有錢花不掉，成了創(chuàng)業(yè)板一個奇怪的通病。而被花掉的錢，干了些什么也不一定。

　　數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板209家上市公司IPO資金總額31.5%。這意味著，近七成超募資金仍處于閑置狀態(tài)。

　　而在已安排使用的超募資金中，用于與主業(yè)相關(guān)的直接項目投資和股權(quán)投資的比例接近60%，償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金的比例超過30%。

　　資金用途“變卦”

　　上市不足半年，晨光生物一紙公告，將招股書中募資用途下的四大項目打亂重來。

　　晨光生物是最近變更募集資金投向的一家創(chuàng)業(yè)板公司。3月31日，晨光生物公告稱，將招股書中募資用途下的四大項目打亂重來。

　　這家靠提取“辣椒紅素”聞名的企業(yè)在2010年11月5日掛牌上市，以30元/股的價格公開發(fā)行2300萬股。本次發(fā)行，公司募集資金凈額為6.49億元，超募資金3.29億元。

　　晨光生物招股書上披露的募集資金使用計劃中，共有四大項目，分別為年產(chǎn)2萬噸色素顆粒原料項目、年產(chǎn)2000噸精品天然色素項目、年產(chǎn)6萬噸植物蛋白項目和河北省天然色素工程技術(shù)研究中心建設(shè)項目，總投資3.2億元。其中，第一大項目“年產(chǎn)2萬噸色素顆粒原料”計劃建設(shè)投資四條萬壽菊顆粒生產(chǎn)加工線。

　　上市不足半年，晨光生物公告稱四條萬壽菊顆粒生產(chǎn)加工線縮減為一條。原因是，根據(jù)原料采購人員反饋的情況和公司技術(shù)人員在喀什周邊地區(qū)進(jìn)行的種植面積調(diào)研，發(fā)現(xiàn)岳普湖縣地區(qū)萬壽菊種植面積不足。雖然公司積極培育基地并和部分農(nóng)戶簽訂菊花種植合同，但每年產(chǎn)出的萬壽菊花仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到公司原設(shè)計1萬噸顆粒生產(chǎn)線對原料的需求。為減少設(shè)備閑置，剩余三條菊花顆粒線暫不投建。

　　一位投資者表示，“上市之前，公司難道沒有對投資項目做過調(diào)研嗎？把錢圈到手后再改變項目，有欺騙投資者之嫌。”

　　虛無的募資項目

　　像晨光生物一樣將募資項目打亂重來的公司不在少數(shù)，今年以來，國聯(lián)水產(chǎn)、樂普醫(yī)療等公司都有過類似舉動。

　　據(jù)《中國證券報》統(tǒng)計，截至去年12月14日，共有30家創(chuàng)業(yè)板上市公司變更首發(fā)募投項目，占全部已上市創(chuàng)業(yè)板公司的21%。其中，超過一半的公司變更了募投項目的實施地點和實施主體。

　　部分上市公司稱，募投項目變更是由于政策調(diào)整所致。例如，因酒泉高新技術(shù)工業(yè)園區(qū)西園被列為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園，大禹節(jié)水不得不將“酒泉年產(chǎn)1.9億米滴灌管（帶）及配套節(jié)水器材生產(chǎn)線技術(shù)改擴(kuò)建項目”移出該園區(qū)。

　　還有一些創(chuàng)業(yè)板公司原計劃使用的募投資金出現(xiàn)了剩余，于是選擇了建房。

　　九洲電氣公司宣布，將把募投項目涉及的設(shè)備和土建招投標(biāo)方式節(jié)省下的部分資金，用于建設(shè)公司企業(yè)技術(shù)中心科研和設(shè)計用房，建筑面積6000平方米，項目建設(shè)期預(yù)計為6個月，投資總額需要1500萬元。九洲電氣同時表示，要是節(jié)省下來的資金不足1500萬元也沒關(guān)系，會用超募資金補(bǔ)足。

　　一位投行人士表示，“對于改變募集資金投入方向的理由，每個公司當(dāng)然都會有一個說法。這個說法往往是相關(guān)政策和行業(yè)發(fā)生變化，導(dǎo)致投資轉(zhuǎn)向。因此，這樣的做法并不違規(guī)，投資者也無可奈何。”

