,-0.47%)《四季度債券市場展望》報告提醒投資者，四季度11月份有可能是資金面相對薄弱的一個月，主要原因包括公開市場到期量有所減少，而接近年底銀行將逐步提高備付水平，而補繳的存款準備金規(guī)模也較大，因此當月銀行體系的資金供給有可能大于資金凍結(jié)水平。

　　然而，南京銀行認為，隨著投資者流動性管理意識的提高，對流動性預期的關(guān)注和提前布局往往能對流動性起到一種主動性的熨平，未來市場流動性狀況不會再上演上半年屢次超出預期的局面。