紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇使得公司業(yè)績(jī)大增，符合我們的預(yù)期。上半年眾和股份公司實(shí)現(xiàn)收入5.18億元，同比增長(zhǎng)26.04％，其中母公司實(shí)現(xiàn)收入1.97 億元，同比增長(zhǎng)37.24％。母公司收入的大幅增長(zhǎng)得益于紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇以及印染業(yè)務(wù)訂單向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，另外還由于公司09 .8 月投產(chǎn)的IPO 中高檔休閑面料織造項(xiàng)目效益呈現(xiàn)。在子公司方面隨著廈門華印在二季度業(yè)務(wù)量增加，使得子公司印染業(yè)務(wù)上半年在一季度沒(méi)有增長(zhǎng)的情況下實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)20％。公司的增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期。

　　上半年母公司毛利率增加，使得公司業(yè)績(jī)大幅度提高。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4879.59 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.42％，其中母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1750.35 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)372.57％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4524.47 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.84％，其中母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2007 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)179.92％。公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)是由于公司產(chǎn)品平均毛利率同比增加了0.8 個(gè)百分點(diǎn)（為23.13％），其中母公司產(chǎn)品平均毛利率為21.97％，同比增長(zhǎng)1.95 個(gè)百分點(diǎn)；子公司平均毛利率為23.83％，同期基本持平。因此上半年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要得益于母公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

　　作為福建紡織產(chǎn)業(yè)群中的面料龍頭企業(yè)，公司將繼續(xù)獲益于行業(yè)集中度提高。印染行業(yè)隨著國(guó)家對(duì)企業(yè)環(huán)保要求的日益嚴(yán)格，未來(lái)行業(yè)集中度將提高。公司作為福建紡織產(chǎn)業(yè)群中的面料龍頭企業(yè)，在紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇中業(yè)務(wù)量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。上半年公司已經(jīng)獲益于“訂單向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中”，未來(lái)公司將繼續(xù)獲益。

　　向面料下游——品牌服裝產(chǎn)業(yè)鏈拓展將增加公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司出資與SVC 在法國(guó)建立合資公司，并作為Krief Group 旗下"NEWMAN"服裝品牌中國(guó)區(qū)之唯一總代理（公司承諾在未來(lái)兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)"NEWMAN"在大中華地區(qū)的專賣店不少于120 家，未來(lái)五年內(nèi)不少于400 家）。品牌服裝將成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　募集投項(xiàng)目場(chǎng)地被否，未來(lái)項(xiàng)目更改值得關(guān)注。上半年公司非公開發(fā)行6170 萬(wàn)股，實(shí)際募集資金4.17 億元。擬投資項(xiàng)目為：《1320 萬(wàn)米液氨潮交聯(lián)整理高檔面料建設(shè)項(xiàng)目》和《2200 萬(wàn)米高檔印染面料生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)改造項(xiàng)目》。但是目前《2200 萬(wàn)米高檔印染面料生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)改造項(xiàng)目》的實(shí)施主體車間用地，被廈門市規(guī)劃局否決，該項(xiàng)目暫無(wú)法繼續(xù)實(shí)施，未來(lái)公司的募集資金投向值得關(guān)注。

　　繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。經(jīng)我們預(yù)測(cè)，公司10-12 年EPS 為0.33、0.47、0.62 元，對(duì)應(yīng)10—12 年動(dòng)態(tài)市盈率為25.88、18.32、13.77 倍。繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。