美國即將重啟定量流動(dòng)性重要出口的中國市場必將再度承受壓力。

　　但是，在外部流動(dòng)性帶來通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還因需求約束和政策調(diào)整而放緩。這一現(xiàn)狀致使國內(nèi)貨幣政策陷入兩難。如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當(dāng)局有必要連續(xù)加息，但這不僅給本幣帶來更大的升值壓力，還會(huì)使平穩(wěn)復(fù)蘇的中國經(jīng)濟(jì)承受壓力。如果不對(duì)外部流動(dòng)性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進(jìn)一步加劇。

　　加息直指“輸入性通脹”

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，市場上也出現(xiàn)各種版本的寬松總量預(yù)測，這些預(yù)測從5000億美元至2萬億美元不等。高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將分批進(jìn)行量化寬松，并預(yù)期短期內(nèi)總量為1萬億美元，首次為5000億美元。美聯(lián)儲(chǔ)已在第一輪量化寬松中投入1.7萬億美元。

　　由于以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇預(yù)期較歐美樂觀，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體定量寬松投放的資金大量流入新興市場，美國的二次定量寬松政策必將增大這一趨勢(shì)。

　　“在全球貨幣流動(dòng)性泛濫的情況下，警惕新興市場的資產(chǎn)泡沫，貨幣從緊已經(jīng)勢(shì)在必行。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，由于國內(nèi)持續(xù)高位的通脹壓力，央行也有必要繼續(xù)加息以控制通脹預(yù)期。如果10月份C PI突破4%，那么，很可能央行會(huì)再度加息。第四季度預(yù)計(jì)還可能出現(xiàn)1至2次準(zhǔn)備金率的全面調(diào)整。魯政委認(rèn)為，四季度可能會(huì)有更為頻繁的政策舉動(dòng)，以確保全年7.5萬億信貸和M 2增長17%的目標(biāo)最終實(shí)現(xiàn)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認(rèn)為，若C PI繼續(xù)升高，不排除年內(nèi)央行繼續(xù)采用數(shù)量型工具來抑制通脹，加息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的可能性都是存在的，發(fā)改委等有關(guān)部門也有可能通過調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等方式來抑制通脹。

　　加息或加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力

　　但是，加息這把利器又是一把雙刃劍，在完成“穩(wěn)定物價(jià)”這一目標(biāo)的同時(shí)，有可能對(duì)其他貨幣政策目標(biāo)造成傷害。“如果選擇加息，則和發(fā)達(dá)國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增。”中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇撰文指出。

　　更重要的是，持續(xù)加息不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。“加息會(huì)抑制潛在的消費(fèi)和投資，而我國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)是鼓勵(lì)消費(fèi)，增加內(nèi)需，因此持續(xù)加息會(huì)和這樣的政策預(yù)期相悖。”中國建行銀行高級(jí)研究員趙慶明說。

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院于澤指出，國內(nèi)需要緊縮流動(dòng)性，貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，逐步收緊，但短時(shí)間內(nèi)不宜進(jìn)一步加息。進(jìn)一步加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)有一定的抑制作用，不利于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)。

　　但是，若央行不加息呢?如果不對(duì)外部流動(dòng)性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進(jìn)一步加劇，而這些，會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)的長久發(fā)展埋下更大的隱患。民族證券宏觀策略分析師陳偉日前在接受媒體訪談時(shí)曾引用了當(dāng)年日本的一個(gè)例子———由于日元當(dāng)時(shí)處在升值壓力下，日本為了保證升值不對(duì)出口企業(yè)造成太大的壓力，保持寬松貨幣政策。結(jié)果證明，這種情況時(shí)間延續(xù)越長，導(dǎo)致日本企業(yè)投機(jī)心態(tài)越強(qiáng)，所以上世紀(jì)80年代伴隨著日元快速升值，日本企業(yè)大肆投資房地產(chǎn)、股市，到后來加息為時(shí)已晚，留下了很大災(zāi)難，導(dǎo)致日本走向失落的十年。

　　此外，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也預(yù)期，美國不僅將再次推出“定量寬松”政策，還會(huì)在較長時(shí)間內(nèi)維持低利率政策，故新興經(jīng)濟(jì)體還面臨加息和防熱錢的兩難選擇。

　　專家認(rèn)為，在央行加息后，中美兩國的利差已進(jìn)一步擴(kuò)大，若美國繼續(xù)推行定量寬松，更多熱錢將通過套利交易牟取利潤。加息初衷是有利于控制通脹預(yù)期，防止形成資產(chǎn)泡沫，但也許導(dǎo)致新一輪短期資本流入，更大程度地增加通脹壓力與資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力。

　　社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室副主任張明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，要通過加息以實(shí)現(xiàn)抑制通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格泡沫的目的，央行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資本項(xiàng)目管制，否則容易導(dǎo)致熱錢流入，即短期資本的流入。中國正大力推進(jìn)人民幣國際化，而人民幣國際化，就必須在資本項(xiàng)目管制的某些領(lǐng)域有所放松，無形中加大了對(duì)資本監(jiān)管的難度，為熱錢提供了可乘之機(jī)。

　　不過，對(duì)大家所疑惑的加息是否會(huì)導(dǎo)致熱錢進(jìn)一步加速流入，魯政委持否定的態(tài)度。他表示，利率差不會(huì)引發(fā)熱錢大規(guī)模流入，真正引起熱錢流入的是人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng)。這需要在匯率方面推出新的針對(duì)性措施，如擴(kuò)大人民幣兌美元波動(dòng)幅度。