投資摘要:

　　上月行業(yè)估值整體大幅下移。2011年1月份，紡織服裝行業(yè)整體表現(xiàn)明顯弱于大勢，幾乎完全印證了我們的一月投資策略，即行業(yè)整體估值壓力出現(xiàn)，品牌消費估值重心下移。我們上月向投資者推薦的投資組合回報是-12.50%，略低于行業(yè)指數(shù)-12.00%的跌幅。1月行業(yè)表現(xiàn)較好的主要是一些具有非主業(yè)發(fā)展題材和資產(chǎn)注入題材的股票，以ST類個股居多，從經(jīng)驗上判斷，這是行業(yè)整體投資熱情將持續(xù)低迷的征兆。

　　二月份行業(yè)依然將面臨估值壓力。從整個品牌消費類公司的成長性考慮，我們認(rèn)為目前2011年25倍的PE水平已經(jīng)處于合理估值之下。但從目前的市場情緒考，我們認(rèn)為，一方面是與大盤股和周期股相比估值依然不低，另一方面是上半年并不是品牌消費類公司的業(yè)績收獲期，因此依然存在一定估值下移的空間和壓力。

　　投資策略:選擇高成長細(xì)分市場中的標(biāo)的抵御估值中樞下移。我們認(rèn)為，增長較穩(wěn)定且確定性較強(qiáng)的公司在現(xiàn)階段難以抵御估值中樞下移帶來的風(fēng)險。而選擇高成長細(xì)分市場中的標(biāo)的，通過超預(yù)期的成長來更新市場對目前估值水平的認(rèn)識，可以更好地抵御行業(yè)估值下移帶來的風(fēng)險。我們推薦的投資組合為瑞貝卡(600439)(35%權(quán)重)、美邦服飾(002269)(35%權(quán)重)、探路者(300005)(30%權(quán)重)。