編者按：昨日，滬深兩市的再度下跌，引發(fā)投資者的擔(dān)憂，上證指數(shù)下跌1.61%；深證指數(shù)下跌1.59%，兩市成交額均有近5%的增長，顯示市場恐慌 情緒正在放大。市場究竟還有多少下跌空間，其實(shí)可以通過估值水平的比對來做出初步的判斷。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前滬市A股加權(quán)動態(tài)市盈率為15.95倍、而主板A股為15.95倍，與2008年11月4日上證指數(shù)處于1664.93點(diǎn)相比，已十分相近，當(dāng)時滬市A股估值為13.27倍，主板A股為13.40倍，兩者相距滬市A股僅有9.89%，主板A股也不足20%。

　　深滬兩市已進(jìn)入估值底部

　　昨日，A股市場重心繼續(xù)下移，連續(xù)三日收陰，市場的信心再受打壓。在如此低迷失望之中，市場中發(fā)出了另外一個聲音，隨著估值底的逐步來臨市場呼喚政策底，而在政策底臨近的同時，市場底也即將會到來。

　　而對于這種說法并不是毫無緣由的。據(jù)WIND和《證券日報(bào)》市場研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，昨日，整個A股市場的平均動態(tài)市盈率為16.09倍，上證綜指收報(bào)2559.47點(diǎn)，跌幅1.61%，其平均動態(tài)市盈率為13.38倍；深證成指收報(bào)11414.16點(diǎn)，跌幅1.59% ，其平均動態(tài)市盈率為31.08倍。如此低的市盈率，與之前的1664點(diǎn)的歷史底部的市盈率13.56倍相對應(yīng)。

　　故此，分析人士普遍認(rèn)為，從估值水平來看，市場無疑已經(jīng)進(jìn)入估值的底部區(qū)域。在估值的底部區(qū)域，市場隨時會出現(xiàn)反彈。未來市場仍會繼續(xù)考驗(yàn)估值底部的有效性。此后，估值底、政策底、市場底筑底三部曲或?qū)㈤_始演繹。

　　與此前的低點(diǎn)相比較可以看出，伴隨著市場的漲跌，動態(tài)市盈率也隨之跌宕起伏著，而每次市場的底部也必然會顯現(xiàn)出市盈率的底部。

　　從統(tǒng)計(jì)可見，近年來第一次的底部出現(xiàn)在2005年6月6日，上證指數(shù)為998.22點(diǎn)。當(dāng)時的整個A股市場的平均動態(tài)市盈率為19.36倍，上證指數(shù)的平均動態(tài)市盈率為16.97倍；深證成指平均動態(tài)市盈率為30.53倍。

　　此后，市場一路高歌猛進(jìn)，不斷上揚(yáng)，在2007年10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)出歷史以來的最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)之時，整個A股市場的平均動態(tài)市盈率也隨之創(chuàng)出了歷史高點(diǎn)52.92倍，上證指數(shù)的平均動態(tài)市盈率為51.94倍；深證成指平均動態(tài)市盈率為58.49倍，可見，隨著大盤的新高不斷其市盈率也高高在上。

　　近年來第二次底部出現(xiàn)2008年10與28日的1664.93點(diǎn)。當(dāng)時的整個A股市場的平均動態(tài)市盈率為13.68倍，上證指數(shù)的平均動態(tài)市盈率為13.56倍；深證成指平均動態(tài)市盈率為14.46倍。

　　俗話說，物極必反。在2007年的瘋狂上漲之后，2008年A股市場急轉(zhuǎn)直下，迎來了延綿不斷的下跌，直至2008年10月28日，上證指數(shù)在跌至2年來的新低至1664.93點(diǎn)之時，平均市盈率也接近了歷史低點(diǎn)，深證成指也隨之出現(xiàn)歷史新低至5577.2點(diǎn)。此后，隨著估值底的到來，2009年的A股市場也迎來了政策的利好，市場底部逐漸在此形成，上證指數(shù)一路反彈，直至2009年8月日的3478.01點(diǎn)，反彈幅度高達(dá)1倍之多。

　　近2年來的低點(diǎn)則在2010年7月2日。當(dāng)時的整個A股市場的平均動態(tài)市盈率為17.3倍，上證指數(shù)的平均動態(tài)市盈率為15.4倍；深證成指平均動態(tài)市盈率為28.05倍。

　　在經(jīng)過1年的震蕩整理之后，上證指數(shù)在2010年7月2日跌至了近2年的新低2319.74點(diǎn)，深證成指則跌至8945.20點(diǎn)后，開始逐步企穩(wěn)。

　　盡管，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，市場的估值已接近底部，但是目前的宏觀政策卻依然令人擔(dān)憂。

　　深圳智多盈表示，通脹壓力預(yù)期仍大，市場對相應(yīng)的加息等不確定的緊縮政策的憂慮。昨日，央行公告顯示，公開市場將同時招標(biāo)兩期央票，其中3年期品種為暫停4周后的首次重啟。宏源證券表示，此次重啟的直接意義，在于放大公開市場久期(即債券持續(xù)期)以深度鎖定流動性，但后續(xù)的放量仍依賴整個市場利率的合理定位。由此來看，加息將是必然的。與此同時，新三板擴(kuò)容政策的消息引發(fā)市場對進(jìn)一步擴(kuò)容的恐慌情緒。

　　然而，在這份憂慮之中，卻可以見到一線政策曙光。國元證券分析認(rèn)為，近期市場還有兩個重要支撐大盤繼續(xù)攀升的因素。

　　一是政策因素在變化。8月15日，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》公開征求意見稿，籠罩在銀行股之上的政策不確定性消除，未來表現(xiàn)值得期待，多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，征求意見稿對銀行影響偏向正面。二是，反復(fù)增持的資金新因素。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從5月份開始，A股上市公司被重要股東增持的情況日益密集。這樣的跡象在暗示整體市場仍在加速反彈的前夜，投資者在積極的布局和搶占自我的籌碼區(qū)，這也導(dǎo)致了市場在短期的整頓后，更容易的向上出現(xiàn)理想的反彈局面。

　　A股市場已經(jīng)進(jìn)入估值的底部區(qū)域，隨著消息面利多因素的增加，短期反彈應(yīng)能持續(xù)。中原證券認(rèn)為，從中長期來看，趨勢性的投資機(jī)會仍然需要繼續(xù)等待，畢竟估值底與市場底存在一定的差別。（