　　該人士稱，對謀求登陸創(chuàng)業(yè)板的公司而言，募資項目本身并不多么重要，“這恰恰說明，上市前企業(yè)并沒有做充分的調(diào)研，有的甚至是報上一些虛無的募資項目，上市圈了錢再說。”

　　超募惡疾逢猛藥

　　錢圈多了容易出問題。從2009年底開始，監(jiān)管層頻出政策猛藥，規(guī)范超募資金用途。

　　從一出生，創(chuàng)業(yè)板就面臨資金超募，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司計劃募資70.78億元，實際募資154.78億元，超募比例為119%。

　　2009年10月，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，借鑒了目前主板和中小板市場的經(jīng)驗后，針對創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)的超募資金現(xiàn)象，做了特別規(guī)定。

　　即超募資金應(yīng)存放于募集資金專戶，且應(yīng)當(dāng)投資于公司的主營業(yè)務(wù)，不能用于開展證券投資、委托理財、衍生品投資、創(chuàng)業(yè)投資等高風(fēng)險投資以及為他人提供財務(wù)資助等；公司最晚應(yīng)當(dāng)在募集資金到賬后6個月內(nèi)，做出超募資金的使用計劃并提交董事會審議通過后及時對外披露。

　　深交所總經(jīng)理宋麗萍曾公開表示，超募資金是否會出現(xiàn)問題關(guān)鍵還是看上市公司管理團(tuán)隊是否規(guī)范運(yùn)作、穩(wěn)健經(jīng)營。宋麗萍認(rèn)為，只要創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)范管理，超募不是問題。

　　到2009年底，監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司超募資金比較大，部分公司凈資產(chǎn)收益率存在大幅下降的風(fēng)險。

　　2010年初，深交所再出新規(guī)，對于超募資金用于永久補(bǔ)充流動資金和歸還銀行貸款的金額，規(guī)定每12個月內(nèi)累計不得超過超募資金總額的20%；對于單次實際使用超募資金金額達(dá)到5000萬元人民幣且達(dá)到超募資金總額20%的，特別規(guī)定應(yīng)事先提交股東大會審議。

　　4月1日開始實施的《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，針對創(chuàng)業(yè)板公司超募資金比例較高的特點，從資金占用、違規(guī)擔(dān)保、募集資金管理三個方面設(shè)定明確的違規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。

　　大筆資金尋出路

　　政策猛藥之下，“不差錢”的創(chuàng)業(yè)板公司開始絞盡腦汁為手上去向尚不明的大筆資金尋找出路。

　　手握大筆資金，投資項目不過是個傳說，激進(jìn)擴(kuò)張不失為一種選擇。其中最典型的例子是愛爾眼科。2010年，愛爾眼科“收購新建”雙管齊下，兼并收購了包括北京英智、郴州光明、天津麥格等6家眼科醫(yī)院的股權(quán)，還通過自建或增資擴(kuò)股分別在昆明、長春、菏澤、南京等城市投資設(shè)立了連鎖醫(yī)院。一位分析人士稱，規(guī)模急速擴(kuò)張的同時，風(fēng)險也蘊(yùn)含其中。

　　買樓則代表創(chuàng)業(yè)板的另一類超募資金流出類型。梅泰諾把超募資金中的2324.508萬元用來買辦公樓———北京海淀區(qū)的曠怡大廈8層，建筑面積1131.6平方米。大禹節(jié)水利用超募資金中的1000萬元購置辦公設(shè)備、運(yùn)輸車輛、交通工具，其中，既有運(yùn)輸貨車，也有交通車輛。

　　還有的創(chuàng)業(yè)板公司直接選擇了分紅。2009年，創(chuàng)業(yè)板各個公司首份年報發(fā)布時，慷慨分紅就已經(jīng)成了其突出亮點。信立泰10轉(zhuǎn)10派10元、神州泰岳10轉(zhuǎn)15派3元，中元華電10轉(zhuǎn)10派5元……

　　有分析人士認(rèn)為，對于超募資金，最無效率的處理方式之一就是分紅。因為從理論上講，就是投資項目收益不足以覆蓋投資存款利息，只好把錢發(fā)了。而為投資者找到適合的項目原本是上市公司應(yīng)有的責(zé)任。

　　“真正高增長的企業(yè)不會這樣做。美國資本市場成長起來的微軟，20多年沒有分紅，谷歌也是。因為他們十分需要這筆錢。投資者是從他們的業(yè)績成長中獲利，而不是直接分紅。”上述分析人士稱。